7月信用月报：主线或未变，拉久期与资质下沉平衡中寻收益

核心结论

7月信用债市场延续走强，收益率下行，主要受资产荒、经济数据偏弱、政策利率和广谱利率下降等多重因素催化。中长久期信用债下行幅度较大，机构仍在向久期要收益。展望8月，债市反转可能性不大，资产荒仍为主线，关注政策端和供给端的潜在扰动。

一级市场

• 发行量：7月信用债供给明显放量，环比、同比均多增，主要由产业债和金融债贡献。
• 发行成本：平均发行利率延续下行，较上月下行11bp，整体发行成本降低源于广谱利率下行和机构欠配压力。
• 发行期限：平均发行期限继续延长，较上月增加0.32年。
• 取消发行情况：7月共有19只债券取消发行，合计取消发行规模为100.84亿元。

二级市场

• 成交量：7月信用债合计成交57680.98亿元，环比增加2613.08亿元。中长期限城投债和产业债成交占比上升，金融债成交多以长期限为主。
• 成交流动性：7月各类信用债成交活跃度全线下降，城投债、产业债、金融债月度平均换手率分别下滑至9.56%、9.32%、4.47%。
• 利差跟踪：
  • 城投债：利差全线下行，AA（2）级券种表现较好，4年期和5年期信用下沉幅度更明显。
  • 产业债：各行业利差全线下行，AA级产业债收窄幅度超5bp。
  • 银行二永债：短端表现优于长端，1年期利差收窄幅度最大。
  • 券商次级债：利差皆收窄，5年期AA券种收窄幅度最大。
  • 保险次级债：仅部分5年期券种利差走阔。

策略建议

• 城投债：拉长久期至3-5年，对弱资质区域有担保品种适度下沉至AA（2）、AA评级。
• 产业债：对优质央国企拉长久期至3-5年。
• 超长债：关注龙头央企的配置与交易机会。
• 地产债：参与优质央国企品种，隐含评级AA+以上，久期3年以内。
• 金融债：以哑铃型策略为主，适度增配商金债等防御品种，高评级、高流动性二永债可拉长久期，结合波段操作增厚收益。

7月热债一览

根据qeubee的债券流动性打分，选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债。

信用评级调整回顾

7月有3只债券评级下调，40只债券评级上调。

风险提示

数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。