中报业绩符合预期，出海与高质量发展并行

公司业绩表现

• 2024上半年公司实现营收387.4亿元，同比下降1.95%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.8%。
• 海外收入235.4亿元，同比增长4.8%，占比62.23%，创历史新高。海外业务毛利率31.68%，高于国内业务毛利率22.81%。
• Q2季度净利率9.6%，同比提升0.7pct，费用管控良好，海外收入占比提升对毛利率有正向贡献。
• 亚澳及欧洲市场收入小幅正增长，非洲市场收入同比增幅达66.7%。

业务板块表现

• 挖掘机收入152.15亿元，同比增长0.43%，表现良好，主要得益于海外出口持续增长。
• 非挖产品（混凝土机械、起重机、桩工机械）收入均同比下滑，但下半年业绩压力有望缩小。
• 预计2024Q3后，挖机出口占比高的公司将迎来业绩高增。

公司运营与财务状况

• 研发投入26.1亿元，同比下降9.1%，研发费用率6.7%，较去年小幅压降。
• 经营性现金流净额84.4亿元，同比大幅提升，远超净利润，存货207.7亿元，同比下降7.4%。
• 应收款情况健康，现金流及存货状况良好，公司有能力应对市场波动。

投资建议与预测

• 预计2024-2026年营收分别为808/906/1011亿元，归母净利润62.7/82.0/105.3亿元，EPS 0.74/0.97/1.24元。
• 公司是工程机械龙头，积极推进电动化、智能化，海外业务拓展显著。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 基建和地产投资需求下滑风险；国四设备价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险。