激光打印机行业，乘自主可控之风

激光打印机行业，乘自主可控之风 计算机 行业专题 报告日期：2024-08-11 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 12% 0% -12% -24% -36% -48% 计算机沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.DRG/DIP2.0推进，医疗IT有望受益2024-07-24 2.政策与微软事件共振，关注信息技术自主可控2024-07-22 3.车联网：招标、政策出台，带来产业链投资机会2024-06-05 主要观点： 自主可控不仅体现在软件层面，在打印机/复印机等办公设备中，亦相当重要 打印机根据工作原理主要划分为激光打印机、喷墨打印机等。其中，激光打印机以其快速、成像质量高的特点，成为办公场景中的主要设备。激光打印机成像要经过充电、激光照射、显影、转印、定影、清洁六道 工序，其中涉及到硒鼓、耗材芯片、系统与固件等部件，均有信息安全 风险。在关键部门推进自主可控打印机产品，意义重大。 全球打印机市场经历需求下降，自主品牌具有份额提升空间 全球市场来看：根据IDC数据，2024年第一季度，全球打印机出货量 同比下降17.6%，降至1,880万台。据IDC数据，该季度全球打印机的出货价值也有所下降，为93亿美元，同比下降15.6%。 国内市场来看：2022Q3-2023Q1，随着疫情逐步缓解，打印机需求向 好。但2023Q2以来，出货量开始出现下滑。2023Q4打印机出货量同比下降29%。 国内市场的打印机结构来看：2023Q4，激光打印机占比49%；喷墨打 印机占比45%。相比喷墨打印机，激光打印机显示出更强的韧性，在打印机市场整体向下的背景下，激光打印机的降幅明显好于喷墨打印机与针式打印机。 行业主要供应商包括惠普、佳能、爱普生等。2023年，行业前三合计占 据市场76%的份额，市场高度集中。中国品牌奔图，市占率持续提升，从2020Q4的0.9%，提升至2024Q1的2.8%，仍有提升空间。 打印机行业遵循经典的“剃刀刀片”商业模式 也即以低廉的价格出售主体产品，再通过耗材和服务获取长期收益（或更高收益）。整个打印机的产业链，产业链中游，耗材及其相关部件具有更高的盈利能力。 自主可控打印机有望在部分行业得到推广，典型如政府部门、事业 单位、国有企业。 初期，打印机产品销售贡献收入利润；后期，原装耗材、通用耗材进一步实现上量。我们测算国家机关和事业单位、国有企业国产自主可控激光打印机的市场规模为55.1亿元、34.8亿元，合计90.0亿元。 对应原装耗材市场规模110.3亿元及69.7亿元，合计180.0亿元。 相关企业 1）纳思达：打印机全产业链布局，自主可控A3产品推出进一步扩大可达市场空间；2）中船汉光：国有背景的自主可控耗材提供商。 风险提示：1）下游客户采购不及预期。2）打印机自主可控推进不及 预期。3）全球经济下行背景下，企业转向使用通用耗材，影响原装耗材厂商收入、利润。4）竞争格局变化，可能对相关公司产生不利影响。 正文目录 引言：4 1打印机有信息安全风险，自主可控迫在眉睫5 1.1打印机的分类5 1.2激光打印机多环节有信息安全风险5 1.3海外品牌份额高，国产品牌具有较大提升空间7 2自主可控原装耗材具有更高利润空间14 2.1激光打印机产业链价值分布，耗材毛利率更高14 2.2行业商业模式决定，打印机为基，原装耗材贡献持续利润15 2.3自主可控打印机与原装耗材测算17 3相关标的：纳思达19 3.1公司业务涉及打印机全产业链19 3.2全新发布A3产品，进一步扩大产品矩阵21 4相关标的：中船汉光24 4.1国有背景有利于业务推进24 4.2公司产品是打印机/复印机耗材的核心组成25 风险提示：27 图表目录 图表1打印机主要分类及特点5 图表2激光打印原理示意图6 图表32024年第一季度全球打印机出货量进一步下降8 图表42023年全球打印机出货量同比下降8 图表52021-2023年全球打印机厂商市场份额变化9 图表6中国打印机出货量9 图表7中国打印机出货量10 图表82023Q4激光打印机出货量占比49%10 图表92023Q2-Q4分类型打印机出货量及增速10 图表10我国激光打印机A3、A4出货量及增速11 图表11A3打印机价格举例11 图表12A4打印机价格举例11 图表132022年A3激光打印机厂商全球市占率12 图表14中央国家机关2024年1-7月打印机批量集中采购项目情况12 图表15中国打印机产品下游应用市场结构13 图表16打印机全产业链14 图表17打印机产业链毛利率水平15 图表18原装耗材与通用耗材对比16 图表19佳能打印机及对应原装及通用耗材价格17 图表20国产打印机需求测算18 图表21公司拥有多个行业内的知名品牌19 图表22奔图打印机信息安全相关技术20 图表23分业务收入21 图表24分业务毛利率21 图表25奔图A4打印机、A3多功能一体机22 图表26奔图市场份额23 图表27奔图收入及增速23 图表28奔图利润及增速23 图表29中船汉光股权结构24 图表30中船汉光发展历程25 图表31中船汉光业务构成25 图表32中船汉光收入及增速26 图表33中船汉光归母净利润及增速26 图表342019年招股书披露纳思达为中船汉光第一大客户26 图表352019年信息安全复印机收入占比2.28%27 引言： 提到关键部门的信息化自主可控，通常想到的是诸如办公软件、数据库、操作系统这一类的软件产品；又或是笔记本电脑、台式电脑、服务器等典型硬件设备。往往忽视了办公场景中，其他潜在可能带来信息安全风险的地方，比如打印设备。 打印机根据工作原理主要划分为激光打印机、喷墨打印机等。其中，激光打印机以其快速、成像质量高的特点，成为办公场景中的首选。 而激光打印机成像要经过充电、激光照射、显影、转印、定影、清洁六道工序，其中涉及到硒鼓、耗材芯片、系统与固件等部件，均有信息安全风险： 当前全球打印机的主要供应商包括惠普、佳能、爱普生等。2023年，行业前三合计占据市场76%的份额，市场高度集中。中国品牌奔图，虽然市占率持续提升，从2020Q4的0.9%，提升至2024Q1的2.8%，仍有提升空间。在部分领域，如A3复合机产品中， 奔图（纳思达旗下）于2024年5月16日正式发布了中国首台全自主研发的A3激光复印机。可见，自主可控激光打印机仍然有较大的替换空间。 另一方面，打印机行业遵循经典的“剃刀刀片”商业模式，也即以低廉的价格出售主体产品，再通过耗材和服务获取长期收益（或更高收益）。因此，销售打印机是基础，后续通过销售原装耗材，甚至是通用耗材，才能获得更丰厚的收入与利润。 由此，我们假设自主可控打印机有望在部分行业得到推广，典型如政府部门、事业单位、国有企业。初期，打印机产品销售贡献收入利润；后期，原装耗材、通用耗材进一步实现上量。我们测算国家机关和事业单位、国有企业国产自主可控激光打印机的市场规模为55.1亿元、34.8亿元，合计90.0亿元。对应的原装耗材市场规模 为110.3亿元及69.7亿元，合计180.0亿元。 而相关企业，如打印机全产业链布局的纳思达、国产自主可控耗材提供商中船汉光等，有望受益于激光打印机的自主可控推进。 风险提示：1）下游客户采购不及预期。2）打印机自主可控推进不及预期。3）全球经济下行背景下，企业转向使用通用耗材，影响原装耗材厂商收入、利润。4）竞争格局变化，可能对相关公司产生不利影响。 1打印机有信息安全风险，自主可控迫在眉睫 1.1打印机的分类 政府部门办公中，不可或缺的信息化办公用品包括：电脑、各类软件及打印机。打印机的种类，根据所采用的技术，主要划分为喷墨打印机、激光打印机、针式打 印机、热敏打印机等。 不同技术产品对应不同的优劣势。 其中激光打印机因其明显的优势，成为办公场景中的首选打印机产品。主要优势包 括： （1）.打印速度快，激光打印机利用静电原理和激光束来快速转移碳粉到纸张上， 打印速度通常比喷墨打印机快得多，适合需要巨量打印的场景。 （2）.打印质量高，特别是在打印文本和线条时，激光打印机提供锐利、清晰的输出，非常适合打印文档、报告和书面材料。 （3）.低成本，尽管激光打印机的初始购置成本较高，但其碳粉盒的使用寿命长，单位打印成本较低，对于需要频繁打印的用户，长时间使用下来更加经济。 （4）.耐用性高，激光打印机在不同的环境下表现稳定，不易受湿度和温度变化影响，适合长期使用。 （5）.待机性能好，长时间不使用的情况下，碳粉不会干涸，设备可以保持较长时间的待机性能。 图表1打印机主要分类及特点 打印机类型 工作流程特点 打印机分类 激光打印机 喷墨打印机 激光扫描成像 喷头点阵喷射墨水 硒鼓等介质转印 技术控制墨水喷射 形成图案或字符 形成图案或字符 打印速度快； 打印质量高； 购买成本高； 实用硒鼓或粉盒作为耗材； 打印速度慢，不适宜大量打印； 打印质量低； 打印成本低； 扩展能力好； 资料来源：头豹研究院，华安证券研究所 1.2激光打印机多环节有信息安全风险 激光打印机的成像原理要经过充电、激光照射、显影、转印、定影、清洁六道工序： 1.充电 打印机接收到打印任务时，会给硒鼓中的充电辊轴充电。充电辊轴与感光鼓接触后会给感光鼓表面带上均匀的负电荷。 2.激光照射 激光打印机中有一个激光发射器，激光发射器接收到打印任务后，会用激光照射感光鼓。感光鼓上被激光照射的部分，负电荷将被导走，形成带正电荷的打印内容潜影。 3.显影 显影辊带有磁性，可以将碳粉仓中的碳粉吸附。刮粉刀将显影辊上的碳粉，涂抹成薄薄一层。碳粉带有负电荷，随着显影辊和感光鼓转动，带负电荷的碳粉会均匀吸附在感光鼓带正电荷的部分（异性相吸）。 4.转印 在硒鼓中，转印辊上带有正电荷，当纸张在转印辊上运行时，会带上强大的正电荷，就能吸附感光鼓上带负电荷的碳粉，形成真正的图像。 5.定影 纸张上的碳粉，被加热组件加热融化，通过碳粉中的树脂固定在纸张上，使其不掉 粉。 6.清洁 打印完成后，感光鼓上会有残余的碳粉和电荷，清洁刮板会将感光鼓清洁干净，以免影响下次打印。 图表2激光打印原理示意图 资料来源：佳能官网、华安证券研究所绘制 在整个过程中，多个环节存在信息安全风险： 硒鼓：1、由于硒鼓本身的封闭性和耗材属性，在后续更换时，内部可以较为隐秘地嵌入储存和通信模块；2、硒鼓工作基于静电工作原理，回收后的硒鼓也可能被用于残留静电分析，还原并提取曾打印过的图像资料信息；3、硒鼓芯片可能被制作后门，硒鼓芯片通常用于设备识别和物料剩余反馈，由于其封装隐蔽性，有可能成为信息窃取设备的一部分。 主控芯片：目前，主流打印机本身是一台工业计算机，具有完整的计算、储存、I/O接口等模块，其核心单元通常为一块主控SoC，其内部结构包括计算单元、打印机控制单元、网络通信单元等，由于内部结构复杂、主流产品产自海外，因此存在安插后门的可能。 系统及固件：各大厂商的打印机往往采用高度定制的Linux操作系统，除了实现基本功能以外，存在嵌入信息窃取程序的可能。并且由于打印机系统的封闭性，信息窃取后门往往难以被通用安全软件捕获。 驱动程序与主机交互环节：打印机驱动程序安装在用户计算机终端中，负责将需要打印的资料进行转译并传输给打印设备，由于计算机操作系统运行环境更为复杂，驱动 程序传输数据容易被截获。同时，恶意驱动程序也非常容易借助PC端充足的通信条件进行数据泄露。 硬盘及储存介质：大型打印机通常内置一块机械硬盘进行数据存储，进行大文件暂 存和基本的文档处理，以提高系统