食品饮料行业周报：茅台特别分红加强“确定性”，关注白酒预期修复

业 研 究2023年11月27日 行业周报 超配茅台特别分红加强“确定性”，关注白酒预期修复 ——食品饮料行业周报（2023/11/20-2023/11/26） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 食品饮料 yxc@longone.com.cn 联系人 陈宜权chenyq@longone.com.cn联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 30% 20% 10% 0% -10% 22-1123-0223-0523-0823-11 食品饮料(申万)沪深300 相关研究 1.千味央厨（001215）：业绩持续高增，产品渠道齐发力——公司简评报告 2.贵州茅台（600519）：业绩稳健增长，直销占比持续提升——公司简评报告 3.秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复——消费行业周报 （2023/10/09-2023/10/15） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.96%，跑赢沪深300指数1.80个百分点，在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周零食、软饮料板块表现相对较优，分别上涨3.59%、3.10%。个股方面，上周涨幅前五为盖世食品、朱老六、一鸣食品、惠发食品、华统股份，分别上涨45.2%、38.4%、16.2%、13.1%、11.7%。跌幅前五为莲花健康、佳禾食品、养元饮品、青岛食品、青岛啤酒，分别下跌11.7%、4.1%、3.8%、3.4%、2.5% 白酒：白酒行业进入消费相对淡季，关注量价及明年增长预期。上周贵州茅台特别分红，拟向全体股东每股派发现金红利19.106元。此次分红是继2022年后公司再次特别分红。主要目的一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。根据今日酒价，上周飞天茅台批价小幅下跌，截至11月26日，2023年茅台散飞批价2670元，月环比下降10元，周环比下降25元。目前市场对于五粮液提价预期较强，我们认为提价将利好公司量价表现，提升行业长期增长空间。临近年底，建议关注年底各酒企的经销商会议以及未来的规划。当前板块估值较低，板块处于磨底阶段，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：（1）零食：零食量贩行业发展仍处在红利期，且行业集中度提升的逻辑清晰。近期两大零食量贩品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”战略合并后，规模效应逐渐显现，将进一步提高上游品牌入场标准，行业集中度向头部零食企业靠拢的逻辑得以验证。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，正处于发展快车道且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2023年11月24日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨0.96%，跑赢沪深300指数1.80个百分点，在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周零食、软饮料板块表现相对较优，分别上涨3.59%、3.10%。个股方面，上周涨幅前五为盖世食品、朱老六、一鸣食品、惠发食品、华统股份，分别上涨45.2%、38.4%、16.2%、13.1%、11.7%。跌幅前五为莲花健康、佳禾食品、养元饮品、青岛食品、青岛啤酒，分别下跌11.7%、4.1%、3.8%、3.4%、2.5%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 房地产农林牧渔 煤炭医药生物 综合食品饮料交通运输商贸零售 银行建筑材料石油石化社会服务 钢铁轻工制造纺织服饰家用电器 环保美容护理建筑装饰 传媒公用事业基础化工非银金融机械设备 汽车有色金属国防军工电力设备计算机电子 通信 -5% 资料来源：wind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 3.59%3.10% 1.86% 1.48% 1.05%0.88% 0.34% -0.14% -1.13% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 零食 软保乳 饮健品 料品 预白烘调啤加酒焙味酒工食发 食品酵 品品 50% 45.2% 38.4% 16.2% 13.1%11.7% -2.5% -3.4%-3.8-4.1% % -11.7% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 盖朱 世老 食六品 —惠华青青养佳莲鸣发统岛岛元禾花食食股啤食饮食健品品份酒品品品康 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2023年11月24日） 39.40 PEttm估值 34.00 28.67 27.01 26.84 25.93 25.15 23.45 18.45 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 11月26日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2960 2970 2930 +30 23年飞天（散） 53度/500ml 2670 2695 2680 -10 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 - 国窖1573 52度/500ml 880 880 880 - 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500批价（元/瓶）�厂价（元/瓶） 3000 2500 2000 1500 1000 500 975批价（元/瓶）�厂价（元/瓶） 970 965 960 955 950 945 940 935 0 930 925 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 840 975970 批价（元/瓶）�厂价（元/瓶） 830 965 820 960 810 955950945 800790 940 780 935 770 930 760 批价（元/瓶） 925 750 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒10月产量184.70万千升，同比上升0.4%。葡萄酒10月产量1.1万千升，同比下降8.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20%4 10%3 0% -10%2 -20%1 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30%0 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至11月17日，牛奶零售价12.44元/升，周环比-0.08%，同比-3.42%； 酸奶零售价16.18元/公斤，周环比-0.12%，同比-1.82%；生鲜乳3.70元/公斤（同比-0.80%）； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.22元/公斤，国外品牌269.18元/公斤。截至11月22日， 海外牛奶现货价118.50美分/磅。 畜禽价格：截至11月17日，生猪14.88元/公斤，周环比+0.07%，同比-40.46%；仔 猪24.59元/公斤，周环比-1.36%，同比-49.14%；猪肉20.37元/公斤，周环比-0.54%，同 比-40.85%。截至11月24日，白羽肉鸡7.68元/公斤，周环比-0.26%，同比-21.07%。截 至11月24日，牛肉71.20元/公斤，周环比-0.20%，同比-9.07%。 农产品价格：截至11月24日，玉米2640元/吨，周环比-0.11%，同比-7.37%；豆粕 4104元/吨，周环比-1.49%，同比-22.97%。 包材价格：截至11月24日，PET瓶片7000元/吨，周环比-2.78%，同比+0.72%；瓦楞纸3445元/吨，周环比持平，同比-14.94%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 牛奶零售价酸奶零售价生鲜乳平均价 资料来源：