碳酸锂8月报：锂市信心黯淡 等待库存去化

大宗商品研究所 有色金属研发报告 碳酸锂8月报 2024年07月31日 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 锂市信心黯淡等待库存去化 第一部分回顾与展望 碳酸锂6月底创出年内低点之后，7月先震荡整理了一旬，随后承受不住现货压力继续破位下行。7月19日周五智利北部阿塔卡马盐湖区附近发生7.3级地震，刺激市场神 经，价格反弹至9万上方；但该国常年抗震，且此次震源较深，周末SQM公告并未影响生产，市场重心返回基本面，反而给出了空头入场的机会，市场震荡下行至月底。 7月供应端正值盐湖旺季，澳洲、非洲、巴西等地锂辉石供应充裕，国内辉石提锂产量也保持高位，但外采云母矿冶炼厂亏损减产，回收原料不足且成本居高不下已经持续大半年，因此7月碳酸锂产量相比6月基本持平。相比之下，下游7月进入淡季，排产环比下降，同时客供比例达到80%甚至更高，辅以盐厂长协和二季度补充的原料库存，基本无需现货采购。7月末又是广期所仓单集中注销的时点，同时广期所仓单仍在持续增加，期现货承压均较重，价格也一落千丈。 展望8月，需求仍在淡季，中下旬可能会有旺季备货的预期，但调研下来市场期待不高，旺季预期推迟到9-10月。8月锂电池排产预计环比小幅增加，正极材料排产预计环比小幅下降。供应端因矿价下跌给出冶炼厂喘息空间，8月预计碳酸锂产量环比小幅增加。总的来看，供应增速依然快于需求增速，过剩再度扩大，预计累库将延续，价格上半月依旧承压。但中下旬可能迎来补库周期，届时贴近矿山成本的低价或将带来较强的反弹行情。 单边策略：持续累库反映供需过剩的矛盾，整体趋势仍在震荡寻底的过程中，但低价和旺季预期可能会带来反弹行情，建议反弹结束布空。 期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。 风险提示：需求超预期、供应管控政策、环保政策、地缘政治等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂6月底创出年内低点之后，7月先震荡整理了一旬，随后承受不住现货压力继续破位下行。7月19日周五智利北部阿塔卡马盐湖区附近发生7.3级地震，刺激市场神经，价格反弹至9万上方；但该国常年抗震，且此次震源较深，周末SQM公告并未影响生产，市场重心返回基本面，反而给出了空头入场的机会，市场震荡下行至月底。截至7月30日，主力合约2411最高95800，最低80950，跌幅达到15.5%。 现货走势疲弱，本月数次拍卖价格均高于盘面，但并未起到支撑作用。现货受制于供需过剩，且仓单集中注销的压力，新货对08合约贴1000，老货对08贴3000，对主力11合约 贴7000报价。工碳现货于7月率先跌破8万元/吨。下游接货能力有限，电碳尚且难销，工碳需求更加有限，但因头部企业放货速度慢，因此电碳和工碳价差也未见明显扩大。 图1：SMM中国锂盐现货平均价（元/吨）图2：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨） 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 电碳-工碳 60000 替代交割品升贴水 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022-01-022023-01-022024-01-02 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-01-022023-01-022024-01-02 图3：碳酸锂现货平均升贴水（元/吨）图4：锂矿价格走势（美元/吨，元/吨） 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 锂辉石精矿CIF锂云母 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -4500 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 5月以来，随着锂盐价格下跌，锂矿价格也持续回落，但不及锂盐价格下跌速度快。进口 6%锂辉石精矿价格自5月初下跌18.9%至932美元/吨，锂云母精矿价格下跌24%至1895元 /吨，锂盐价格下跌28%，反映国内为主的云母矿跟随锂盐价格更紧，而进口矿M+1作价，下跌较慢。而只要碳酸锂价格保持下行趋势，锂矿M+1的定价方式对冶炼厂就较为有利，给冶炼厂喘息空间。 中国锂辉石精矿进口量仍保持在历史高位，2024年1-6月锂辉石精矿进口281万吨，同比增长46%。澳洲锂辉石出口到中国上半年累计同比基本持平，但非洲津巴布韦是去年中资开矿最集中的地区，从无到有，已经超越尼日利亚和巴西，成为继澳大利亚以后我国第二大锂辉石进口来源，巴西和尼日利亚也不甘落后，上半年共同贡献近80万吨进口增量，保证我国锂辉石提锂产量居高不下。 图5：锂精矿价格（美元/吨，元/吨）图6：进口矿加工利润（元/吨） 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 进口利润 -502000202-01-022023-01-022024-01-02 -100000 -150000 图7：锂辉石精矿进口量（万吨）图8：黑德兰港口至中国发运量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 电池价格持续下跌，已经低于电芯价格，意味着电池企业利润收窄。同时可以观察到，三元前驱体价格加速下跌，因前期硫酸镍价格上涨，而镍价大跌后硫酸镍价格也出现加速补跌，而三元正极价格基本走平，近期小幅下调，是因为跟随碳酸锂价格走弱。 据调研，正极材料厂客供比例较高，甚至达到80-90%，磷酸铁锂厂为头部电池厂代工，实际利润被压低，三元更是不乐观，因为海外订单萎缩，多数为了保证市场份额而亏损接单。 图9：三元前驱体价格（元/吨）图10：磷酸铁价格（元/吨） 前驱体-NCM811前驱体-NCM523前驱体-NCM622 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 图11：三元正极材料价格（元/吨）图12：磷酸铁锂价格（元/吨） 正极-NCM811正极-NCM523正极-NCM622450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 磷酸铁锂（动力型）磷酸铁锂（储能型） 图13：锰酸锂、钴酸锂价格（元/吨）图14：方形磷酸铁锂电芯、电池价格（元/Wh） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 锰酸锂（容量型）钴酸锂 470000 420000 370000 320000 270000 220000 170000 120000 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 方形磷酸铁锂电池方形磷酸铁锂电芯 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01 图15：三元材料成本和利润（万元/吨）图16：磷酸铁锂成本和利润（万元/吨） 三元材料生产成本三元材料生产毛利 18 6 4 2 0 8 6 4 2 400000 100000 350000 80000 300000 60000 250000 40000 200000150000 20000 100000 0 50000 -20000 0 -40000 2022-04-01 2023-04-01 2024-04-01 1 1 1 1 0 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、终端增速超预期，但下游补库动力不足 1、新能源汽车市场内强外弱 7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加大支持大规模设备更新和消费品依旧更 新的若干措施》，就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出具体措施。措施提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4 月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽 车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源 乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。补贴金额分别提高1万元、8000元。措施还将提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，文件提出，推动城市 公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公 交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。措施出台，有助于推动新能源乘用车和公交车新车的销售，也有助于加速部分新能源汽车车辆和动力电池的退役。乘联会秘书长预计能促进200万辆汽车更新需求，以35%渗透率计算，相当于70万辆新能源汽车。中汽协年初 预计1100万辆的销量目标，此后又上调至1150万辆，考虑以旧换新，全年销量目标有望达到1220万辆，同比增长29%。 中汽协1-6月数据显示中国新能源汽车销量累计同比增长32%至494.3万辆，增速高于年均增速：一方面是因为去年同期基数较低，但去年下半年特别是四季度，新能源汽车销量屡超市场预期，基数整体偏高，单月同比增速下半年预计回归30%以内；另一方面是因为结构上增程和插混车型提供了主要的增长动力，1-6月增程和插混汽车销量占比38.9%，累计同比增长88%，纯电动汽车销量占比61.1%，累计同比仅增长11%，平均单车带电量下滑。 国内市场火爆的同时，海外市场却表现不佳。一方面海外汽车电动化的进程在放缓；另一方面欧美通过加征关税或禁止合作的方式对中国汽车和电池出口设下重重障碍，阻挠中国企业出海竞争。中国新能源汽车1-6月累计出口60.6万辆，累计同比增长13%，去年同期累计同比增长164%。 美国市场新能源乘用车销量1-5月累计同比增长10.4%。市场担忧特朗普上台后会取消当前新能源汽车的补贴，同时对华加征更高的电动车进口关税。为规避美国的贸易限制，中国企业不仅加速在海外布局，也积极与海外企业合作，降低中资持股比例。 欧洲市场新能源乘用车销量1-5月累计同比增长3.3%，增速非常低迷。近日，据英国交通部披露，先前被保守党政府推迟至2035年的燃油车禁售令将很快被恢复至2030年。但目前尚不确定新的最后期限是否也适用于货车，政策转变将如何影响插电式混合动力汽车和混合动力汽车还有待观察，但英国汽车电动化的进程大概率会被加快。 图17：全球新能源乘用车销量（万辆）图18：中国新能源汽车销量（万辆） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 140 120