2024年8月4日 行业研究 线缆企业开工率创年内新高,6月空调实际产量低于排产数据10% ——铜行业周报(2024/7/29-2024/8/2) 要点 本周小结:国内持续去库,线缆开工率大幅回升。截至2024年8月2日,SHFE 铜价位73700元/吨,环比-0.6%;LME铜价9087美元/吨,环比+0.2%;铜铝价比值为3.8,仍处于历史高位。本周国内铜社会库存延续去化,线缆企业开工率大增,连续四周回升;6月空调产量较原预计排产数下降10%,以旧换新政策推出有望增加家电需求;考虑国内下游需求逐步恢复,短期铜价有望企稳。 库存:本周国内铜社库环比上周下降2.5%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024年8月2日,国内主流港口铜精矿库存99.1万吨,较上周+21.4%,为近 3年同期最高。(2)全球铜库存:截至7月26日,三大交易所周库存合计55.4 万吨,环比上周-0.1%,为近6年同期最高。(3)国内铜社会库存:8月1日, SMM电解铜境内社会库存34.8万吨,环比上周-2.5%,为近4年同期最高。 供给:本周精废价差环比下降115元/吨。(1)铜精矿:2024年5月中国铜精矿月度产量为14.2万吨,环比上涨3.3%,同比增长5.5%。(2)废铜:截至8月2日,精废价差为2076元/吨,较上周五下降115元/吨(2013-2023年平均值为1194元/吨)。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。(3)进出口:6月电解铜出口量15.8万吨,环比+114%,同比+607%。 冶炼利润:本周TC微跌至7.6美元/磅,环比下降1.4美元/磅。(1)产量:2024年6月,SMM中国电解铜产量为100.5万吨,环比-0.4%,同比+9.5%。(2) TC:截至8月2日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价为7.6美元/磅,环比上 有色金属 增持(维持) 作者分析师:王招华 执业证书编号:S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师:方驭涛 执业证书编号:S0930521070003021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -17% -26% 08/2311/2301/2405/24 周-1.4美元/磅,仍处于2007年9月以来的低位。(3)冶炼利润:SMM测算的 有色金属沪深300 6月铜精矿现货冶炼亏损1981元/吨,长单冶炼仍盈利1651元/吨。 需求:本周线缆开工率环比大增5.4pct,6月空调实际产量低于原预计排产数10%。(1)线缆:约占国内铜需求31%,截至2024年8月1日当周线缆企业开工率91.5%,环比上周+5.4pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,产业在 线8月1日更新的6月空调/冰箱实际产量分别低于原预计排产数10%和8%。 (3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒6月开工率为46.8%,环比-3.7pct,为近6年同期新低,显示建筑地产需求较差。 期货:SHFE铜活跃合约本周持仓量增长+2.5%。截至2024年8月2日,SHFE 铜活跃合约持仓量为18.3万手,环比上周+2.5%,持仓量处于1995年至今的 50%分位数。截至7月30日,COMEX铜非商业净多头持仓2.4万手,环比上周-42.0%,净多头下降明显,持仓量处于1990年以来的60%分位数。 投资建议:我们预计铜价2024Q3震荡,后续随供给收紧和2024Q4需求改善,有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。 风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS(元) 公司名称股价(元) 23A24E25E 23A PE(X) 24E 25E 投资评级 601168.SH 西部矿业15.54 1.171.43 1.96 13 11 8 增持 601899.SH 紫金矿业15.96 0.801.17 1.40 20 14 11 增持 603993.SH 洛阳钼业7.22 0.380.55 0.72 19 13 10 增持 603979.SH 金诚信40.57 1.712.76 3.76 24 15 11 增持 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-08-02 资料来源:Wind 相关研报 本周线缆企业开工率环比回升2pct,8月空调排产同比增速高于此前预期——铜行业周报 (20240722-0726) 本周国内社会库存下降3.5%,线缆企业开工率环比上周上升0.9pct——铜行业周报 (20240715-20240719) 目录 1、本周更新:铜价震荡,国内铜社会库存继续下降5 1.1铜股/铜价:本周铜股涨跌分化,SHFE铜/LME铜分别变动-0.6%/+0.2%5 1.2库存:本周国内电解铜社会库存环比上周下降2.5%6 1.3期货:SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长2.5%7 1.4宏观:6月非农不及预期,9月降息概率升至100%7 2、供给:本周港口铜精矿库存环比上升,精废价差本周回落9 2.1铜精矿:本周港口铜精矿库存环比+21.4%9 2.2废铜:截至8月2日,精废价差为2076元/吨,较上周五下降115元/吨9 2.3冶炼:本周TC现货价为7.6美元/磅,环比下降1.4美元/磅10 3、需求:线缆开工率本周环比大增,6月空调家电实际产量低于原预计排产数据12 3.1电力:本周电线电缆企业开工率91.5%,环比上周上升5.4pct12 3.2家电:产业在线6月空调/冰箱实际产量低于原预计排产数据10%和8%14 3.3建筑地产:黄铜棒6月开工率46.8%,环比下降3.7pct,创下近6年同期新低15 4、投资建议:短期铜价震荡,仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1:铜行业上市公司股票本周涨跌幅(%)5 图2:SHFE铜/LME铜价走势5 图3:国内外铜价价差(元/吨)5 图4:SHFE铜/SHFE铝价比值6 图5:全球三大交易所铜库存合计值(万吨)6 图6:国内电解铜社会库存(万吨)6 图7:国内冶炼企业铜月度库存(万吨)7 图8:中国消费商铜月度库存(万吨)7 图9:COMEX铜非商业多头和空头持仓变化(万手)7 图10:上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量(万手)7 图11:铜价和美元指数走势对比8 图12:美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13:美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14:市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15:国内铜精矿月度产量(万吨)9 图16:国内主流港口铜精矿库存(万吨)9 图17:精废价差(电解铜价-废铜价)变化9 图18:南方粗铜加工费(周)平均价(元/吨)9 图19:国内旧废铜月度产量(万金属吨)10 图20:国内废铜月度进口量(万金属吨)10 图21:中国铜冶炼厂现货粗炼费TC(美元/磅)10 图22:铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏(元/吨)10 图23:中国电解铜月度产量(万吨)11 图24:中国铜冶炼厂月度开工率(%)11 图25:中国电解铜月度进口量(万吨)11 图26:中国电解铜月度出口量(万吨)11 图27:铜线缆企业周度开工率(%)12 图28:铜线缆企业月度开工率(%)12 图29:电力行业用铜杆加工费平均价(元/吨)13 图30:中国电源投资月度投资额(亿元)13 图31:中国电网投资月度投资额(亿元)13 图32:国内漆包线企业月度开工率(%)14 图33:国内变压器月度产量(亿千伏安)14 图34:2024年8-10月家用空调排产同比增速放缓(万台)14 图35:2024年8-10月冰箱排产同比增速放缓(万台)14 图36:SMM铜管(约80%用于家电)月度开工率(%)15 图37:国内铜管月度产量(万吨)15 图38:黄铜棒(主要用于建筑地产)月度开工率(%)15 图39:黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1:A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2:行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新:铜价震荡,国内铜社会库存继续下降 1.1铜股/铜价:本周铜股涨跌分化,SHFE铜/LME铜分别变动-0.6%/+0.2% 本周(2024/7/29-2024/8/2)铜行业股票涨跌分化,涨幅排序靠前的三只股票为精艺股份(+3.8%)、楚江新材(+3.2%)、西部矿业(+1.7%);跌幅最大的三只股票为江西铜业(-1.0%)、洛阳钼业(-0.7%)、电工合金(-0.4%)。 图1:铜行业上市公司股票本周涨跌幅(%) 资料来源:Wind,光大证券研究所 截至2024年8月2日,上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为73,700.00元 /吨,较上周五收盘价-0.6%;LME3个月铜期货收盘价为9,087.00美元/吨,较上周五收盘价+0.2%;对应当日国内外铜价价差为-386元/吨,环比上周-168元 /吨。当日SHFE铜/SHFE铝价为3.83,环比上周-0.5%,仍处于历史高位 (2012-2023年均值为3.48)。 图2:SHFE铜/LME铜价走势图3:国内外铜价价差(元/吨) 资料来源:Wind,光大证券研究所资料来源:Wind,光大证券研究所(注:单位为人民币,国内外价差计算方式为SHFE-LME*美元兑人民币即期汇率*1.13) 图4:SHFE铜/SHFE铝价比值 资料来源:Wind,光大证券研究所 1.2库存:本周国内电解铜社会库存环比上周下降2.5% 全球三大交易所库存:截至2024年7月26日,全球三大交易所(LME、 SHFE、COMEX)周度库存合计为55.4万吨,环比上周-0.1%,为近6年同期最高值。 国内电解铜社会库存:截至2024年8月1日,SMM电解铜境内社会库存 34.8万吨,环比上周-2.5%,较年初累库27.7万吨,为近4年同期最高值。 图5:全球三大交易所铜库存合计值(万吨)图6:国内电解铜社会库存(万吨) 资料来源:Wind,光大证券研究所资料来源:SMM,光大证券研究所 产业链库存:截至2024年6月底,SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 63905吨,环比-1.7%,处于近6年以来同期高位。SMM中国消费商电解铜月 度库存为134981吨,环比+3.2%,处于近6年以来同期低位。二者合计值为19.9万吨,环比-1.7%。 图7:国内冶炼企业铜月度库存(万吨)图8:中国消费商铜月度库存(万吨) 资料来源:SMM,光大证券研究所资料来源:SMM,光大证券研究所 1.3期货:SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长2.5% 截至2024年7月30日,COMEX铜期货非商业多头持仓10.3万手,环比 上周-12.2%,持仓量处于1990年以来的60%分位数;非商业空头持仓7.8万手,环比上周4.6%,持仓量处于1990年以来的57%分位数;非商业净多头持仓2.4万手,环比上周-42.0%,持仓量处于1990年以来的60%分位数。 截至2024年8月2日,上期所阴极铜期货持仓量为49.3万手(单边),环比上周+1.2%,持仓量处于1995年至今的54%分位数;其中活跃合约持仓量为18.3万手,环比上周+2.5%,持仓量处于1995年至今的50%分位数。上期所铜期货活跃合约持仓上升,说明活跃合约的场内铜期货平仓量小于新增开仓量,显示资金短期有入场迹象。 图9:COMEX铜非商业多头和空头持仓变化(万手)图10:上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量(万手) 资料来源:Wind,光大证券研究所资料来源:Wind,光大证券研究所 1.4宏观:6月非农不及预期,9月降息概率升至100% 截至2024年8月2日,美元指数为103.2295,本周环比-1.05%。美国7月非农就业人数初值