2024年中报业绩符合预期，集采+出海助力公司长久发展

三鑫医疗2024年中报显示，公司营业收入68.65亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东的净利润10.62亿元，同比增长18.74%。血液净化类产品是核心业务，上半年收入52.25亿元，同比增长25.55%，占公司总收入的76.11%。血透板块毛利率提升至33.89%。海外市场收入1.12亿元，同比增长约38%。

血透行业刚需显著，国内患者数量2012-2023年增长3.7倍，平均透析龄达53.8个月。进口替代空间大，集采政策加速国产替代进程。2021年国产透析器份额约45%，透析机约19%。集采有利于降低费用、推动产业发展。公司业务线拓展至肾脏病患者全周期，布局早中期肾病干预、晚期内瘘保护等。

研报重点分析了三鑫医疗血液净化类产品的核心业务表现，特别是血透板块的收入增长和毛利率提升。同时关注了公司出海战略的进展，海外市场收入同比增长约38%，已服务国内外5000余家医院。此外，报告还分析了公司在肾脏病患者全周期的业务布局，包括早中期肾病干预、晚期内瘘保护等产品的研发进展。

医药生物行业血透设备市场呈现明显的进口替代趋势。国内血透患者数量持续增长，为行业提供稳定需求。集采政策推动国产替代进程，2021年国产透析器份额约45%，透析机约19%。血透设备作为刚需，市场需求稳定，但行业集中度较高，头部企业优势明显。公司产品已覆盖全国，并积极拓展海外市场。

研报提示的主要风险包括血透设备海外市场销售不及预期，以及集采政策可能带来的以量换价风险。海外市场拓展面临竞争加剧和不同地区政策变化挑战，可能影响收入增长。集采政策虽然推动国产替代，但可能压缩产品利润空间，需关注以量换价对盈利能力的影响。