2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，储能发力，量增利稳

事件：宁德时代发布2024年半年报：公司24H1营业收入为1667.67亿元，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54亿元，同比增长14.25%。 公司24Q2营业收入为869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；实现归母净利润123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；实现扣非归母净利润108.07亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。 业绩符合预期，Q2储能发力，新品占比持续提升。公司上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。全年神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成，占比预计持续提升。 24Q2单Wh盈利能力保持稳定。公司24Q2毛利率为26.64%，环比增长0.23pcts，同比增长4.68pcts，净利率为15.73%，环比增长1.69pcts，同比增长4.36pcts。24Q2公司动力、储能电池单Wh盈利能力保持稳定；受降价影响，电池材料、矿产资源业务毛利率均有下滑。 现金流强劲，需求旺盛产能建设适当加速。公司24Q2经营活动净现金流为163.51亿元，同比+1.53%，净利润现金比率为1.32，Q2末货币资金2550亿元，资金储备充沛。公司24Q2末在建产能超过150GWh，主要由于需求旺盛，产能建设速度加快，公司24Q2投资活动净现金流-269.71亿元，流出同比增加327.40%。 市占率持续提升。动力电池领域，据SNEResearch，2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率37.5%，同比提升2.3个百分点；在储能领域，2024年1-6月，根据公司半年报，公司储能电池出货量继续保持全球第一。 品牌效应助力海外拓展 。公司LRS轻资产模式开拓海外客户 ， “CATL inside”帮助公司实现制造业龙头向toC端建立品牌效应的跨越。海外德国工厂产能爬坡中，目标全年实现盈亏平衡，匈牙利工厂盈利能力有望提升。 盈利预测、估值与评级：公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升 ，公司盈利能力维持稳定 ，维持24-26年公司归母净利润预测504/603/715亿元，当前股价对应PE为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，PE估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。 公司盈利预测与估值简表