财信宏观策略、市场资金跟踪周报：海外市场波动较大，AI关注度升温

证券研究报告 策略点评 海外市场波动较大，AI关注度升温 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.17-6.21） 2024年06月16日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 10% 0% -10% -20% 2023-062023-092023-122024-03 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.10-6.14）：市场延续整理，关注高股息板块2024-06-09 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.3-6.7）： 市场缩量调整，更加重视防御板块2024-06-02 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.27-5.31）：市场仍有机会，防御板块领涨2024-05-26 上周（6.10-6.14)股指低开，上证指数下跌0.61%，收报3032.6点，深证成 指下跌0.04%，收报9252.25点，中小100上涨0.88%，创业板指上涨0.58%；行业板块方面，通信、电子、计算机涨幅居前；主题概念方面，覆铜板指数、连板指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7488.38亿，沪深两市成交额较前一周下降2.18%，其中沪市上升2.32%，深市下降5.72%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.25%，中证500上涨0.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2557，涨幅为0.18%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.97%，COMEX黄金上涨1.01%，南华铁矿石指数下跌1.43%，DCE焦煤上涨0.67%。 海外市场波动较大，AI关注度升温。目前A股市场仍为存量资金博弈，新资金入场迹象尚不明显，后续指数趋势性行情仍需观察。虽然市场风格短期有 所切换，但在存量资金博弈下，风格持续性可能一般，预计后续仍以热点快速轮动为主。5月新增社融2.06万亿元，同比多增5088亿元，社融总量略超市场预期。拆分社融结构来看，5月份政府债券（同比多增6682亿元）、企业债券（同比多增2457亿元）是社融主要贡献项，但信贷（同比少增4100 亿元）是社融主要拖累项；拆分信贷结构来看，票据融资（同比多增3152亿 元）贡献较大，显示信贷结构尚有优化空间；居民中长贷（同比少增1170亿 元）及企业中长贷（同比少增2698亿元）拖累较大，期待居民购房需求及企业投资需求进一步好转。5月份M1同比增速由上月-1.4%进一步下降至-4.2%，央行旗下的《金融时报》发文《如何理解M1增速变化？》认为，2024年上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非是企业预期偏弱单一因素影响。更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。往后看，随着财政支出的发力与房地产政策效果的显现，M1增速有望摆脱负增长，出现反弹。总体来看，5月份社融结构继续呈现高质量发展特征，期待后续进一步改善，短期宜理性看待社融对经济及A股市场的影响。近期，财政部首次发行50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，票面利率由承销团进行竞争性招标后确定为2.53%，全场倍数5.38，边际倍数1.03。此外，根据上证报报道，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于6月30日正式停售 3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已经报备成功。近期长期国债收益率、增额终身寿险预定利率持续走低，这与近年来资产荒有着密切的关系。此前央行多次提示“长期国债收益率过低的风险”，高度重视长端利率过快下行，后续关注央行对国债市 场的可能干预措施。 投资建议：2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。6月份权益市场以稳为主、适当控制风险偏好，可逢低关注以下板块： （1）高股息板块。例如供需格局稳定、高股息的电力、高速、煤炭、家电、水务等方向。（2）出口产业链。从高频数据来看，美国补库存将对第二季度出口形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等出口产业链方向。（3）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链 及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模 块、软件端的计算机、应用端的传媒。（4）新质生产力，《政府工作报告》 强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大 规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（6.10-6.14)股指低开，上证指数下跌0.61%，收报3032.6点，深证成指下跌0.04%，收报9252.25点，中小100上涨0.88%，创业板指上涨0.58%；行业板块方面，通信、电子、计算机涨幅居前；主题概念方面，覆铜板指数、连板指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7488.38亿，沪深两市成交额较前一周下降2.18%，其中沪市上升2.32%，深市下降5.72%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.25%，中证500上涨0.08%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2557，涨幅为0.18%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.97%，COMEX黄金上涨1.01%，南华铁矿石指数下跌1.43%，DCE焦煤上涨0.67%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,250.19 1.68% -2.24% -11.45% 中小板指 5,841.79 0.88% 0.37% -2.97% 中小板综 9,707.85 0.88% -1.72% -8.68% 创业板50 1,718.41 0.87% -0.37% -3.38% 创业板指 1,791.36 0.58% -0.76% -5.29% 中证1000 5,180.65 0.53% -3.26% -12.00% 万得全A 4,340.25 0.15% -1.94% -4.93% 中证500 5,213.09 0.08% -1.80% -3.98% 深证成指 9,252.25 -0.04% -1.20% -2.86% 上证综指 3,032.63 -0.61% -1.76% 1.94% 沪深300 3,541.53 -0.91% -1.07% 3.22% 中证100 3,373.87 -1.09% -0.79% 3.40% 上证50 2,426.51 -1.25% -1.45% 4.31% 资料来源：财信证券，Wind 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 当周涨跌幅 通信 电子计算机传媒汽车 非银金融国防军工机械设备 煤炭家用电器社会服务轻工制造 环保电力设备医药生物石油石化基础化工公用事业 综合建筑装饰纺织服饰房地产商贸零售 钢铁美容护理建筑材料 银行有色金属食品饮料农林牧渔交通运输 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 17,688.88 3.24% 5.70% 17.84% 台湾加权指数 22,504.72 2.96% 6.28% 25.51% 标普500 5,431.60 1.58% 2.92% 13.87% 韩国综合指数 2,758.42 1.31% 4.62% 3.88% 孟买SENSEX30 76,992.77 0.39% 4.10% 6.58% 日经225 38,814.56 0.34% 0.85% 15.99% 道琼斯工业指数 38,589.16 -0.54% -0.25% 2.39% 胡志明指数 1,279.91 -0.60% 1.44% 13.27% 圣保罗IBOVESPA 119,662.38 -0.91% -1.99% -10.82% 富时100 8,146.86 -1.19% -1.55% 5.35% 恒生指数 17,941.78 -2.31% -0.76% 5.25% 德国DAX 18,002.02 -2.99% -2.68% 7.46% 法国CAC40 7,503.27 -6.23% -6.13% -0.53% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在美国5月份CPI持续回落、美联储6月份会议偏鹰、欧洲议会选举极右翼势力崛起下，上周海外市场明显分化，德法等欧洲市场明显走弱、但美股纳指继续创新高。在中国5月份物价数据及金融数据公布、地产基本面仍待观察下，A股市场整体延续震荡走势、市场呈现结构性行情。从市值风格来看，随着退市担忧消退，场内资金开始重新审视小市值公司的投资价值，上周小微盘股风格触底回升、并明显跑赢大盘股风格，代表微盘股的万得微盘股指数大涨8.33%、代表超小盘股的中证2000指数大涨3.93%、代表小盘股的中证1000指数上涨0.97%、代表中盘股的中证500指数下跌0.30%、代表大盘股的沪深300指数下跌1.41%、代表超大盘股的中证100指数下跌1.79%。从行业风格来看，苹果围绕AI功能宣布AppleIntelligence套件，美股AI风格映射至A股市场，上周A股中的通信、电子、计算机、传媒等AI概念板块领涨。但总体来看，上周沪深两市日均成交额为7488.38亿元，较前一周下降2.18%，市场仍为存量资金博弈，新资金入场迹象尚不明显，后续指数趋势性行情仍需观察。虽然市场风格短期有所切换，但在存量资金博弈下，风格持续性可能一般，预计后续仍以热点快速轮动为主。具体而言： （1）5月份社融总量略超预期。5月新增社融2.06万亿元，同比多增5088亿元，社融总量略超市场预期。拆分社融结构来看，5月份政府债券（同比多增6682亿元）、企业债券（同比多增2457亿元）是社融主要贡献项，但信贷（同比少增4100亿元）是社融 主要拖累项；拆分信贷结构来看，票据融资（同比多增3152亿元）贡献较大，显示信贷 结构尚有优化空间；居民中长贷（同比少增1170亿元）及企业中长贷（同比少增2698亿元）拖累较大，期待居民购房需求及企业投资需求进一步好转。5月份M1同比增速由上月-1.4%进一步下降至-4.2%，央行旗下的《金融时报》发文《如何理解M1增速变化？》认为，2024年上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非是企业预期偏弱单一因素影响。更深层面来看，M1统计口径不包含 居民活期存款，使得