铜行业周报（2024/7/29-2024/8/2）：线缆企业开工率创年内新高，6月空调实际产量低于排产数据10%

2024年8月4日 行业研究 线缆企业开工率创年内新高，6月空调实际产量低于排产数据10 铜行业周报（2024729202482） 要点 本周小结：国内持续去库，线缆开工率大幅回升。截至2024年8月2日，SHFE 铜价位73700元吨，环比06；LME铜价9087美元吨，环比02；铜铝价比值为38，仍处于历史高位。本周国内铜社会库存延续去化，线缆企业开工率大增，连续四周回升；6月空调产量较原预计排产数下降10，以旧换新政策推出有望增加家电需求；考虑国内下游需求逐步恢复，短期铜价有望企稳。 库存：本周国内铜社库环比上周下降25。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年8月2日，国内主流港口铜精矿库存991万吨，较上周214，为近 3年同期最高。（2）全球铜库存：截至7月26日，三大交易所周库存合计554 万吨，环比上周01，为近6年同期最高。（3）国内铜社会库存：8月1日， SMM电解铜境内社会库存348万吨，环比上周25，为近4年同期最高。 供给：本周精废价差环比下降115元吨。（1）铜精矿：2024年5月中国铜精矿月度产量为142万吨，环比上涨33，同比增长55。（2）废铜：截至8月2日，精废价差为2076元吨，较上周五下降115元吨（20132023年平均值为1194元吨）。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。（3）进出口：6月电解铜出口量158万吨，环比114，同比607。 冶炼利润：本周TC微跌至76美元磅，环比下降14美元磅。（1）产量：2024年6月，SMM中国电解铜产量为1005万吨，环比04，同比95。（2） TC：截至8月2日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为76美元磅，环比上 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S093051505000102152523811 wangzhhebscncom 分析师：方驭涛 执业证书编号：S093052107000302152523823 fangyutaoebscncom 行业与沪深300指数对比图 10 1 8 17 26 0823112301240524 周14美元磅，仍处于2007年9月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM测算的 有色金属沪深300 6月铜精矿现货冶炼亏损1981元吨，长单冶炼仍盈利1651元吨。 需求：本周线缆开工率环比大增54pct，6月空调实际产量低于原预计排产数10。（1）线缆：约占国内铜需求31，截至2024年8月1日当周线缆企业开工率915，环比上周54pct。（2）空调：约占国内铜需求13，产业在 线8月1日更新的6月空调冰箱实际产量分别低于原预计排产数10和8。 （3）铜棒：约占国内铜需求42，黄铜棒6月开工率为468，环比37pct，为近6年同期新低，显示建筑地产需求较差。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量增长25。截至2024年8月2日，SHFE 铜活跃合约持仓量为183万手，环比上周25，持仓量处于1995年至今的 50分位数。截至7月30日，COMEX铜非商业净多头持仓24万手，环比上周420，净多头下降明显，持仓量处于1990年以来的60分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168SH 西部矿业1554 117143 196 13 11 8 增持 601899SH 紫金矿业1596 080117 140 20 14 11 增持 603993SH 洛阳钼业722 038055 072 19 13 10 增持 603979SH 金诚信4057 171276 376 24 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240802 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆企业开工率环比回升2pct，8月空调排产同比增速高于此前预期铜行业周报 （202407220726） 本周国内社会库存下降35，线缆企业开工率环比上周上升09pct铜行业周报 （2024071520240719） 目录 1、本周更新：铜价震荡，国内铜社会库存继续下降5 11铜股铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE铜LME铜分别变动06025 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降256 13期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长257 14宏观：6月非农不及预期，9月降息概率升至1007 2、供给：本周港口铜精矿库存环比上升，精废价差本周回落9 21铜精矿：本周港口铜精矿库存环比2149 22废铜：截至8月2日，精废价差为2076元吨，较上周五下降115元吨9 23冶炼：本周TC现货价为76美元磅，环比下降14美元磅10 3、需求：线缆开工率本周环比大增，6月空调家电实际产量低于原预计排产数据12 31电力：本周电线电缆企业开工率915，环比上周上升54pct12 32家电：产业在线6月空调冰箱实际产量低于原预计排产数据10和814 33建筑地产：黄铜棒6月开工率468，环比下降37pct，创下近6年同期新低15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（）5 图2：SHFE铜LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元吨）5 图4：SHFE铜SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（）12 图28：铜线缆企业月度开工率（）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年810月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年810月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80用于家电）月度开工率（）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价震荡，国内铜社会库存继续下降 11铜股铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE铜LME铜分别变动0602 本周（2024729202482）铜行业股票涨跌分化，涨幅排序靠前的三只股票为精艺股份（38）、楚江新材（32）、西部矿业（17）；跌幅最大的三只股票为江西铜业（10）、洛阳钼业（07）、电工合金（04）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年8月2日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为7370000元 吨，较上周五收盘价06；LME3个月铜期货收盘价为908700美元吨，较上周五收盘价02；对应当日国内外铜价价差为386元吨，环比上周168元 吨。当日SHFE铜SHFE铝价为383，环比上周05，仍处于历史高位 （20122023年均值为348）。 图2：SHFE铜LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFELME美元兑人民币即期汇率113） 图4：SHFE铜SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降25 全球三大交易所库存：截至2024年7月26日，全球三大交易所（LME、 SHFE、COMEX）周度库存合计为554万吨，环比上周01，为近6年同期最高值。 国内电解铜社会库存：截至2024年8月1日，SMM电解铜境内社会库存 348万吨，环比上周25，较年初累库277万吨，为近4年同期最高值。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年6月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 63905吨，环比17，处于近6年以来同期高位。SMM中国消费商电解铜月 度库存为134981吨，环比32，处于近6年以来同期低位。二者合计值为199万吨，环比17。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 13期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长25 截至2024年7月30日，COMEX铜期货非商业多头持仓103万手，环比 上周122，持仓量处于1990年以来的60分位数；非商业空头持仓78万手，环比上周46，持仓量处于1990年以来的57分位数；非商业净多头持仓24万手，环比上周420，持仓量处于1990年以来的60分位数。 截至2024年8月2日，上期所阴极铜期货持仓量为493万手（单边），环比上周12，持仓量处于1995年至今的54分位数；其中活跃合约持仓量为183万手，环比上周25，持仓量处于1995年至今的50分位数。上期所铜期货活跃合约持仓上升，说明活跃合约的场内铜期货平仓量小于新增开仓量，显示资金短期有入场迹象。 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 14宏观：6月非农不及预期，9月降息概率升至100 截至2024年8月2日，美元指数为1032295，本周环比105。美国7月非农就业人数初值为114万人（6月为206万人），失业率升至43，环比02pct。截至8月3日，市场对于美国9月降息概率预期已升至100，其中降息50bp的概率为74。 图11：铜价和美元指数走势对比图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Investingcom，光大证券研究所（数据截至202483） 2、供给：本周港口铜精矿库存环比上升，精废价差本周回落 21铜精矿：本周港口铜精矿库存环比增长214 国内铜精矿产量：2024年5月中国铜精矿月