报告总结
公司业绩亮点
- 2024年上半年：公司实现营业收入89.6亿人民币，同比增长24.7%，其中第二季度收入47.6亿人民币，同比增长24.9%。
- 盈利表现：归母净利润为5.6亿人民币，同比增长32.7%，扣非归母净利润为5.6亿人民币，同比增长42.2%。第二季度，归母净利润为3.3亿人民币，同比增长36.1%，扣非归母净利润为3.3亿人民币，同比增长48.8%。
市场表现
- 冰箱冷柜出口：受益于新兴市场需求增长、生产替代以及海外库存低位的影响，我国冰箱冷柜出口市场持续保持高景气度。产业在线数据显示，2024年上半年，冰箱冷柜外销量同比增长25%，其中一季度和二季度分别增长33%和20%。
- 奥马冰箱：上半年实现收入65.6亿人民币，同比增长26.2%。洗衣机收入增长显著，增幅达46.3%至12.8亿人民币，带动合肥冰洗收入增长23.7%至24.5亿人民币。奥马冰箱净利润为10.3亿人民币，净利率为15.7%，同比下降0.6个百分点。
成本与价格
- 成本控制：虽然存在汇兑收益及远期外汇合约公允价值变动收益同比减少的影响，但通过调整汇兑及外汇合约影响，预计奥马冰箱净利率同比小幅提升。
- 产品结构：公司产品结构持续优化，其中高端风冷冰箱收入占比提升至64.0%，同比增长2.5个百分点。洗衣机销量增长46.5%，均价基本持平。
费用与盈利
- 盈利能力：第二季度毛利率同比提升1.3个百分点至25.3%，主要得益于高毛利冰箱外销业务占比的增加。费用投入有所加大，包括销售、研发、管理和财务费用率的上升，但整体来看，投资收益和资产减值损失的增加对盈利产生了正面影响。
- 净利润率：第二季度归母净利率达到7.0%，相比上一年同期提升0.6个百分点。
风险因素
- 市场竞争：行业竞争可能加剧，需要关注市场份额的变化。
- 汇率波动：汇率大幅波动可能影响公司的财务状况和盈利水平。
- 市场需求：全球冰箱洗衣机需求增长不及预期将影响公司业绩。
投资建议
- 盈利预测更新：考虑到冰箱出口的持续高景气和国内以旧换新政策的推动，调整后的盈利预测显示，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为9.6亿、10.7亿和11.7亿人民币，同比增长22%、11%和10%。
- 估值分析：基于调整后的盈利预测，公司2024-2026年的PE分别为10、9和8倍。
- 评级：维持“优于大市”的评级。
