2024年8月通胀数据点评：猪价推升CPI，PPI关注铜油钢

2024-09-09 张浩德邦证券 CS杨林

8月份CPI同比上涨0.6%，略高于预期，主要受猪价上涨驱动；PPI同比降幅走阔至-1.8%。下半年CPI预计仍将保持在0上方小幅增长，主要支撑来自猪价上涨和新的消费业态形成；PPI关注油价、铜价以及黑色系价格，需求侧利空出尽后，关注供给侧带动价格上行。

CPI数据：8月CPI同比上涨0.6%，环比上涨0.4%。食品项同比上涨2.8%，主要受鲜菜、鲜菌、鲜果、鸡蛋和猪肉价格上涨推动；核心CPI同比上涨0.3%，环比下降0.2%。
PPI数据：8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%。采掘工业同比上涨0.9%，原材料工业同比下降0.8%，加工业同比下降2.7%。PPI降幅走阔主要受黑色金属冶炼和压延加工业影响。
猪价走势：下半年猪价预计渐进上涨，年底有望升至30元/公斤左右，核心支撑来自供给加速减少、二次育肥、高温高密度养殖和猪企高负债主动去化。
油价走势：下半年油价预计在81美元/桶左右，欧佩克增产计划暂缓两个月实施，但需求增长疲软且美国、圭亚那、巴西和加拿大产量迅速增长，供应或仍将过剩。
铜价走势：下半年铜价仍是影响PPI的关键因素，短期利空逐步出尽，关注供给侧变动可能扰动PPI读数，包括“特朗普交易”利好传统能源、美股科技巨头调整、印度基建投资拉动和潜在Margin Call与流动性螺旋风险。
黑色系价格：当前螺纹钢和铁矿石期货价格处于历史低位，去地产化下对PPI存在利空影响。铁矿石价格预计低位调整，螺纹钢价格受新国标推进和成本上升影响。