银行间流动性和同业存单周报：银行间流动性或延续收敛

银行间流动性或延续收敛

核心观点：
8月份以来，央行公开市场操作大幅净回笼，同时政府债券缴款加速和8月税期即将到来，银行间流动性或延续上周收敛趋势。央行二季度货币政策执行报告新增“为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境”的表述，且从“强化逆周期和跨周期调节”变更为“加强逆周期调节”，明确了稳增长依然是央行目标决策中靠前的位置，货币政策总量层面不具备持续收紧的基础。在DR007持续上行且明显高于央行7天期逆回购利率1.7%的情形上，央行公开市场操作大幅净回笼资金，或隐含了管理长债利率的意图。

关键数据：

• 8月9日DR007加权1.82%，明显高于央行7天期逆回购利率1.7%；隔夜和7天期回购利率小幅倒挂。
• 央行公开市场操作合计净回笼资金13413.7亿元（以8月7日为例，逆回购操作量为零）。
• 未来一周（8月12日到8月16日），政府债券缴款合计约6000亿元，过去5年8月份增值税纳税金额平均值约4200亿元。
• 央行公布6月底官方超储率为1.5%，低于预估值1.66%。
• 8月15日MLF到期金额为4010亿元，新货币政策框架下，央行如何续作8月及年内MLF具有不确定性。

研究结论：

• 未来一周（8月12日到8月16日），政府债券缴款和8月税期将给银行间流动性带来挑战。
• MLF续作价格或滞后于央行7天期逆回购利率，以凸显央行7天期逆回购利率已逐步成为短期政策利率。
• 年内MLF到期量合计4.68万亿，降准、买入国债提供长期流动性以替换MLF均有可能。
• 后续央行MLF操作或不仅是在每月15日，月内MLF操作频率或提高。

8月5日-8月9日狭义流动性回顾

• 银行间质押式回购市场量跌价升，成交量中位数7.38万亿，R001中位数1.70%。
• 大行净融出下降至3.0万亿左右，股份制银行融出下降至979亿元。
• 全市场银行间质押式待购回债券余额约10.2万亿，较8月2日减少8163亿。
• 全市场杠杆率107.4%，较8月2日下降0.69%；非法人产品杠杆率115.6%，较8月2日下降2.44%。

8月12日-8月16日利率供给展望

• 未来一周（8月12日到8月16日），政府债券净缴款6134亿元，利率债合计发行6249亿元。
• 年初至今国债净发行规模24040亿元，发行进度为59.2%；年初至今新增专项债、新增一般债分别发行19197亿元、4222亿元，发行进度分别为49.2%、58.6%。
• 32个省市披露2024年第三季度地方债发行计划，合计31846亿元，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为2664亿元、15770亿元、13412亿元。

8月5日-8月9日同业存单市场回顾

• SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.78%、1.8%、1.8%、1.83%、1.88%、1.91%、1.92%。
• 中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.75%、1.79%、1.86%、1.89%、1.89%。
• 未来一周（8月5日-8月9日），同业存单一级发行量合计3455亿元，1M、3M、6M分别增加5%、9%、4%，9M、1Y减少3%、15%。
• FR007IRS1年期利率1.76%，较8月2日上行4.4bp，同期1年期AAA同业存单收益率上行4.5bp，两者利差为13bp。

风险提示

• 宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。