上半年经营稳健，海外业务规模持续增长

华明装备（002270.SZ）上半年经营稳健，海外业务规模持续增长

主要内容概览：

一、业绩表现

• 营收与利润：2024年上半年，华明装备实现营业收入11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%。扣非净利润2.94亿元，同比增长14.88%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为47.76%，同比下降6.58个百分点；销售净利率28.40%，同比下降3.61个百分点。

二、季度业绩亮点

• 环比增长：二季度业绩环比大幅增长，收入增长48.41%，净利润增长47.80%，扣非净利润增长32.92%。
• 毛利率变动：二季度销售毛利率为44.63%，较一季度下降7.76个百分点，主要受低毛利的电力工程业务收入占比提升影响。

三、海外业务

• 占比与表现：电力设备出口收入占总收入的26%，海外业务毛利率超过60%。
• 产品交付：特高压直流换流变压器有载分接开关实现批量交付，相关产品于2024年6月全部完成交付。

四、投资建议

• 盈利预测调整：考虑到分接开关市场需求和数控设备业务情况，小幅下调盈利预测。
• 评级维持：“优大于市”评级不变，预计2024-2026年归母净利润分别为6.50亿、7.97亿、9.57亿，对应PE分别为27、22、18倍。

结论

华明装备2024年上半年业绩稳健增长，特别是在海外市场的表现亮眼，海外业务收入占比提升，毛利率保持高位。然而，二季度毛利率的下滑主要与电力工程业务收入占比增加有关。公司持续加强海外布局，特高压产品的批量交付显示其技术实力。投资建议考虑了市场变化后，评级保持稳定，预计未来业绩增长潜力仍然存在。