游戏和IDC业务稳健，上半年利润受投资收益拖累

公司上半年收入下滑16.4%，净利润受投资收益拖累。公司2024上半年收入14.1亿元，同比下降16.4%，主要由于社交业务的调整；分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息收入分别下降8.2%/77.1%/16.6%；归母净利润1.5亿元，同比下降76.7%，主要由于联营企业投资收益、公允价值变动收益均同比下滑2.2亿元。上半年公司毛利率为62.8%，同比下降3.6个百分点；费用率整体增长0.3个百分点至31%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.8%/5.8%/-0.7%/6.1%，分别同比+1.1/-0.7/-0.2/+0.03个百分点，整体维持平稳。 第二季度收入降幅收窄，费用率整体下降5.4个百分点。单看第二季度，公司收入7.3亿元，同比下滑4.0%，降幅环比收窄22.6个百分点；归母净利润0.5亿元，同比下滑84.7%；毛利率为62.1%，同比下滑9.1个百分点； 费用率下降5.4个百分点至39.8%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2%/11.2%/-1.3%/11.7%，分别同比-0.2/-3.2/-0.3/-1.7个百分点，主要由于边锋网络投流费用下降。 边锋掼蛋日活增速领先，富春云、AI应用、浙江大数据交易中心稳步推进。 1）数字文化板块，边锋网络收入10.0亿元，同比下降26.7%，净利率同比下降4.3个百分点至25.7%，主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万，日活增速现仍保持领先。2）数字技术板块，富春云IDC业务稳健（收入2.0亿元，同比增长4.8%，净利率提升0.1个百分点至22.1%），主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面，2024上半年传播大脑和城市大脑开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案。3）数据运营业务方面，浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，完成数商联盟前期主要筹建工作，并入驻中国数谷展厅。4）数字营销业务方面，九天互动有多个头部平台广告商代理资质，2024上半年收入3.3亿元，经营稳健。 风险提示：AI应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“优于大市”评级。公司的游戏业务稳健、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破，但短期内公司业务结构持续调整、投资收益拖累利润，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿(原为7.4/8.3/9.3亿)；摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司上半年业务结构调整受下降16%，利润受投资收益拖累。公司2024上半年收入14.1亿元，同比下降16.4%，主要由于社交业务的调整，分业务看，在线游戏/在线社交/技术信息收入分别下降8.2%/77.1%/16.6%；归母净利润1.5亿元，同比下降76.7%，主要由于联营企业投资收益、公允价值变动收益均同比下滑2.2亿元。 图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率同比下降3.6个百分点，费用率维持平稳。上半年公司毛利率为62.8%，同比下降3.6个百分点；费用率整体上升0.3个百分点至31%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.8%/5.8%/-0.7%/6.1%， 分别同比+1.1/-0.7/-0.2/+0.03个百分点，整体维持平稳。 图3：公司半年度毛利率、净利率变化情况 图4：公司半年度三项费用率变化情况 第二季度收入降幅收窄。单看第二季度，公司收入7.3亿元，同比下滑4.0%，降幅环比收窄22.6个百分点；归母净利润0.5亿元，同比下滑84.7%。 图5：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图6：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 业务结构调整毛利率下滑9.1个百分点，费用率整体下降5.4个百分点。毛利率为62.1%，同比下滑9.1个百分点；费用率下降5.4个百分点至39.8%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2%/11.2%/-1.3%/11.7%， 分别同比-0.2/-3.2/-0.3/-1.7个百分点，主要由于边锋网络投流费用下降。 图7：公司季度毛利率、净利率变化情况 图8：公司季度三项费用率变化情况 边锋掼蛋日活增速领先，富春云、AI应用、浙江大数据交易中心稳步推进。1）数字文化板块，边锋网络收入10.0亿元，同比下降26.7%，净利率同比下降4.3个百分点至25.7%，主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万，日活增速现仍保持领先。2）数字技术板块，富春云IDC业务稳健（收入2.0亿元，同比增长4.8%，净利率提升0.1个百分点至22.1%），主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面，2024上半年传播大脑和城市大脑开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案。3）数据运营业务方面，浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，完成数商联盟前期主要筹建工作，并入驻中国数谷展厅。4）数字营销业务方面，九天互动有多个头部平台广告商代理资质，2024上半年收入3.3亿元，经营稳健。 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“优于大市”评级。公司的游戏业务稳健、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破，但短期内公司业务结构持续调整、投资收益拖累利润，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿(原为7.4/8.3/9.3亿)； 摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）