机械行业周报：7月挖掘机内销复苏延续，看好工程机械持续向上

7月挖机市场继续改善，开工率趋好。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年7月销售各类挖掘机13690台，同比增长8.6%，增速较上月增加3.3pct。其中国内6234台，同比增长21.9%，超过此前CME预测的17%。在设备换新需求以及部分政策法规干预下，国内挖掘机销量的复苏态势在7月得以延续。出口7456台，同比下降0.5%，降幅大幅收窄。2024年前7月，共销售挖掘机116903台，同比下降3.7%。其中国内59641台，同比增长6.2%；出口57262台，同比下降12.3%。另据今日工程机械调研数据，开工率方面，7月上旬高开工率（70%以上）占比较上年同期增加1.8pct，中高开工率（50%~70%）占比增加8.5pct，低开工率（40%以下）比上年同期减少了14.5pct，中低开工率（40%~50%）占比较上年同期增加了4.2pct。 装载机内外销表现亮眼，电动化率持续向上。2024年7月销售各类装载机8379台，同比增长27.1%，增速继续提升。其中国内市场销量4439台，同比增长24.7%，增幅进一步扩大；出口销量3940台，同比增长30.1%，增幅继续扩大。 2024年前7月，共销售各类装载机65397台，同比增长3.5%，同比转正后继续增加。其中国内市场销量33352台，同比下降0.4%，降幅持续收窄；出口销量32045台，同比增长7.84%。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024年7月销售电动装载机1317台，电动化率达15.7%，其中3吨8台，5吨1056台，6吨235台，7吨16台，8吨2台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-1.48%，深证成指涨幅为-1.87%，沪深300涨幅为-1.56%。其中，机械（中信）板块涨幅为-2.79%。 机械各子板块中，电梯涨幅最大，涨幅为2.22%；锅炉设备涨幅最小，涨幅为-6.72%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是食品饮料板块，涨幅为3.11%；涨幅最小的是计算机，涨幅为-4.85%； 机械行业涨幅为-2.79%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为广日股份（14.9%）、伟隆股份（14.5%）、华民股份（10.2%）、华锐精密（10.2%）、华东数控（9.6%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为航天晨光（-27.8%）、大业股份（-22.9%）、宏英智能（-21.1%）、宗申动力（-20.0%）、康跃科技（-16.4%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、工程机械行业点评报告：7月挖机内销持续景气，代理商中挖预期有所改善 7月挖机市场继续改善，装载机销售景气度大幅提升。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年7月销售各类挖掘机13690台，同比增长8.6%，增速较上月增加3.3pct。其中国内6234台，同比增长21.9%，超过此前CME预测的17%。 在设备换新需求以及部分政策法规干预下，国内挖掘机销量的复苏态势在7月得以延续。 出口7456台，同比下降0.5%，降幅大幅收窄。2024年前7月，共销售挖掘机116903台，同比下降3.7%。其中国内59641台，同比增长6.2%；出口57262台，同比下降12.3%。 装载机方面，2024年7月销售各类装载机8379台，同比增长27.1%，增速继续提升。其中国内市场销量4439台，同比增长24.7%，增幅进一步扩大；出口销量3940台，同比增长30.1%，增幅继续扩大。2024年前7月，共销售各类装载机65397台，同比增长3.5%，同比转正后继续增加。其中国内市场销量33352台，同比下降0.4%，降幅持续收窄；出口销量32045台，同比增长7.84%。2024年7月销售电动装载机1317台，电动化率达15.7%，其中3吨8台，5吨1056台，6吨235台，7吨16台，8吨2台。 7月中挖预期改善，行业开工率、回款率小幅复苏。据今日工程机械调研数据，分别有61.1%和22.2%的代理商预计7月国内挖掘机市场同比下滑和增长，比上月增加2.93pct、减少1.42pct，与市场实际销售情况趋势不同。小挖市场预期延续了改善趋势，33.3%的代理商预计7月小挖市场会同比增长，比上月增加2.4pct；中挖市场大概率已经过此轮下行周期的底部，分别有18.5%和16.7%的代理商预计同比持平和增长，比上月增加0.3、11.2pct；大挖市场的预期小幅好转，分别有20.4%和13.0%的代理商预计同比持平和增长，比上月增加5.8和2.1pct。开工率方面，7月上旬高开工率（70%以上）占比较上年同期增加1.8pct，中高开工率（50%~70%）占比增加8.5pct，低开工率（40%以下）比上年同期减少了14.5pct，中低开工率（40%~50%）占比较上年同期增加了4.2pct。7月上旬，被调研代理商平均库存量较上月降低3.9%。2024年6月底，客户设备工程的平均回款率是47.1%，比5月底改善1.6pct。 上半年出口额同比增长6.4%，中东、南美维持高增。据中国工程机械工业协会数据，2024年6月我国工程机械进出口贸易额为48.5亿美元，同比增长5.4%，增长幅度进一步扩大。进口额2.0亿美元，同比下降13.7%；出口额46.5亿美元，同比增长6.4%。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以31.0、20.0、10.7亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-8.13%、-11.1%、-18.0%。本月出口马来西亚同比增长170%，领先与其他国家，此外对阿联酋、巴西、沙特阿拉伯的出口额增速保持高速增长，分别同比增长72.8%、50.6%、38.7%。 投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年3月开始持续改善，7月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，7月挖掘机出口同比降幅已明显收窄，装载机的出口同比增长较大，表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。在政策方面，万亿国债财政资金的陆续投放将为基建项目提供充足的资金支持，进一步拉动工程机械市场的需求。各地推出的地产政策将进一步推动工程机械需求。杭州、西安全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地也出台了优化购房和落户政策。这些措施有望提振下游房地产市场，增加对工程机械的需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速2016年以来积累的设备更新需求释放。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 2、华锐精密（688059）2024半年报点评：业绩略高于预期，关注刀具量价及出口 事项：公司发布2024年半年报:公司上半年实现营收4.10亿元，同比+14.93%；归母净利润0.72亿元，同比+15.35%；扣非净利润0.71亿元，同比+19.52%。Q2实现营收2.40亿元，同比+16.17%；归母净利润0.55亿元，同比+43.10%，扣非净利润0.54亿元，同比+48.26%。 评论： 上半年营收及利润同比增长较快。营收增长较快主要系公司积极应对市场变化，通过技术创新、销售渠道完善、加强内部管理等多种方式推动公司各项业务平稳发展；此外，公司海内外市场开拓、推动IPO及可转债项目新产能落地，产品供应能力与服务能力不断增强，产销量向好。上半年公司计提的股份支付费用减少、管理人员薪酬等费用减少是净利润提升的重要因素。 下半年数控刀具量价有望继续提升。刀具作为制造业中重要耗材，顺周期属性较强，制造业景气度对刀具需求量影响较大。24年上半年钨粉价格上涨幅度较大，而钨粉是数控刀具的重要原材料，对刀具价格产生影响，此外，产品迭代升级及海内外价差也是刀片价格上涨的重要因素。23年公司数控刀片销售量1.03亿片（22年0.90亿片），预计24年公司数控刀片销量持续提升。 国产替代空间广阔，海外出口是重要增长点。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经我们测算，以数控刀片为例，2022年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%；国产刀具“物美价廉”，海内外企业刀具价差较大，据中国机床工具工业协会，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右；23年公司海外营收4676.03万元，同比+60.90%，预计24年公司海外营收将持续提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为9.93、12.54、15.90亿元，归母净利润分别为2.04、2.70、3.92亿元，对应EPS分别为3.30、4.36、6.33元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，给予2024年18倍PE，目标价为59.40元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 3、华测检测（300012）深度研究报告（一）：20年发展复盘，从跑马圈地到精耕细作 检测赛道长坡厚雪，下游分散具备GDP+属性。2023年我国检测行业4670亿市场规模，市场空间广阔，其中第三方检测机构由于具备专业性、独立性等特征占比不断提升。检测行业下游广泛分布于消费、工业等多个领域，受益于不同行业周期的差异以及研发端的投入，检测行业具备GDP+属性且顺周期及抗周期属性并存。 国内检验检测行业龙头，从贸易保障到五大板块。公司2023年实现收入56亿元，业务广泛布局于生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测与医药及医学服务，2023年对应收入占比分别45%、19%、17%、12%、6%， 复盘20年发展，从跑马圈地到精耕细作。①自上市至2013年，公司业绩增长与收入增长相匹配，主要来源于实验室区域的拓展、市占率的提升以及业务线的拓展。②2014-2017年公司以收入为考核目标，2014-2017年内生和外延节奏都有所加快，收入同比继续实现快速增长，利润增速弱于收入表现，且2017年受外延影响利润下滑幅度较大。③2018年以来公司以利润为导向，人员增速放缓且人员结构优化，员工薪酬增长匹配公司收入增长，绑定员工利益与公司业绩；资本开支节奏企稳，折旧与摊销占营收比重基本稳定； 期间费用中销售、管理等细分项占收入比例大体呈现下滑