公司深度研究：行稳致远，寻求创新突破的轮胎龙头

总结如下：

一、公司通过全面的产品规划和前瞻性的海外布局打造竞争优势。在成立后的7年内，公司完成了半钢胎、全钢胎和非公路胎（包括巨胎）的产品布局，满足了多样化的客户需求，降低了细分行业景气度变化带来的风险。公司是第一家在海外建立生产基地的国内轮胎企业，目前在越南和柬埔寨设有基地，并规划了印尼和墨西哥的新基地。越南基地对美国出口乘用车胎的双反税率为6.23%，而其他海外基地则享受0税率，整体出口关税较低。此外，公司通过优化存货和费用管理，减少汇兑等非经营性因素对业绩的影响。

二、在行业高景气背景下，公司通过充足的产能规划快速承接需求，通过推广“液体黄金”产品塑造品牌价值。轮胎行业市场空间广阔，需求相对稳定。在消费降级背景下，国产轮胎的性价比凸显，开始走向全球替代，实现全球市占率的提升。核心原料橡胶价格仍处于低位，预计后续价格运行将偏弱，轮胎行业的盈利状态有望维持。公司计划在2025年前将产能提升至1600万条全钢胎、7700万条半钢胎和29.7万吨非公路轮胎，新产能的释放和产品结构的优化将推动业绩持续增长。公司还通过推广“液体黄金”轮胎切入高端市场，实现单胎价格提升并形成品牌溢价。

三、盈利预测、估值和评级。预计2023年至2025年，公司营业收入分别为260亿元、330.6亿元和381.7亿元，同比增长18.7%、27.1%和15.5%；归母净利润分别为31亿元、40亿元和46亿元，同比增长132.7%、29.1%和14.9%。当前股价对应的PE分别为17.21倍、14.02倍和12.20倍，考虑到公司竞争优势和成长性，叠加“液体黄金”轮胎带来的品牌价值，估值相对较低，因此给予“买入”评级。

四、风险提示包括原料价格大幅波动、新产能释放低于预期、国际贸易摩擦、液体黄金轮胎推广不及预期、海运费大幅波动、汇率波动和担保风险。