化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 化工策略周报 2024年8月11日 摘要 1、供给端，海南产区生产季节性高产。但周中天气因素原料生产出现一定减量，原料胶水收购价格维持高位，主要原因在于受交付订单及市场预期等因素的影响。国营厂制浓乳胶水收购价格参考在13600元/吨，周环比上涨200元/吨；制全乳胶水收购价格参考为13500元/吨，较上期上涨400元/吨。西双版纳产区周内前半段连续降雨阻碍割胶作业，后半段天气正常有胶水产出。截至本周四，版纳地区胶水收购价格参考13200-13400元/吨，较上周四上涨200元/吨。周内泰国北部及东北产区降雨偏多，原料生产有所受限。本周烟胶片均价77.02泰铢/公斤，较上期上涨5.92%；胶水均价63.93泰铢/公斤，较上期上涨1.27%；杯胶均价54.44泰铢/公斤，较上期上涨1.61%。 2、需求端，2024年上半年美国进口轮胎共计13431万条，同比增加13.5%。其中，乘用车胎进口同比增8%至8246万条；卡客车胎进口同比增27%至2930万条。 上半年，美国自中国进口轮胎数量共计1280万条，同比增7%。其中，乘用车胎同比降34%至79万条；卡客车胎同比降26%至83万条。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.74%，较上周窄幅走低0.12个百分点，较去年同期走高6.41个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为52.26%，较上周走低4.17个百分点，较去年同期走低10.89个百分点。 3、库存，本周橡胶社会库存去库转小幅累库。截至8月02日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.60万吨，较上期增加了0.21万吨，增幅2.85%。截至8月 02日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为27.28万吨，较上期减少0.19万吨，降幅0.69%。合计库存34.88万吨，较上期增加0.02万吨。截至2024年8月4日，中国天然橡胶社会库存121.5万吨，较上期增加0.11万吨，增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为72.5万吨，较上期下跌0.14%。中国浅色胶社会总库存为49万吨，较上期增加0.4%。 4、整体来看，国内外产区干扰因素增加，产区天气因素出现橡胶树落叶增多影响产出，原料价格维持增势，下游需求维持稳定，国内需求存在“以旧换新” 新措施支撑，对金九银十需求预期增加，RU总持仓量偏低，目前持仓接近09合约交割后的持仓量，市场空头逻辑动力不足，胶价受原料价格影响表现坚挺， 关注消息面收抛储的影响。 摘要 1、本周PX价格持续走弱，再度跌破1000美元/吨，周均价压缩，环比下跌1.6%至986美元/吨。本周PTA价格震荡走低，现货周均价在5598元/吨，环比下跌 3.2%。本周乙二醇价格重心弱势下行，周环比下跌130元/吨至4570元/吨。 2、从供应方面来看，PX和PTA装置继续重启，乙二醇前期检修装置部分检修结束，但后续仍存检修计划。截至8月9日，中国PX开工负荷为86%，较上期增加1.6%。亚洲PX开工负荷为77.2%，较上减少0.3%。2024年7月PTA产量609万吨，同比增长55万吨，涨幅9.9%，环比增长34.0万吨，涨幅5.9%。中国大陆装置变动：本周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，截至8月9日，PTA开工负荷为83.8%，周环比增加4.1%。2024年7月，乙烯法制乙二醇产量在98万吨，同比减少3.2%。2024年7月，合成气制乙二醇产量在57.7万吨，同比增长18.7%。2024年7月，国内乙二醇产量在155.7万 吨，同比增长3.9%。截至8月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.36%（环比上期上升2.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期上升2.79%）。 3、从需求方面来看，本周台州、山东、海南等地聚酯检修装置开启，华东长丝装置负荷略下调，瓶片负荷存在提升，综合来看聚酯负荷有所抬升。截至本 周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87%附近。本周江浙涤丝产销整体偏弱依旧。7天平均产销估算在5成附近。 4、整体来看，上游成本原油价格出现反弹，聚酯原料装置陆续重启，但节奏不一致，PX和PTA整体开工高位，后续检修计划有限，且国内外均存在重启 装置，而乙二醇装置三季度内检修计划仍较多，开工回落预期强。下游聚酯负荷开工偏低，包括纤维类和非纤部分装置保持减产动作，且终端加弹、织机、印染等开工率继续回调中，织造订单天数暂无恢复迹象，整体重启进展较慢，需求支撑不足，7月中国纺织服装出口数据也呈现双降局面。整体看乙二醇基本面好于PTA，下游需求动力不足，拖拽聚酯原料价格偏弱震荡，关注成本端原油价格波动。 摘要 1、供应：PE方面周内独山子石化和宝丰能源等多套装置重启，虽然有部分临时检修，但影响较小，产量兑现增长预期，环比增加5%；预计下周产量将继续增加。PP方面周内新增部分临时停车装置，使得损失量数据不降反增，受此影响聚丙烯产量数据出现下滑，目前聚丙烯市场相对悲观，出货压力较大，因此预期之外的临时检修会较多，即使已公布的重启计划增加，但是预计产量变化幅度有限。 2、需求：PE方面棚膜需求将逐渐进入储备阶段，个别企业少量累积订单，对原料采购积极性略有提升，存在适时逢低补库预期。PP方面 季节性消费淡季，塑编、塑膜类因下游制品订单跟进有限叠加企业盈利收窄，原料补仓意愿疲软，往后看，下游企业依然存在逢低补库预期。 3、库存：PE方面因为周内供应增加，而下游采购意愿有所放缓，导致生产企业库存积累；短期来看需求开启较慢，持续采购力度有限， 又因为上游计划开车装置较多，供应有增加预期，所以生产企业库存预计维持上涨趋势。PP方面周内下游采购积极性不高，虽然产量小幅下降，但炼厂依旧累库，下周多套停车装置陆续重启，新增计划检修装置较少，供应量或将增加，因此预计下周库存继续上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降4.76%至76.49美元/桶，石脑油价格环比下降0.98%至661.00元/吨，乙烷价格环比下降0.89%至 3005.00元/吨，动力煤价格环比上升0.00%至850.00元/吨，甲醇价格环比下降0.68%至2480.00元/吨。 5、总结：供应增加压力不减，需求又未明显恢复，市场交易较为平淡，虽然短期依旧是处于下降趋势，但是主力合约移仓换月临近尾👉，现货价格又表现相对平稳，期货大幅下跌的概率不大。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升2.09%至74.73%，其中电石法开工率环比上升2.04%至77.87%，乙烯法开工率环比上升2.25%至65.76%装置检修损失量环比下降5.71%至14.68万吨；总产量环比上升2.09%至43.41万吨，其中电石法产量环比上升2.04%至33.51万吨，乙烯法产量环比上升2.25%至9.90万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降2.35%至50.30%，其中管材开工率环比上升0.00%至46.56%，型材开工率环比下降3.25%至43.82%；产销率 环比下降5.05%至128.93%。 3、库存：总库存环比下降0.14%至88.25万吨，企业库存环比上升3.03%至29.93万吨，社会库存环比下降-1.69%至58.32万吨。 4、原料：动力煤价格850.00元/吨较上周无变化，电石价格环比下降2.07%至2487.50元/吨，石脑油价格环比下降1.56%至8169.75元/吨，甲醇价格环比下降0.78%至2477.50元/吨。 5、总结：供应端，目前电石法生产利润尚可，后续装置复产计划大概率能兑现，产量逐步增加；需求端，房地产施工尚处淡季，暂时未看 到反弹，但是临近9月，施工方面大概率是要回暖，只是市场预期恢复程度可能不及去年，所以对于PVC消费量的预期不高；库存方面在供需没有明显矛盾的前提之下，主要反映的是远期结构，现在远期曲线基本处于平行下降，因此仓单注册驱动并未减弱，表现出社会库存的高企。综合来看，后续炼厂产能陆续回归，供应压力将有所增加，需求恢复可能有所滞后，短期供需存在一定时间上的错配，库存有较大增加的压力，同时V2409临近交割，预计整体走势偏弱。 摘要 1、供应：国内方面周内多套前期检修装置恢复，减产和检修装置较少，开工如预期上升，周产量较上周大幅增加13万吨，同比增长8%，据隆众调研的检修计划，下周除久泰托县装置提升负荷之外，还有四套合计140万吨/年产能的装置计划重启，预计国内供应依旧呈现增加走势。进口方面，受卸货速度不佳影响，到港量环比小幅下滑，下周预计卸货速度有所恢复，到港量小幅增加。 2、需求：MTO装置本周有神华新疆、恒有能源装置重启，开工率继续提高，传统下游方面醋酸开工下滑较多，其余下游开 工变化不大。下周，MTO有一套装置计划恢复，但东部地区尚未有明确恢复计划，因此虽然整体有回升预期，但对港口影响 不大。 3、库存：内地方面，近期市场持续走弱，贸易商及下游采购维持刚需采购为主，产量又有增加，导致大部分企业库存上升，受此影响生产企业积极下调报价出货，因此成交情况较上周有所好转。港口方面，需求没有太大变化的情况下，卸货速度较慢使港口库存小幅下降，后续随着卸货回归正常，而东部MTO装置暂时没有新的重启计划，预计港口累库的可能较大。 4、总结：虽然MTO开工率回升，但主要是内地装置重启的影响，沿海地区暂时未看到明显恢复，短期供应增加的速度较快 累库的压力依旧较大，下降趋势暂未看到有转折的迹象，预计甲醇偏弱震荡。 橡胶：原料价格反弹支撑胶价，关注产区天气扰动 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外旺产季过渡中 3、需求：轮胎开工分化 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：持仓回升 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2023/012023/072024/012024/07 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 14500 13500 12500 11500 10500 9500 8500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 单位：元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCRWF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2024/8/8 15810 12450 14050 18200 14300 12505.50 14500 2024/8/1 14260 12050 14245 17800 13950 12124.91 14800 涨跌值 1550 400 -195 400 350 380.59 -300 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基差 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-04-22 2024-04-29 2024-05-06 2024-05-13