信用：供需矛盾下，短端下沉与高等级拉久期凸显240512

本周信用债收益率表现不一，低评级信用债整体下行幅度相对较大，2年期和3年期AA级中短票收益率较上周均下行8bp。低评级、中长端高评级下行幅度较大，说明资产荒背景下市场主要通过短久期信用下沉和高评级拉长久期的策略获取收益。各省份公募城投债收益率延续下行趋势，其中贵州、青海和云南下行幅度不低于10bp。地产债表现有所分化，不同期限中高评级券种收益率较上周有所下降，但AA级地产债收益率抬升；金融债中短端表现优于长端，其中1年期银行二永债和保险次级债下行幅度明显高于其余期限，而3年期券商次级债收益率下行幅度整体较高。一级市场：本周信用债总发行额减少，净融资规模为负。本周信用债发行规模较上周（剔除五一假期所在周）环比减少6186亿元，较去年同期减少594亿元。信用债净融资环比缩减2719亿元。信用债平均发行利率回升。5月6日-5月10日，信用债发行平均发行利率为2.75%，较4月末回升8bp。分类型来看，城投债、产业债、金融债分别环比下降1bp、上升16bp、上升34bp。二级市场：本周信用债合计成交14100.06亿元，环比、同比均下滑。城投债、产业债成交期限多集中在1年以内；银行二永债和保险次级债成交期限较长，3-5年成交金额占比较高；券商次级债成交期限以2-3年居多。分隐含评级来看，城投债成交集中于AA（2）级，产业债和金融债多为中高评级。本周产业债、城投债和金融债活跃度均有所下降。各品种城投债利差普遍下行5-10bp，低评级、长久期利差已压缩至低位。各省份利差大多有所收窄，仅天津、河北和黑龙江3-5年期城投债利差较上周走阔，1年期以内利差收窄幅度高于10bp的区域为贵州、青海、云南、内蒙古和河南。