展会排期影响中期业绩，关注下半年订单情况

2024年08月08日 公司点评 公买入/维持 司 研米奥会展(300795) 究目标价: 昨收盘:15.48 展会排期影响中期业绩关注下半年订单情况 走势比较 20% 太8% 23/8/8 23/10/20 24/1/1 24/3/14 24/5/26 24/8/7 平(4%) 洋(16%) 证(28%) 券(40%) 股米奥会展沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.29/2.29 公总市值/流通(亿元)35.52/35.52 事件：公司发布2024中报，上半年公司实现营业收入26010.55万元，同比下降26.39%；实现归母净利润4072.22万元，同比下降46.56%；实现归母扣非净利润3656.33万元，同比下降50.23% 其中，Q2公司实现营业收入18397.46万元，同比下降35.57%；实现归母净利润3590.77万元，同比下降50.2%；实现归母扣非净利润3503.14 万元，同比下降52.07% 点评： 展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。2023年上半年公司在8个国家举办了9场线下展会，总展位数4600余个； 2024年上半年在4个国家举办了包含建材、纺织、工业机械、3C、家 电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业6场展会，总展位数 3600余个，近3500家企业参展，总办展面积超11万平方米。波兰、德国、巴西、墨西哥的四场展会将会在下半年举办。按照展会排期，下半年将举办分布在10个国家的10场展会。 打造专业展，单场展会规模扩大，带动毛利率提升。2023年下半年 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 43.55/14.71 开始公司逐步向专业展转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态 布局。2024年上半年公司专业展从8大行业扩大到11大行业，印尼、 越南、阿联酋的联展采用1+N（1个联展多个专业展会同档期举办）的形式展出，提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+， 研<<24Q1季报点评：业绩符合预期期究间费用率持续优化>>--2024-04-26报<<米奥会展年报点评：业绩符合预告期，专业展带来规模效应>>--2024- 03-29 <<米奥会展深度报告：聚焦境外自办展助力“中国制造”出海>>--2023-11-23 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18%，同比提升2.4pct。期间费用率同比增长，其中销售费用率25.6%/+7.61pct，主要受到房租、差率费增长的影响；管理费用率8.54%/+1.49pct，主要受人员薪酬增长的影响。 合作办展逐渐成形，打造“中国品牌展出海孵化平台”。公司深耕海外办展多年，去年开始和汉诺威米兰（上海）等国内外展览公司合作，利用双方优势，实现国内品牌展会在海外的落地。上半年公司加大合作办展力度，成功举办了教育装备展、体育用品展、金属世界博览会等新展会，预计下半年会有更多的合作办展落地。 投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.47亿元、 3.26亿元和4.24亿元，同比增速30.18、23.9%和22.71%。预计2024- 2026年EPS分别为1.08元/股、1.42元/股和1.85元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）834.97 1,087.00 1,346.80 1,652.60 营业收入增长率(%)139.72% 30.18% 23.90% 22.71% 归母净利（百万元）188.21 246.99 325.63 423.68 净利润增长率(%)273.54% 31.23% 31.84% 30.11% 摊薄每股收益（元）1.24 1.08 1.42 1.85 市盈率（PE）29.97 14.38 10.91 8.38 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 440 683 924 1,304 1,776 营业收入 348 835 1,087 1,347 1,653 应收和预付款项 12 14 17 21 25 营业成本 176 417 531 648 785 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他流动资产 12 47 55 62 69 销售费用 86 140 185 226 273 流动资产合计 464 745 997 1,387 1,870 管理费用 36 52 67 84 102 长期股权投资 11 11 14 17 17 财务费用 -9 -15 -17 -23 -33 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 1 0 0 0 固定资产 17 16 14 12 13 投资收益 4 5 4 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 -2 0 0 0 无形资产开发支出 15 13 11 9 9 营业利润 56 228 303 397 514 长期待摊费用 2 4 5 6 7 其他非经营损益 -1 2 0 0 0 其他非流动资产 551 825 1,071 1,452 1,936 利润总额 55 230 303 397 514 资产总计 595 868 1,115 1,496 1,981 所得税 4 32 44 58 74 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 51 197 259 339 439 应付和预收款项 19 26 32 38 44 少数股东损益 1 9 12 14 15 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 50 188 247 326 424 其他负债 118 163 199 236 277 负债合计 137 189 232 274 320 预测指标 股本 101 153 229 229 229 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 324 292 217 217 217 毛利率 49.34% 50.09% 51.13% 51.89% 52.48% 留存收益 22 210 457 782 1,206 销售净利率 14.47% 22.54% 22.72% 24.18% 25.64% 归母公司股东权益 448 656 848 1,173 1,597 销售收入增长率 91.76% 139.7% 30.18% 23.90% 22.71% 少数股东权益 11 23 35 49 64 EBIT增长率 169.2% 445.8% 36.80% 30.76% 28.72% 股东权益合计 459 679 883 1,222 1,661 净利润增长率 187.4% 273.5% 31.23% 31.84% 30.11% 负债和股东权益 595 868 1,115 1,496 1,981 ROE 11.26% 28.68% 29.13% 27.75% 26.53% ROA 8.46% 21.67% 22.16% 21.77% 21.38% 现金流量表（百万） ROIC 7.58% 26.12% 27.41% 25.94% 24.60% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.34 1.24 1.08 1.42 1.85 经营性现金流 76 271 302 383 472 PE(X) 120.03 29.73 14.38 10.91 8.38 投资性现金流 -37 -39 -6 -4 -1 PB(X) 9.21 8.59 4.19 3.03 2.22 融资性现金流 -0 8 -54 1 1 PS(X) 11.84 6.75 3.27 2.64 2.15 现金增加额 41 240 241 380 472 EV/EBITDA(X) 74.67 22.38 8.84 5.85 3.71 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。