化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 化工策略周报 2024年6月10日 摘要 1、供给端，泰国产区生产放量仍需时间，胶水价格再创新高。泰国方面，本周烟胶片均价85.46泰铢/公斤，较上期上涨0.75%；胶水均价81.47泰铢/公斤，较上期上涨1.92%；杯胶均价62.06泰铢/公斤，较上期上涨1.99%。标胶和混合胶等延续五月货源流动性紧张格局，整体表现抗跌。国内橡胶进口数量的下滑也能验证海外产区供应偏紧，2024年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计48.5万吨，较2023年同期的61.3万吨下降20.9%。2024年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计281.4万吨，较2023年同期的337.3万吨下降16.6%。 顺丁橡胶供应再度收缩，本周扬子石化10万吨/年和燕山石化3万吨/年陆续停车，目前顺丁橡胶装置有近60万吨停车，占市场总供应的34%。伴随着成本端原油价格以及丁二烯价格反弹上涨，周内成本面丁二烯市场价格累计上涨1300元/吨至13300元/吨，供方调涨幅度明显，成本驱动增强。本周国内顺丁橡胶市场价格继续上涨。截至6月7日华北地区BR9000市场价格为15600元/吨，较上周四收盘价格涨1400元/吨，涨幅9.86%。 2、需求端，本周轮胎开工负荷小幅回落，恰逢端午假期，减停产装置增多。需求表现偏强的半钢，也连续三周累库状态，开工负荷受到拖累。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.24%，较上周小幅走 低0.04个百分点，较去年同期走高9.13个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.89%，较上周走高0.02个百分点，较去年同期走低2.31个百分点。截至6月7日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存45天，周环比增加1天；半钢胎成品库存33天，周环比增加1天。轮胎企业对高价原料的接受程度较弱，原料储备意愿不强。终端来看需求也偏弱，2024年5月份，我国重卡市场销售约7.6万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比下降8%，同比下降2%，减少了约1000多辆。2024年1-5月，我国重卡市场销售各类车型约43.1万辆，比上年同期上涨7%，净增加近3万辆。 3、库存，橡胶库存继续去库，截至5月31日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为9.87万吨，较上期减少了0.54万吨，降幅5.19%。截至5月31日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为32.19万吨，较上 期减少1.79万吨，降幅5.27%。合计库存42.06万吨，较上期2.33万吨。截至2024年6月2日，中国天然橡胶社会库存129.8万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.96%。中国深色胶社会总库存为77.63万吨，较上期下降2.12%。中国浅色胶社会总库存为52.1万吨，较上期下降1.71%。截止2024年6月5日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.29万吨，较上期-0.02万吨，环比-0.95%。 4、整体来看，本周橡胶系价格V字走势，前半周商品整体回落，ru回吐500-600元/吨，自周四下午至夜盘，三大品种强势上涨，均创年内新高，RU09突破万六，RU2501突破万七大关，BR创上市以来 的新高，收在15790元/吨。市场供应放量节奏将至，五月供货紧缺格局延续，国内外原料烟片、杯胶价格坚挺；需求端利好政策向上传导效果等待时间验证，半钢的支撑力度强于全钢。BR领涨橡胶系，天然橡胶供应短缺，胶价再创新高，关注即将到来的产胶高峰期产出情况。 合成橡胶成本端丁二烯短线矛盾难以缓解，整体产能利用率下滑，并且丁二烯作为乙烯裂解的副产品，在东北亚乙烯装置集中检修期间，损失量较多，厂库库存出现大幅度下滑，供给方提价意愿明显。短期下游产品价格提振，丁二烯降价让利下游可能性较小，丁二烯价格大幅回调可能性低，顺丁橡胶原料价格坚挺，顺丁橡胶生产亏损下供给收缩，下游轮胎需求遇假期稳中偏弱，短期仍以偏强思路对待合成橡胶，关注后续丁二烯新增产能预期，以及顺丁装置重启可能性。 摘要 1、本周PX市场价格回落，至周五绝对价格环比下跌1.91%至1026美元/吨CFR。PTA期现市场价格、加工费同趋弱后修复。华东地区PTA现货市场周均价为 5950.00元/吨，周均价环比-0.22%。周内张家港乙二醇最高价格为4611元/吨，最低价格为4492元/吨，张家港周均价格在4547元/吨,涨幅0.45%。 2、从供应方面来看，TA装置来看，6月检修量环比5月减少了约33万吨，市场整体供应恢复，尤其是两套长停装置再度重启，给市场供应带来较强恢复，本周台化、威联化学PTA装置延续检修，恒力惠州计划6.11-6.25检修，汉邦220万吨目前已经重启，蓬威90万吨PTA装置近日计划重启，至周四PTA负荷提升至78%。截至6月6日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.14%（环比上期上升2.07%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.4% （环比上期下降0.4%）。 3、从需求方面来看，江阴60万吨聚酯瓶片装置已经恢复，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近（前值89%）。进入6月，夏装订单陆续交付，终端织造行业询单气氛明显走弱，不过外贸订单整体表现尚可。 4、整体来看，TA近期基差走强明显，港口库存去库，下游聚酯工厂补库需求，现货价格相对抗跌。成本端原油低位反弹，PX和TA跟随成本震荡。TA来 看，国内TA6月计划检修量相较于5月份减少了33万吨，6月供应计划恢复，PTA开工负荷提升中；下游聚酯相对较稳，开工维持在89%附近，聚酯工厂原料库存中性，工厂刚需补库。另外由于海外聚酯投产，台湾、印尼等地的PTA装置检修，海外需求量增加，出口预期较好。TA供应6月下旬恢复程度好于上旬，短期基差走强，但在下旬供应正常恢复下，现货价格预期回落。MEG来看，检修季即将结束，6月合成气制乙二醇负荷或继续提升，夏季用煤需求增加，煤价成本下方存在支撑，关注乙二醇装置变动情况；下游需求淡季，聚酯负荷持稳，工厂与聚酯工厂补库需求，乙二醇6月价格回落空间有限。关注煤炭价格、海运费、煤制利润与油制利润强弱。 摘要 1、供应：聚乙烯企业产能利用率环比下降2.48%至78.72%，产量环比下降2.50%至51.20万吨，装置检修损失量环比上升14.32%至10.69万吨。聚丙烯企业产能利用率环比下降1.23%至72.66%，总产量环比上升1.06%至64.63万吨，装置检修损失量环比上升11.24%至16.30万 2、需求：聚乙烯下游综合开工率环比下降0.29%至41.56%，其中农膜开工率环比下降5.86%至12.54%，包装膜开工率环比上升0.76%至50.19% 聚丙烯下游综合开工率环比下降1.33%至51.00%，其中塑编开工率环比下降0.48%至41.90%，注塑开工率环比上升1.73%至55.95%，BOPP开工率环比上升0.17%至65.04%，管材开工率环比下降2.29%至49.83%。 3、库存：聚乙烯生产企业库存环比下降3.60%至46.83万吨；社会库存环比下降0.62%至63.76万吨。聚丙烯上游生产企业库存环比上升1.73% 至52.82万吨；中游贸易商库存环比下降2.56%至14.06万吨，港口库存环比下降2.47%至6.70万吨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降6.33%至76.41美元/桶，石脑油价格环比下降2.64%至7876.33元/吨，丙烷价格环比下降2.21%至 5266.67元/吨，动力煤价格环比下降0.28%至877.50元/吨，甲醇价格环比下降4.15%至2661.67元/吨。 5、总结：目前弱需求基本已成既定事实，继续走弱的空间有限，后续交易需求走强的可能性更大，供应端预计稳中有升，短期供强需弱，有累库预期，但若市场重新进入强预期阶段，可能价格依旧偏强，从价差角度来看，PP由于有新增产能投放的预期，供应压力相对大，因此LL-PP价差或将走强。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.17%至75.16%，其中电石法开工率环比下降3.39%至73.82%，乙烯法开工率环比上升1.31%至79.09%装置检修损失量环比上升6.63%至15.29万吨；总产量环比下降2.11%至42.70万吨，其中电石法产量环比下降3.39%至31.30万吨，乙烯法产量环比上升1.58%至11.40万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升1.21%至55.94%，其中管材开工率环比上升0.00%至51.25%，型材开工率环比上升3.38%至51.11%；产销率 环比下降4.41%至154.03%。 3、库存：上游企业库存环比下降7.37%至31.65万吨，其中电石法企业库存环比下降4.32%至23.47万吨，乙烯法企业库存环比下降15.15%至 8.18万吨；社会库存环比上升0.23%至60.40万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.34%至877.00元/吨，电石价格环比下降2.52%至2666.00元/吨，石脑油价格环比下降2.83%至7861.40元/吨，甲醇价格环比下降5.01%至2638.00元/吨。 5、总结：供应端，受装置检修增加影响，产量有所下降；需求端，管材开工保持稳定，型材开工率保持稳定上涨，综合开工率也超过去年 同期，预计后续需求有进一步增加的趋势；库存端，上游炼厂一方面库存水平低于去年同期，另一方面库存依旧保持去库节奏，库存压力不大，反而是社会库存方面依旧没有开始去库，库存水平也高于去年。综合来看，盘面阶段性给出套利空间，使炼厂库存一部分转移至社会，另一部被下游刚需采购消耗，预计下游库存维持在低位水平，短期盘面有预期修复的需求，但随着期货价格的下跌，套利空间也将关闭，空头将边际转弱，若供需无明显矛盾，将维持震荡调整。 摘要 1、供应：国内方面，本周检修和复产装置产能相当，导致周度国内产量仅有小幅增加，但依旧是近五年高位水平；进口方面，本周到港数量大幅下降，对总供应形成拖累。 2、需求：近期随着甲醇价格的快速下跌，MTO利润有所恢复，但依旧较差，导致MTO开工继续下降，传统下游方面有所分化，甲醛开工环比小幅下跌，MTBE和醋酸开工相对稳定，整体来看需求支撑有限，且依旧有走弱预期。 3、库存：内地方面，供应无明显增加，下游刚需采购，上游炼厂和社会库存小幅下降；港口方面，由于到港量大幅下降，港口实际库存下降较多。综合来看，内地库存和港口库存均出现减少，使总库存环比降低，同比大幅下降。 4、总结：供应端，西北能源、延长中煤，宁夏鲲鹏装置计划重启，国内产量预计有小幅增加，进口方面预计到港量将有所增加，整体供应有增加预期。需求端，MTO利润较差，短期应该会维持较低开工率，虽然部分传统下游利润较好，但对整体需求补充有限，预计综合需求依旧环比走弱。库存方面，短期供应端预期将有所增加，下游需求走弱，内地库存可能有累库压力，而港口方面虽然有累库的可能，但整体压力不大，总库存有小幅累计的预期。综合来看，需求支撑有限，且内地供应偏高，随着到港量的恢复，现货价格或将继续下调，主力合约经历调整之后，由于总库存较低，预计会转入震荡区间，基差震荡偏弱。 橡胶：偏强震荡 目录 1、价格：期货盘面走强 2、供应：天胶国内外开割季向旺产季过渡 3、需求：轮胎开工分化 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：持仓回升 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 18000 17000 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 13000 12500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2022/012022/072023/012023/072024