业绩高增长符合预期，关注下半年订单落地情况

行动教育公司研究概要

公司业绩与增长

• 高增长符合预期：行动教育在2024年中报显示，上半年营业收入同比增长35.16%，至38,943.50万元；归母净利润同比增长29.19%，至13,618.80万元。第二季度的业绩同样表现出色，营业收入和归母净利润分别增长39.5%和28.12%。
• 收入结构变化：管理培训课程为主要收入来源，收入占比达80.44%，贡献近八成收入。管理咨询业务收入增长显著，占比18.78%。图书销售收入较小，占比0.78%。

毛利率与费用控制

• 毛利率略有下滑：整体毛利率从78.26%降至76.14%，主要是管理咨询业务收入占比提升所致，该业务毛利率较低。
• 期间费用持续优化：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别降低2.39%、2.33%和1.22%，表明公司通过规模效应和成本优化实现了费用率的下降。

大客户战略与合同负债

• 大客户战略驱动增长：大客户战略效果显著，贡献了58%的订单，平均每家大客户贡献收入超过200万元。
• 合同负债创新高：截至2024年上半年，合同负债达到10.01亿元，为公司未来的收入稳定提供了保障。

财务指标与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，对应PE分别为14X、11X和9X。
• 分红政策：计划进行高分红，确保股东回报，分红比例不低于80%。

投资建议

• 给予“买入”评级：基于公司业绩高增长、大客户战略成效显著、合同负债增长以及合理的估值水平，建议投资者采取买入策略。

风险提示

• 宏观经济影响：全球经济放缓可能影响业务需求。
• 疫情反复：线下课程培训可能受到限制。
• 市场竞争加剧：潜在的竞争压力可能影响招生人数和市场份额。

总结

行动教育在2024年的中期表现超出预期，得益于高增长的业绩、优化的费用控制、大客户战略的成功实施以及合同负债的提升，公司展现出稳健的增长态势。然而，宏观经济波动、疫情不确定性以及市场竞争是其面临的主要风险。长期来看，公司通过持续优化业务结构和加强大客户关系管理，保持了较高的盈利能力，投资前景被看好。