早间评论

早间评论2024年8月12日星期一 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 2 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.2%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月9日以固定利率、数量招标方式开展了129亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。Wind数据显示，当日11.7亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放117.3亿元。 宏观数据方面，中国7月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.3%，前值涨0.2%。7月PPI同比下降0.8%，预期降0.8%，前值降0.8%。国家统计局表示，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。 央行发布二季度货币政策执行报告，明确下一阶段货币政策主要思路。报告指出，要加快完善中央银行制度，推进货币政策框架转型。要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作，搭配运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.46%， 上证50股指期货（IH）主力-0.25%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-1.05%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-1.08%。 据新华社，证监会表示，未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡。投资端方面，需要提升对投资者的服务和回报。将推动有关方面针对保险资金、社保基金、养老保险基金等中长期资金特点，优化入市政策安排，打通制度堵点痛点。支持证券基金经营机构推出更多匹配中长期资金需求的产品和服务，更好发挥行业机构引领和示范作用，稳步推进公募基金行业费率改革落地见效。积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理，提升投资者回报水平等。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价560.7，涨幅0.83%，白银主力合约收盘价7,079，涨幅2.16%。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，市场预期年内美联储降息次数上升。同时，美国大选的不确定性，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 3 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货破位下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3040元/吨，上海螺纹钢现货价格在3080-3190元/吨，上海热卷报价3340- 3370元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持 在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。此外，由于新的国家标准将于9月 25日强制实施，部分持有旧国标螺纹钢现货的贸易商担心后期出货困难而选择压价销售，这使得现货市场价格出现明显下跌，期货价格也受到影响，短期内市场或将延续弱势。不过，从中长期来看，517房地产新政落地情况及其效果是影响钢价的重要因素。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。此外，需要关注的是，当前螺纹钢价格已下跌至年内最低位，估值水平已经很低，继续下行的空间或许不大。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要耐心等待止跌信号出现并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货延续弱势。PB粉港口现货报价在760元/吨，超特粉现货价格627元/吨。从产业供需来看，近期全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面偏弱，这是导致铁矿石价格下跌的主要诱因，而宏观氛围偏弱和成材价格的大幅下跌是叠加利空因素。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，期货价格已经接近于非主流矿成本，继续下行的空间或许不大。从技术面来看，铁矿石期货或再度试探前低支撑。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货破位下跌。近期，焦炭焦煤现货市场表现转弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，近期高炉检修明显增加，钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在集体弱势的背景下，煤焦期货的波动性特点使其成为跌幅较大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货破位下行，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或等待低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.18%，山东主流价格持稳至14500元/吨，基差略收窄。上周盘面偏震荡运行，最新一期厂家库存数据环比累库，成本端延续走弱符合我们前期的担忧，且仍在走弱，策略方面考虑多单离场，等待原料企稳以及开工下滑后再进场。原料端，丁二烯在12500元/吨附近震荡，短期预计变化不大；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率55%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去库，同比处于中性水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收涨0.44%，上海现货价格上调至14400元/吨，基差持稳。上周盘面延续回升，轮胎出口以及部分主产区仍有天气扰动是我们看多后市 的主要原因，虽国内库存环比两周累库造成拐点预期，但仍需观察，建议继续下跌可分批逢低做多，中期持偏多思路对待。供应端，橡胶主产区雨季偏强扰动，新胶释放受阻，原料收购价格止跌上扬；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据印媒7月10日报道，最新数据显示，2024年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为142万吨，同比增9%。 总结：建议逢低做多。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.09%，现货价格下调（-10-20）元/吨，基差持稳。上周盘面延续回落，8月供应超预期回归，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，建议多单逢高离场，后市暂时偏空对待，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，7月下旬检修力度减弱，负荷回升但仍处相对低位，8月份将再度面临大装置检修集中期；隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在73.33%环比增加2.93%，同比减少0.49%；出口方面，新接单水平较上周改善，为1.3万，印度进入雨季，需求疲软；成本利润端，液碱下跌，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭相对平稳，电石稳中局部小跌，氯碱综合利润处于中性偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提价格在5440-5540元/吨区间，乙烯法弱势在 5700-5950元/吨。 隆众数据显示，截至8月2日国内PVC社会库存（21家样本）量在59.32万吨，环比减少0.82%，同比增加24.41%。 6 观点：建议偏空对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨1.19%，山东临沂市场持稳至2100（0）元/吨，基差收窄。展望后市，我们仍然认为中期下行仍有空间，主要逻辑为出口以及工需难以承接农需进入淡季后的高日产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至17万吨附近，同比处于偏高水平；需求方面，农业需求较为分散，局部进入追肥需求尾声；复合肥企业开工率逐渐提升，尿素刚需缓慢提升，但在短期出口停滞的前提下，市场气氛偏弱；截至2024年8月7日，中国尿素企业总库存量32.43万吨，较上周增加0.56万吨，环比增加1.76%。 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约震荡调整，华东市场现货价为4585元/吨，基差率为1.24%。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在65.85%（环比上期上升2.50%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.44% （环比上期上升4.17%）。福炼负荷恢复至8成附近，中科炼化和海南炼化负荷小幅下降。恒力90+90万吨装置负荷小幅提升。卫星石化两线均开车中，负荷有所提升。 煤制装置方面，内蒙古兖矿、阳煤寿阳、广汇近日已重启，神华榆林预计8月中旬起 停车检修。美锦8月初起降一半负荷运行，预计维持两个月。需求端方面，聚酯整体负荷维持在85.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存上周累库7.3万吨，库存由持续去库转变为小幅累库，但目前库存压力不大，略微压制盘面，关注本周到港情况及库存变化，若继续累库或进一步抑制上行高度。 7 综上，乙二醇港口库存转为