2024年中报业绩点评：Q2营收超预期增长，利润弹性或被低估

浪潮信息发布2024年半年报

一、业绩概览

• 2024年上半年（24H1）

  • 营收：420.64亿元，同比增长68.71%
  • 归母净利润：5.97亿元，同比增长90.56%
  • 扣非净利润：4.22亿元，去年同期为-117万元

• 2024年第二季度（24Q2）

  • 营收：244.57亿元，同比增长58.49%
  • 归母净利润：2.9亿元，同比增长153%
  • 扣非净利润：1.8亿元，去年同期为-1.6亿元

二、行业景气度分析

• 高增长趋势
  • 整体营收增速超过指引（60%以上）
  • 合同负债大幅增长339%至77.25亿元，显示在手订单充足

三、毛利率与账期管理

• 毛利率变化

  • 24Q2毛利率为7.5%，较历史表现有所下滑
  • 主要原因：客户结构变化，互联网大厂备货导致整体毛利率下降

• 账期管理

  • 应收账款周转天数从84.60天降至48.62天，显示账期管理水平大幅提升

四、减值准备影响

• 利润弹性
  • 24Q2需计提较大金额的减值准备（2.01亿元资产减值损失和1.14亿元信用减值损失），影响表观净利润
  • 若加回减值损失，实际盈利能力可能被低估

五、市场地位与技术优势

• 市场份额
  • 服务器全球第二，中国第一
  • 存储装机容量全球前三，中国第一
  • 液冷服务器中国第一
  • 边缘服务器中国第一

六、投资建议

• 盈利预测

  • 预计24-26年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45亿元

• 估值情况

  • 当前市值对应24/25/26年的估值分别为19/16/14倍

• 评级

  • 考虑到AI算力投资有望保持高景气，维持“推荐”评级

七、风险提示

• 供应链风险
• 核心技术水平升级不及预期
• 政策推进不及预期