深度报告：长单锁定主业企稳，POE布局寻求突破

鼎际得（603255.SH）的深度报告主要围绕公司业务的两大核心点：一是面对行业整体下行压力，公司利润受到挤压，但在与圣莱科特国际贸易（上海）有限公司签订的长期销售合同下，2024年可能迎来改善；二是公司积极布局POE（Power Optimized Module）全产业链，以期在这一新兴领域获得突破。

主营业务与行业环境

• 行业背景：2023年，受国际地缘政治冲突、全球通胀及国内外经济低迷的影响，市场需求下滑，导致公司高分子材料助剂产品（如抗氧剂单剂与复合助剂）的价格及毛利额下降。
• 长期销售合同：2024年2月，公司与圣莱科特签订了为期10年的销售协议，预计每年新增收入3-3.5亿元，占2023年营收的近40%，有助于缓解利润压力。

POE布局与市场前景

• POE材料应用：POE作为高端新材料，广泛应用于光伏、纺织、汽车塑料等领域，其高性能使其在新材料升级中占据重要地位。
• 市场增长：海关数据显示，自2017年至2023年，我国POE进口量持续增加，预计2025年中国POE需求将达125万吨，年复合增长率约18.2%。
• 公司策略：公司以旗下子公司石化科技为主体，投资建设POE高端新材料项目，一期规划20万吨/年产能，计划于2025年下半年开始投产。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：基于假设，预计公司2024-2026年可实现归母净利润分别为0.25亿、0.82亿、2.30亿元，对应PE分别为136、42、15倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、新项目投产不及预期、市场竞争加剧、安全生产风险。

结论

鼎际得通过与圣莱科特签订的长期销售合同，以及在POE领域的战略布局，展现出应对当前市场挑战的决心和潜力。虽然面临行业下行压力，但公司的长期合同和新项目有望为其带来稳定的收入增长和利润改善。然而，市场波动、成本控制、竞争加剧和安全风险仍需密切关注。