美国经济再观察（四）：美国经济或不着陆

美国经济可能实现"软着陆"的分析

宏观经济背景

• 萨姆法则的局限性：尽管萨姆法则触及关键临界值引发了对美国经济可能衰退的担忧，但该法则仅是个经验法则，并非预测工具。历史上，当经济处于衰退状态时，萨姆法则才会超过其临界值，因此其更多是衰退的确认指标而非预测指标。

经济不着陆的条件

• 政策空间与目标：软着陆作为美联储的政策目标，当前的政策空间允许实现此目标。
• 需求侧优势：
  • 杠杆周期位置：美国经济处于有利的杠杆周期阶段，积极的财政政策继续支撑。
  • 通胀预期稳定：避免了因需求抑制而稳定通胀预期的需求牺牲。
  • 经济对货币政策敏感度低：这可能有助于实现软着陆，尤其是考虑到美国经济目前的杠杆周期位置和积极的财政政策。
• 供给侧因素：
  • 制造业投资：持续的制造业投资为潜在经济增长提供了动力。
  • 移民：移民活动可能增加劳动力供给，促进经济活力。
  • 潜在经济增速偏高：2季度GDP同比增长3.1%，通胀有所回落，暗示潜在经济增速可能较高。

不着陆的可能性

• 历史经验：1965年以来的11个美联储加息周期中，3次周期实现了不着陆，即经济并未陷入衰退。
• 外生冲击：历史上，外生冲击（如疫情、金融危机、石油危机）导致的着陆较为硬朗。
• 通胀与硬着陆：严重的通胀问题可能导致硬着陆，历史上两次最严重的通胀周期确实对应了硬着陆。
• 货币政策周期：加息周期结束到衰退的时间通常较短，表明如果加息周期持续时间较长而未出现衰退，实现软着陆的可能性较大。

风险提示

• 经济放缓风险：美国经济可能面临超预期的放缓。
• 地缘政治风险：地缘政治事件可能对经济产生不可预知的影响。

综上所述，尽管萨姆法则的触发引发对美国经济可能面临的衰退担忧，但通过综合分析经济的多方面因素，尤其是政策空间、经济周期位置、需求与供给动态，以及历史经验，认为美国经济有可能实现"软着陆"，即经济减速但避免进入衰退状态。然而，经济前景仍面临不确定性，需关注潜在的风险因素。