FY24Q3营收超预期，看好AppleIntelligence引领新一轮成长

事件：公司发布FY24Q3（CY24Q2）财报，公司实现营收857.77亿美元，同比+4.87%，环比-5.48%；实现净利润214.48亿美元，同比+7.88%，环比-9.26%。 iPad&服务业务延续高增，预计FY24Q4营收延续Q3表现：收入端：FY24Q3营收超公司预期，其中硬件收入615.64亿美元，同比+1.62%，主要受益于本季度发布了新款iPad Pro及iPad Air。分业务看，FY24Q3 iPhone/Mac/iPad/可穿戴、家居及配件/服务类营收分别为392.96/70.09/71.62/80.97/242.13亿美元，同比分别-0.94%/+2.47%/+23.67%/-2.26%/+14.14%。盈利端：FY24Q3公司毛利率为46.26%，同比+1.74pcts，环比-0.32pct；净利率为25.00%，同比+0.56pct，环比-1.04pct。盈利能力同比持续提升主因产品组合不同所致，部分被服务业务的有利组合转移和成本节约所抵消。同时，公司发布FY24Q4指引，预计外汇逆风将对营收造成同比约1.5个百分点的不利影响。预计FY24Q4公司总收入将实现与FY24Q3类似的同比增长率。服务类业务预计实现两位数增长，增长率与本财年前三个季度报告的增长率相似。预计毛利率区间为45.5%-46.5%，OpEx区间142-144亿美元。 大中华区营收同比降幅持续收窄，iPad业务表现强劲：1）iPhone：当季收入同比-1%，公司表示若以固定汇率计算，则当季iPhone营收实现同比增长。 FY24Q3大中华区营收147.28亿美元，同比-6.5%，同比降幅持续收窄（前两个季度分别同比-13%、-8%）。公司表示如果按固定汇率计算，本季度大中华区营收降幅不到3%，有50%以上的同比下降与汇率有关。据IDC数据，24Q2苹果在全球智能手机市场出货4520万台，同比+1.5%，在中国和其他关键地区的表现有所改善，我们认为主要系iPhone促销活动成效显著。2）Mac：当季营收同比+2%，主因配备M3芯片的MacBook Air机型销售强劲。 新兴市场表现强劲，拉丁美洲、印度和南亚的Mac业务在6月季度均创下了历史新高。3）iPad：当季收入同比大增24%，主要系本季度推出了新款iPad Air及iPad Pro，新品效应显著。 苹果发布Apple Intelligence，端侧AI落地推动换机周期：6月11日，苹果在WWDC24上宣布与OpenAI建立合作伙伴关系，并整合ChatGPT技术推出Apple Intelligence，提供优先置顶推送、文本总结、图片生成等AI功能。 Apple Intelligence不仅提供单一的AI功能，而是将多个功能整合成一个完整的系统，实现跨应用的智能协作，核心在于其强大的数据处理、跨APP交互和情境感知能力，能够深度理解用户需求。由于大语言模型的推理计算量非常大，非常依赖于设备的带宽、NPU规模，以及设备本身的性能，因此Apple Intelligence对设备的内存需要为8GB起步，首批支持Apple Intelligence的手机机型仅iPhone15 Pro及iPhone15 Pro Max，我们认为新机iPhone16全系有望配备8GB起步的内存，Apple Intelligence将成为苹果设备升级换机周期的重要催化剂。公司计划分阶段推出Apple Intelligence功能，今年秋季率先推出美式英语版本，逐步增加更多功能、特性和语言及地区覆盖范围，ChatGPT预计将在今年年底实现集成。目前公司正在与欧盟与中国监管机构接触，有望推进苹果AI在中欧落地。 维持“增持”评级：Apple Intelligence大幅提升了用户的使用体验，助力用户实现AI在日常生活中的广泛应用。由于苹果端侧AI对硬件有较高要求，我们认为Apple Intelligence的重要创新将激发用户对新设备的积极换新需求，看好iPhone新品出货量及ASP有望增长贡献业绩，故我们上调公司盈利预测，预估公司FY24年-FY26年归母净利润为1015.30亿美元、1102.00亿美元、1204.03亿美元，EPS分别为6.68美元、7.25美元、7.92美元，对应PE分别为31X、29X、26X。 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。