国债期货周报：下周关注监管动向和税期资金面

国债期货周报 下周关注监管动向和税期资金面 作者：熊睿健 联系方式：020-88818020 从业资格：F03088018 投资咨询资格：Z0019608 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/8/11 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •7月PMI显示需求偏弱更加明显•货币政策报告强调逆周期调节 结合二季度货币政策报告来看，监管持续关注长债利率风险，或主要出于平抑市场波动、防止顺周期行为带来金融风险的目的，目前仍需关注监管是否继续加码，可能继续出台的操作包括窗口指导、国债借券卖出等，同时也需关注快速调整是否会引发理财赎回。短期来看，基本面曲折修复和资产荒的底层逻辑未扭转，当前货币政策目标或向稳增长倾斜，货币当局也不会转向收紧，债市趋势转跌的概率不高，但是及至关键点位市场的波动加大，目前阶段10年国债利率和30年国债利率下限或分别在2.1%和2.3%，参考前几轮调整后走势，短期行情可能再度出现快跌慢涨现象。中期需要关注财政动向，8月政府债发行有放量迹象，未来不排除对基本面和资金面带来的累积影响。下周关注点一是监管动向，二是税期资金面是否收敛，短期仍有继续调整的可能，建议期债可暂时观望，待企稳后买入仍是可行思路，临近利率下限位置附近注意止盈。 跨月后监管暂未开启借券卖出或临时正回购操作，30年国债利率下行临近突破2.35%，10年期国债利率不断下行逼近2.1%，央行是否会有进一步调控仍然是潜在风险，但基本面和股市偏弱均助推债市的资产荒行情，在央行未采取利率调控操作前，长端国债利率下行趋势仍难扭转(国债期货延续上涨)直至新的利空出现（例如政府债发行放量和资金面收紧）。假设10年国债利率短期下限2.1%的情况下，30年国债利率短期下限或在2.3%，预估T2409上方压力位在106.5，TL2409上方压力位在112.6。目前的行情适合快进快出，单边策略上前期多单可暂时持有，一旦央行采取措施需要快速止盈，无单谨慎追涨。 利空 •央行表示将开展借券、临时正逆回购操作•监管再度强调债市利率风险 数据来源：Wind广发期货发展研究中心2 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 数据来源：Wind广发期货发展研究中心3 1 国债期货行情 国债期货主力合约走势 T2409走势 TF2409走势 TS2409走势 107.0000 106.5000 106.0000 105.5000 105.0000 104.5000 104.0000 104.8000 104.6000 104.4000 104.2000 104.0000 103.8000 103.6000 103.4000 103.2000 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 103.0000 102.3000 102.2000 102.1000 102.0000 101.9000 101.8000 101.7000 101.6000 TL2409走势 113.0000 112.0000 111.0000 110.0000 109.0000 108.0000 107.0000 106.0000 105.0000 本周，30年期国债期货主力合约2409下跌0.29%至111.38，10年期国债期货主力合约2409下跌0.31%至105.94，5年期国债期货2409下跌0.19%至104.455，2年期国债期货2409价格下跌0.06%至102.194。 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 成交量方面，上周30年期国债期货成交367,661手，10年期国债期货成交388,007手，5年期国债期货共成交手338,696手，2年期国债期货成交201,383手。各品种上周成交量显著回升。 国债期货持仓量 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 T2409持仓量（日） 140000 130000 120000 110000 100000 90000 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 80000 TF2409持仓量（日） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 TS2409持仓量（日） TL2409持仓量（日） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2024-07-17 2024-07-19 2024-07-21 2024-07-23 2024-07-25 202-07-27 2024-07-29 2024-07-31 2024-08-02 2024-08-04 2024-08-06 2024-08-08 0 持仓量方面，本周30年期国债期货共有111,819手持仓，10年期国债期货共有220,819手持仓，5年期国债期货共有144,293手持仓，2年期国债期货共有持63,003手。 4 从2409合约持仓量变化来看。本周，TL2409减仓10472手，T2409减仓32115手，TF2409减仓19122手，TS2409减仓14354手。 国债期货跨期价差 T价差TF价差 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2024-07-122024-07-22 T当季-T下季 2024-08-01 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 2024-07-122024-07-222024-08-01 TF当季-TF下季 TS价差TL价差 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 2024-07-122024-07-222024-08-01 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2024-06-252024-07-152024-08-04 TS当季-TS下季TL当季-TL下季 国债期货跨品种价差 TS当季-TF当季 TF当季-T当季 TS当季-T当季 -1.26024-07-122024-07-222024-08-01 -1.80 -2.00 -2.20 -2.40 -2.60 -2.80 -3.00 TS当季-TF当季 -0.27024-07-122024-07-222024-08-01 -0.90 -1.10 -1.30 -1.50 -1.70 -1.90 -2.10 -2.30 -2.50 TF当季-T当季 -2.00 2024-07-122024-07-222024-08-01 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 -4.50 TS当季-T当季 TS当季-TL当季 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 TF当季-TL当季T当季-TL当季 -3.00 2024-07-12 2024-07-19 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 -10.00 -2.50 2024-07-12 -3.50 -4.50 -5.50 -6.50 -7.50 -1.00 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -11.00 -8.50 -7.00 TS当季-TL当季 TF当季-TL当季 T当季-TL当季 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-06 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-14 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-20 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-28 2024-07-30 2024-08-01 2024-08-03 2024-08-05 2024-08-07 2024-08-09 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-06 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-14 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-20 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-28 2024-07-30 2024-08-01 2024-08-03 2024-08-05 2024-08-07 2024-08-09 中证现券收益率 （中证）本周，截至8月9日，10年期国债到期收益率上行5.91bp，报2.1878%。 （中证）本周，截至8月9日，10年期国开债到期收益率上行4bp，报2.24%。 中证10年期国债到期收益率（%） 中证10年期国开债到期收益率（%） 2.3000 2.4000 2.2500 2.3500 2.2000 2.3000 2.1500 2.2500 2.1000 2.2000 2.0500 2.1500 2.0000 2.1000 1.9500 2.0500 2 宏观基本面跟踪 7月PMI显示内需仍处于磨底阶段 7月官方制造业PMI为49.4%，环比上月降低0.1%，维持在收缩区间，分项来看生产强于需求，生产端环比回落0.5%至50.1%，仍处在扩张区间，新订单、新出口订单分别回落0.2%和回升0.2%持平至49.3%和48.5%，荣枯线下方。 购进价格指数回落1.8%至49.9%，及至荣枯线下，出厂价格指数回落幅度小一些1.6%至46.3%。 制造业PMI及当月环比变化(%) 制造业PMI各分类指数当月值(-50%）与当月环比（%） 53 52 51 49.0 50 49 -1.2 48 4.04 2024-7月PMI减50% 2024-7月环比 3.1 0.7 0.1 0.2 0.3 0.1 0.20.2 -0.5 -0.2 -0.7 -0.5 -0.1 -0.2 -0.7 -1.5 -1.2 -1.6 -1.3 -2.2 -1.8 -1.7 -2.2 -3.0 -3.7 -4.7 生产新订单新出口在手订产成品采购量进口出厂价购进价原材料从业人配送时活动预订单单库存格格库存员间期 3 3.0 2 2.01 0 1.0-1 -2 0.0 -3 -1.0-4 -5 主要原材料 供货商 生产经营 -2.0-6 47 2022-072022-12 2023-042023-082023-122024-