2024年半年报点评：Q2业绩超预期，线上线下同步发力

公司2024年半年报总结

营收与利润增长

• 总营收：2024年上半年，公司实现营收15.3亿元，同比增长61.3%。
• 净利润：归属母公司净利润为1.8亿元，同比增长36.4%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为1.7亿元，同比增长38.6%。
• 季度表现：第二季度，公司营收达到7.7亿元，同比增长79.6%；归属母公司净利润为0.8亿元，同比增长49.4%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为0.7亿元，同比增长50.6%。

产品结构与市场扩张

• 产品分类：
  • 卫生巾：实现营收14.1亿元，同比增长68.8%。
  • 纸尿裤：营收0.6亿元，同比下降5.3%。
  • ODM业务：营收0.7亿元，同比增长21.6%。
• 产品组合优化：大健康系列产品收入占比42.3%，较去年同期增长255.2%，显示产品结构持续优化。
• 新品上市：益生菌Pro系列产品的推出，有望进一步拓展客户基础，并提升产品单价。

地区市场表现

• 电商渠道：上半年电商渠道收入增长176.0%，表现强劲。
• 地区分布：
  • 成都、重庆、云南、陕西地区收入分别增长11.1%、19.8%、65.6%。
• 市场份额：自由点品牌卫生巾在国内市场份额排名第二，在四川、重庆、云南等地占据首位。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：2024年上半年毛利率为54.4%，同比提升6.8个百分点，主要得益于大健康产品占比的增加。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为35.3%、2.9%、2.1%，分别同比变化11.1个、-0.9个、-0.6个百分点。营销类推广费用投入显著增加，同比增长283.1%。
• 净利润率：整体下降2.1个百分点至11.7%。

投资建议

• 市场渗透：核心五省市场优势稳固，外围市场渗透率提升，部分省份培育后有望持续放量。
• 产品策略：聚焦大健康系列产品，优化产品结构。
• 渠道发展：线上渠道增速保持高位，推动业绩持续增长。
• 估值与评级：预计2024-2026年归属母公司净利润分别为3.2、4.2、5.4亿元，对应PE为29、22、17倍，给予目标价26.4元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场拓展：新市场的开发与拓展存在不确定性。
• 成本波动：原材料价格变动可能影响成本控制。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。