豆类日报：豆类油脂窄幅波动，资金移仓换月

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年8月9日豆类油脂 豆类油脂 豆类油脂窄幅波动资金移仓换月 核心观点 8月9日，豆类油脂期价整体窄幅波动。豆一期价窄幅波动，期价运行在 5日和10日均线之间，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价重返5日均 线，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，近月继 续大幅减仓移仓远月；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随 大幅减仓7万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，重返5日均线上 方，伴随减仓2.1万手；棕榈油期价涨幅超1%，期价重返5日均线，承压于 60日均线，近月减仓4.2万手；菜籽油期价涨幅超1%，期价重返5日均线， 伴随减仓1.4万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆丰产格局持续明朗，美国中西部地区的降雨改善，缓解此前市场对炎热干燥天气的担忧，提振大豆产量前景。另外，价格反弹无望，促使美国农户积极出售陈豆库存，毕竟新豆丰收在望，留给农户出售陈粮的时间已经不多，因而任何反弹都会招致农户抛售压力。国内市场，整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，这直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归需求继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 油脂市场，油脂期价明显转弱。目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告前的预估为产量预计仍然是环比增加，由于出口需求好，预计库存是环比去化或者小幅增加的态势，报告前预估偏多。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压转弱。 1/7请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，ENSO中性天气将在未来几个月持续。拉尼娜现象有望在9月至11月期间出现（可能性为66%），并将持续到2024-25北半球冬季（11月至1月期间的几率为74%）。作为对比，上月CPC预测拉尼娜在8月到10月期间出现的几率为70%，在11月至1月期间出现的几率为79%。CPC在月度报告里表示，7月份期间ENSO持续保持中性，赤道太平洋大部分地区的海面水温接近平均水平。所谓ENSO中性，指既不存在厄尔尼诺也不存在拉尼娜现象的时期。厄尔尼诺是东太平洋和中太平洋表面水温自然变暖，而拉尼娜的特点是赤道太平洋地区的气温较低。CPC的预测小组表示，2024年8月至10月期间，ENSO保持中性和出现拉尼娜现象的可能性几乎相等，9月至11月出现拉尼娜现象的可能性更高。尽管海面水温变冷的速度比之前预期要慢，但是海面以下水温低于平均水平，仍然有利于未来几个月出现拉尼娜现象的发展。 2）美国农业部将在下周一（北京时间周二凌晨）发布8月份供需报告。一项调查显示，分析师们预计美国大豆库存可能上调，主要因为美国大豆出口需求迟缓的影响。基于19家机构参与的调查，分析师们预计2024/25年度美国大豆期末库存将会调高3000万蒲式耳，达到4.65亿蒲，高于上月预测的4.35亿蒲，预测范围从3.8亿到5.55亿蒲。在19家机构中，只有两家机构预测库存不变，4家机构预测库存下调，13家机构预测库存上调，其中上调幅度最多的是ADM投资服务公司（5.55亿蒲）。就陈豆而言，分析师们平均预期2023/24年度（9月至8月）美国大豆期末库存将会调高到3.49亿蒲，高于7月份美国农业部预测的3.45亿蒲。分析师的预测区间从3.41到3.65亿蒲。在参与调查的19家机构中，11家机构预测美国陈豆期末库存将维持不变，一家机构（CHS）预测库存下调（3.41亿蒲），包括ADM投资服务和StoneX在内的六家公司预测库存上调，其中ADM投资服务预测值最高（3.65）。 3）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续上升。其中美国平原所有州的旱情有所加重，中西部大部分地区干旱有所缓解。截至2024年8月6日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为82,一周前是76，去年同期96（图2）。干旱地区人口3909万，上周4337万。印第安纳州、俄亥俄州和肯塔基州东部地区的旱情改善，因为本周出现1 到4英寸降雨。过去30天，明尼苏达州中部、衣阿华州东南部、威斯康星州南部和中 部、伊利诺伊州、印第安纳州和肯塔基州的降雨量远高于正常水平。截至8月4日，中西部各州表层土壤水分短缺至非常短缺的百分比为：明尼苏达7%、衣阿华13%、密苏里19%、威斯康星6%、伊利诺伊8%、密歇根25%、印第安纳21%、肯塔基17%，俄亥 俄45%。本周中西部平均气温偏高，比正常高出2到8华氏度不等，密歇根州异常值最大。 4）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第50周，美国对中国 （大陆）大豆出口销售总量同比降低21.4%，一周前的降幅为21.8%。截止到2024年 8月1日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为 2392万吨，去年同期为3113万吨。当周美国对中国装运1.2万吨大豆，前一周装运 0.3万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为63万吨，高于去年同期的11万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2455万吨，同比减少21.4%，上周是同比降低21.8%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4578万吨，比去年同期降低13.8%，上周是同比降低13.7%。 5）美国农业部发布的灾害评估报告显示，6月底的强降雨对中西部农田造成的损害轻微。美国农业部全国农业统计局灾害监测小组评估了6月20日到22日期间遭受强降雨的衣阿华西北部、明尼苏达西南部和南达科他州东南部等农田的受灾情况。报告显示仅有46,000英亩大豆和70,000英亩玉米和受到影响。其他受到影响的作物面 积包括207英亩冬小麦和57英亩春小麦。 6）阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)周四表示，油籽工人罢工导致36艘船只的谷物装载延误。周二，代表阿根廷油籽行业工人的两个工会发起全国罢工，因为未能就提高工资和资方达成协议。工会要求根据工资涨幅高于通胀率。自阿根廷总统米莱去年12月上任以来，物价上涨速度略有放缓，但是官方数据显示，今年上半年的累计通胀率仍高达79%。 7）罗萨里奥谷物交易所的一份报告显示，今年第二季度（4月到6月）阿根廷进口220万吨大豆，CIF成本为9.8亿美元。巴拉圭是主要供应国，占到阿根廷大豆进口的95%。罗萨里奥谷物交易所强调，进口量相当于阿根廷大豆压榨量的20%，创下历史同期最高纪录。分析师称，阿根廷大豆进口增长的原因在于本国农户大豆销售量减少，而豆粕需求增加。上个年度的严重干旱导致阿根廷大豆产量减半。尽管如此，今年4月至6月期间，阿根廷仍出口了1320万吨大豆、豆粕和豆油，为2020年以来的最高水平。 8）美国农业部出口销售报告显示，截至8月1日当周，美国对中国（仅指大陆） 销售53.45万吨大豆，其中13.45万吨计划本月装运，40万吨将在9月1日开始的 2024/25年度交货。作为对比，上周美国对中国销售1万吨新豆，陈豆销售量减少了 0.5万吨。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至8月1日当周，美国对中国销售6.3万吨新季高粱，当周对中国装运16.6万吨高粱。 9）阿根廷农业部的统计数据显示，7月份最后一周阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快。阿根廷农业部称，截至7月31日，阿根廷农户预售2,459万吨2023/24年度 大豆，比一周前高出47万吨，去年同期1,161万吨。作为对比，之前一周销售55万吨。阿根廷农户还预售52万吨2024/25年度大豆，比一周前高出6万吨，低于去年同期的62万吨。作为对比，上周销售6万吨。这些大豆将在今年晚些时候播种。阿根廷 农户销售2,098万吨2022/23年度大豆，比一周前增加1万吨，去年同期3,689万吨。作为对比，之前一周销售3万吨。7月最后一周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄。截至7月31日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差高达427比索，一周前510比索； 6月底为440比索，5月底315比索，4月底156比索，3月底137比索，2月底171 比索，1月底344比索。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4120 0 大豆（均价） —— 4453 0 豆粕（张家港） ≥43% 2940 -20 豆粕（均价） —— 2986 -16 豆油（张家港） 四级 7640 0 豆油（均价） —— 7695 +1 棕油（广东） 24度 7770 +70 棕油（均价） —— 7808 +70 菜油（张家港） 进口四级 8250 +80 菜油（均价） —— 8258 +80 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。