美豆再创新低，连粕跟随走弱

美豆再创新低，连粕跟随走弱 2024年8月4日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：本周连粕在周一大幅下跌后维持窄幅震荡走势，尽管CBOT美豆跌势未停、再创新低，但国内连粕明显略强于外盘，主力合约逐步移仓换月使得09合约继续下跌动力减弱；此外，宏观影响下，农产品普遍更具抗跌性。近期人民币快速升值值得关注，进口成本有所下降或对豆粕远月合约产生一定压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格。本周四CBOT美豆创下的2020年9月以来最低水平。现货端，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均已跌破3000元/吨，基差仍旧 深度负值。随着09合约逐渐临近交割月，关注基差收敛方式对近月合约及现货报价影响。 产地情况：美豆优良率极佳，且受干旱影响区域仍旧极少。过去一周，美豆主产区整体依旧保持偏多降水，从当前的未来一周天气预报来看，主产区降水较本周略有减少，但并不足以形成偏干局面。进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。巴西目前对我国出口发船量呈现季节性回落，但排船量仍旧高企；随着巴西汇率贬值、以及近月升贴水走高于美豆同期报价，对我国出口销售进度或将逐渐放缓。 国内情况：国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增，8月仍旧偏大的到港预估下，库存压力难缓。饲料需求的不断下降，叠加下游对后市悲观，偏向谨慎的操作进一步压制豆粕需求。 后市判断:短期来看，宏观影响使农产品呈现较强抗跌性，或将给疲软的国内外豆系市场一定喘息机会，在人民币不再继续大幅升值情况下，国内连粕或将暂缓跌势，保持低位震荡格局；现货来看，国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前情景，9月前国内供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1个月内继续持续。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强5 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢6 2.2巴西：8 2.2.17月大豆�口预估略有下调8 2.2.2巴西近月升贴水低于美豆9 2.3阿根廷9 2.3.1对我国�口恢复性增加9 2.3.2农户销售大豆的步伐有所加快9 三、国内豆粕供需情况10 3.1国内供给10 3.1.1大豆到港依旧高企10 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂库存压力继续增加12 3.2需求端仍旧低迷13 3.2.1下游库存仍然偏低13 3.2.2上半年国内饲料量价齐跌13 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周连粕在周一大幅下跌后维持窄幅震荡走势，尽管CBOT美豆跌势未停、再创新低，但国内连粕明显略强于外盘，主力合约逐步移仓换月使得09合约继续下跌动力减弱；此外，宏观影响下，农产品普遍更具抗跌性。但近期人民币快速升值值得关注，进口成本有所下降或对豆粕远月合约产生一定压制。外盘来看，出口销售疲软叠加美豆产区天气良好，继续拖累CBOT美豆价格。本周四CBOT美豆创下的2020年9月以来最低水平；周五因美国经济疲软迹象引发空头回补，CBOT美豆出现温和上涨。 现货端来看，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，现货及基差仍旧承压，本周大部分地区豆粕现货报价均已跌破3000元/吨， 基差仍旧深度负值。随着09合约逐渐临近交割月，关注基差收敛方式对近月合约及现货报价影响。 本周市场成交周度环比略有好转，因周中31日远月基差成交放量（月底广 东和华东大量成交明年5-6月05-50远月基差合同），而现货成交依旧低迷。 据钢联统计，本周市场周均成交量16.15万吨，高于近3周周均成交量 （均不足10万吨），其中现货成交共计34.9万吨，远月成交仅45.85万吨。 各地区现货价 格 2024-08-02 2024-07-26 周度变化 周度变动幅度 各地基差 (09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 2,950 3,030 -80 -2.64% 山东 -134 -131 -3 2.29% 江苏 2,940 3,000 -60 -2.00% 江苏 -144 -161 17 -10.56% 广东 3,010 3,030 -20 -0.66% 广东 -74 -131 57 -43.51% 广西 2,980 3,050 -70 -2.30% 广西 -104 -111 7 -6.31% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 美大豆9月美大豆11月 3,000 2024-04-012024-06-012024-08- 2024-04- 01 2024-05- 01 2024-06- 01 2024-07- 01 2024 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 201820192020 202120222023 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 山东江苏广东广西 -400 2024-04- 2024-05- 2024-06- 2024-07- 2024- 4-1 5-1 5-31 6-30 7-30 8-29 01 01 01 01 01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-06-012024-07-012024-08-011591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率继续高企，丰产预期继续增强 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月28日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为52%；开花率为77%，上一周为65%，上年同期为79%，五年均值为74%；结荚率为44%，上一周为29%，上年同期为46%，五年均值为40%。 干旱面积持续偏低。截至7月30日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为4%，去年同期为51%。 过去一周，美豆主产区整体依旧保持偏多降水，尤其五大湖附近，土壤含水量自美豆播种以来持续偏高。从当前的未来一周天气预报来看，主产区降水较本周略有减少，但并不足以形成偏干局面。 进入8月，美豆大部分处于关键生长期（开花结荚期），而良好的降水势头使其今年迎来创纪录单产水平的可能性不断增强。USDA在即将到来的8月报告中或有上调新作单产预估的可能。 图表9：美豆优良率（%）图表10：过去7天美国累计降水分布（mm） 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2新作预售有所好转，但整体依旧偏慢 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至2024年7月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为37.64万吨，显著高于上周以及四周均值；2024/25年度净销售量为63.21万吨，主要买家为未知目的地(543700吨)，墨西哥(43500吨)，葡萄牙(17500吨)，中国(9500吨)，以及日本(8400吨)；当周出口装船量为56.56万吨，比上周高出54%，显著高于四周均值。 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4551.55万吨，对中国大豆 累计销售2441.13万吨；美国旧作大豆累计出口装船数量为4240.09万吨， 对中国大豆累计出口装船2390.50万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆周度对华出口检验量（万吨） 201920202021 201920202021 350 300 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 250 200 150 100 50 0 202220232024 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表15：美豆周度出口装船量（万吨）图表16：美豆周度对华出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 600 500 400 300 200 100 0 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 250 200 150 100 50 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表18：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表19：下一市场年度美豆对华预售进度（万吨）图表20：当前年度对华累计出口销售量（万吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201