豆粕周报：美豆再创新低，连粕延续震荡偏弱

2024年8月12日 美豆再创新低连粕延续震荡偏弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT大豆11月合约跌27.5美分/蒲收于1001.5美分 /蒲，跌幅2.67%，继续创出新低。豆粕主力合约跌93元/ 吨收于2991元/吨，跌幅3.02%，跌破3000元/吨支撑线。菜粕主力合约跌165元/吨收于2238元/吨，跌幅6.87%，09合约持仓减少31.685万手，01合约增仓23.62万手，移仓换月，总持仓同期高位。 大豆豆粕整体收跌，一是周初市场宏观情绪偏悲观，国内商品和股票市场受拖累走弱，后来美国就业数据缓解市场衰退担忧，悲观情绪有所缓解；二是美豆优良率高于预期，供应预计增加，市场预期8月USDA报告单产高于52蒲/英亩，关注报告发布；三是国内油厂豆粕库存持续增加过程，胀库现象明显，催提力度加大，现货继续承压。 整体来看，宏观市场情绪周末有所缓解，南华商品指数止跌反弹。基本面上，全球大豆供应预期增加，价格中枢继续下移，静待USDA报告给出的指引；8月进口大豆维持高位，豆粕库存增加，现货承压，豆粕近两周成交好转但有限，连粕延续震荡偏弱运行。盘面上受均线压制偏弱运行，空单继续持有，介于当前大豆豆粕估值偏低，后期或逐步进行筑底的过程，未进场的建议等待观望。 策略建议：观望 风险因素：宏观，USDA报告，出口销售，豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 8月9日 8月2日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 1001.50 1029.00 -27.50 -2.67% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 461.00 465.00 -4.00 -0.86% 美元/吨 CNF进口价：美湾 458.00 465.00 -7.00 -1.51% 美元/吨 巴西大豆榨利：对盘 -116.46 -82.55 -33.92 元/吨 DCE豆粕 2991.00 3084.00 -93.00 -3.02% 元/吨 CZCE菜粕 2238.00 2403.00 -165.00 -6.87% 元/吨 豆菜粕价差 753.00 681.00 72.00 元/吨 现货价：华东 2900.00 2960.00 -60.00 -2.03% 元/吨 现货价：华南 2950.00 3000.00 -50.00 -1.67% 元/吨 现期差：华南 -41.00 -84.00 43.00 元/吨 注:(1)CBOT为11月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT大豆11月合约跌27.5美分/蒲收于1001.5美分/蒲，跌幅2.67%，继续创 出新低。豆粕主力合约跌93元/吨收于2991元/吨，跌幅3.02%，跌破3000元/吨支撑线。 菜粕主力合约跌165元/吨收于2238元/吨，跌幅6.87%，09合约持仓减少31.685万手，01 合约增仓23.62万手，移仓换月，总持仓同期高位。 大豆豆粕整体收跌，一是周初市场宏观情绪偏悲观，国内商品和股票市场受拖累走弱，后来美国就业数据缓解市场衰退担忧，悲观情绪有所缓解；二是美豆优良率高于预期，作物状况良好，供应预期增加，市场预期8月USDA报告单产高于52蒲/英亩，关注报告发布；三是国内油厂豆粕库存持续增加过程，胀库现象明显，催提力度加大，现货继续承压。 美国农业部（USDA）发布的作物生长报告显示，截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为66%，上周为67%，去年同期为54%。开花率为86%，上周为77%，去年同期为90%，五年均值为87%；结荚率为59%，上周为44%，去年同期为66%，五年均值水平为63%。截至8月6日当周，美国大豆种植区域受到干旱影响的产量占比约5%，上周为5%，去年同期为43%。 关注即将发布的USDA报告，路透公布对USDA8月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆产量为44.69亿蒲式耳，预估区间介于43.8- 45.65亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为44.35亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆单产为 52.5蒲式耳/英亩，预估区间介于51.5-53.9蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52蒲式耳/英亩。 截至8月1日当周，美国大豆出口检验量为261203吨，此前市场预估为200000-475000 吨，前一周修正为408582吨，初值为403268吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为 7,591吨，占出口检验总量的2.91%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为 43,031,067吨，上一年度同期为50,807,842吨。截至8月1日当周，2023/24年度美国大 豆出口净销售32.5万吨，上周为37.6万吨，其中中国当周采购13.4万吨；美豆累计销售量为4578.4万吨，销售进度为99%，去年同期为97.9%。新季大豆当周净销售98.5万吨，上周为63.2万吨，累计净销售量为452.1万吨，进度为9.1%，去年同期为19.9%。 截至2024年8月2日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.13美元，比一周前提高19%。 作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为42.21 美分/磅，上周为44.16美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为387.62 美元/短吨，上周为381.20美元/短吨；1号黄大豆平均价格为11.31美元/蒲，上周为11.44 美元/蒲。 据巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，7月份巴西大豆出口量为976万吨，去年同期出口量为861万吨，同比增加115万吨；据该机构预估，7月28日-8月3日当周，巴西 大豆出口量为214.7万吨，上周出口量为160万吨。巴西贴水总体稳定，巴西2024年2-4 月新季大豆采购总量约1000万吨，占到采购计划约35%。 截至8月6日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为156905张，处于同期低位水平，上 周为169679张。 截至8月2日当周，全国主要油厂大豆库存为667.2万吨，较上周增加20.54万吨，同 比去年增加101.39万吨；豆粕库存141.21万吨，较上周增加6.62万吨，同比去年增加57， 98万吨；未执行合同680.1万吨，较上周增加232.82万吨。 截至8月9日当周，全国豆粕周度日均总成交11.476万吨，其中现货成交7.916万吨， 远月成交3.56万吨，上周总成交16.15万吨，现货成交6.98万吨，远月成交9.17万吨， 市场成交一般。截至8月9日当周，全国豆粕周度日均提货量16.79万吨，上周提货量15.964 万吨；国内饲料企业豆粕库存天数为7.28天，上周为7.18天，去年同期为8.97天。整体 库存小幅提升，一是价格跌破3000元/吨逢低刚需补库，二是油厂胀库，催提力度加大。 整体来看，宏观市场情绪周末有所缓解，南华商品指数止跌反弹。基本面上，全球大豆供应预期增加，价格中枢继续下移，静待USDA报告给出的指引；8月进口大豆维持高位，豆粕库存增加，现货承压，但豆粕成交近两周有所好转，连粕延续震荡偏弱运行。盘面上仍维持偏弱运行，空单继续持有，介于当前大豆豆粕估值偏低，后期或逐步进行筑底的过程，未进场的建议等待观望。 三、行业要闻 1、据外媒报道，阿根廷总统哈维尔·米莱近期访问了该国最大的农业展会，并重申其取消谷物出口税的承诺。他并未说明何时能够取消这些税赋，但表示在宏观经济条件允许的情况下会这么做。人们猜测或许将会在2025年底的某个时间取消这些税收，但尚不能确定。目前大豆出口税为33%、豆油31%、豆粕31%、玉米12%、小麦12%、向日葵7%。阿根廷的大豆压榨商利用大豆与豆油和豆粕之间2%的税率差作为他们的内在利润率。阿根廷农民抱怨称，虽然他们的生产成本比巴西或美国低，但他们的纳税负担最重，导致他们很难产生利润。 2、据IMEA机构，巴西马托格罗索州2024/25年度大豆种植面积预计增至1266万公顷，较上月预估值上调0.8%，最新预估意味着该州大豆产量有望创下历史纪录。种植面积预估调整后，IMEA对马托格罗索州2024/25年度大豆产量的预估更新为4400万吨左右，播种面积料较上年度扩大1.47%，单产预计上升11%。 3、据外电消息，欧洲农业合作组织(Copa-Cogeca)的报告显示，2024年，欧盟油籽总的种植面积预计将小幅减少，因和2023年相比，主要作物的产量也会发生重大变化。2024年，油菜籽种植面积预计将减少5.6%，从去年的622.8万公顷降至587.94万公顷。种植面积减少，再加上单产下降2.4%，将导致产量减少7.8%至1,817.55万吨。和油菜籽相反，2024年向日葵的种植面积预计将增加1.7%至476.44万公顷。此外，单产预计将增加7.9%，因此产量将大幅增加9.7%至1,073.45万吨。大豆的播种同样出现上行趋势：2024年种植面积将增加7.9%至105.56万公顷。如果单产增加2.4%，那么总的大豆产量将达到307.39万吨，较2023年增加10.5%。总体来看，欧盟2024年油籽作物总产量预计将小幅减少1.0%，从3,229.3 万吨降至3,198.39万吨。下跌主要是由于油菜籽产量减少，而葵花籽和大豆产量增加未能完全抵消这种减产。 4、据外媒报道，美国环保署已对至少两家可再生燃料生产商的供应链展开调查，业界担心一些生产商可能使用虚假的原料来获取利润丰厚的政府补贴。美国环保署发言人JeffreyLandis表示，该署在过去一年中启动了审计，但拒绝透露目标公司身份，因为调查仍在进行中。利用废弃食用油等可持续原料生产生物柴油可以为炼油企业赢得一系列州和联邦环境与气候补贴。但越来越多的人担心，一些标注为废弃食用油的供应品实际上是更便宜、可持续性更差的初榨棕榈油，可能导致森林砍伐和其他环境破坏。 5、据外媒报道，阿根廷港口和海事活动商会周三表示，由于阿根廷大豆压榨工人发起的罢工，当地大豆加工港口的粮食运输已经停止。这次罢工是由两个行业工会因工人工资问题于周二发起的。阿根廷港口和海事活动商会(CAPyM)负责人GuillermoWade表示，与油籽联合会工会无关的港口运营正常，但其余港口已停止运营。在该国主要的农业航运枢纽中，只有两个港口没有大豆压榨厂，这两个港口都位于帕拉纳河沿岸的罗萨里奥市北部。阿根廷80%以上的谷物和谷物衍生品出口都是从罗萨里奥北部的港口发运的，包括那些由主要谷物贸易商嘉吉和邦吉经营的港口。 四、相关图表 美分/蒲 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3波罗的海干散货指数(BPI) 美元/吨 550 530 510 490 470 450 图表2美湾大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 9月 10月 11月 12月 5月6月7月8月 图表4人民币即期汇率走势 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 波罗的海运费指数:巴拿马极限型(BPI) 7.4