碳酸锂8月报：供应率先松动，需求仍在等待

供应率先松动，需求仍在等待 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 碳酸锂 第一部分回顾与展望 大宗商品研究所 有色金属研发报告 碳酸锂8月报 2023年7月31日 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 7月21日碳酸锂期货上市，24日期权上市。上市初期流动性不强，成交量远高于持仓量，多空博弈较为激烈，情绪释放较为充分，跌停涨停均�现过。目前价格持稳于年末20-25万元/吨的预期中值，未来一段时间预计将围绕这个价位震荡消化。目前价格下跌已经反映了矿端货源宽松的逻辑，但下游补库迟迟没有�现：一方面电池厂成品库存偏高，不急于补充原料生产；另一方面价格也没有跌到龙头的心理价位，而行业习惯于跟随龙头操作，因此普遍未见�手。 宏观方面，美联储最后一次加息的预期缓解了商品外部压力，国际地缘政治事件没有太多新意，资金对负面事件的影响有所麻木；中国宏观刺激政策持续发力，叠加即将到来的“金九银十”旺季备库预期，风险偏好自4月初最悲观时刻持续好转，信心回暖带动工业品再库存的需求。但碳酸锂本身价格偏高，且有一点逆周期的基因，暂时未能吸引下游补库。 基本面供应率先松动，需求还在等待价格下跌之后补库，供需过剩压力逐渐显 现。需求端，7月锂电池排产环比增长，但8月环比下行，新能源汽车产销的热度恐难传至电芯端。储能项目快速扩张，推高磷酸铁锂的需求，但占比较小，锂电池总量增长进入淡季，不及预期。供应端，澳洲和非洲矿石发运到国内，江西环保整顿结束恢复生产，国内盐湖旺季产量提升，供应增量明显。 策略：下半年市场逐渐宽松，较难突破5-6月市场最紧张时的高点，下方也难跌 破3-4月市场情绪最悲观时的低点。期货价格也依托现货高低点博弈�当前的价格运行区间。8-9月如果现货价格靠近25万元/吨，叠加资金风险偏好上升，可能�现一波较强的反弹行情。而基于中长期的供需判断，反弹结束又是空头入场的好时机。 第二部分价格走势 1.碳酸锂价格及价差变化 7月上旬，碳酸锂价格还在30万以上拉锯。上游等待下游补库，下游等待供应放量。月初开始，非洲进口矿增量明显，进口锂辉石价格率先�现持续下行。同时江西环保整顿结束，云母矿复产，价格也有走弱迹象。新疆高价锂辉石流拍，反映市场不认可高价矿。盐湖也进入生产旺季，青海频繁放货增加流通货源。下游先等到了价格向下的驱动，更不急于补库。随着期货上市日期临近，且市场悲观预期较为一致，现货开始逐渐承压下行。期货上市即跌停更是刺激现货加速下跌，基差一度拉高至8万元/吨。 碳酸锂（电池级） 氢氧化锂（工业级） 碳酸锂（工业级） 氢氧化锂（电池级） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 6000050000400003000020000100000 电碳-工碳 替代交割品升贴水 2022-01-02 2022-02-022022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-022022-10-022022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-022023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 图1：SMM中国锂盐现货平均价（元/吨）图2：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨） 图3：碳酸锂期限结构（元/吨）图4：锂矿价格走势（美元/吨，元/吨） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 月差 基差 锂辉石精矿CIF 锂云母 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 数据来源：SMM、银河期货 2.锂矿价格及进口盈亏走势 锂矿价格跟随碳酸锂价格。因进口利润转正，进口量增加，进口矿价格先行走弱，带动国内云母矿价格跟跌，虽有部分持货商挺价，但也有部分贸易商让利�货减少库存。据钢联统计的局部样本显示，锂矿的港口库存和国内库存均有增加，其中内矿库存增长更快，缓和前期紧张的供需格局。预计下半年随着澳洲、非洲和巴西的锂辉石精矿进口量增加，矿价还有进一步下行空间，碳酸锂成本支撑也将下移。 3.下游前驱体及正极材料价格走势 正极材料价格与碳酸锂价格走势相似，但不含锂的前驱体价格迟迟未有回暖，证明正极材料的成本占比还是以碳酸锂为主，并且正极材料厂开工不足60%，成品库存高于原料库存，前驱体需求恢复较为缓慢。受碳酸锂价格拖累，市场氛围重新转向悲观，电池厂补库心理价位偏低，还在等待价格进一步下跌，因此正极材料和前驱体价格近期都在走弱。 受益于新能源汽车政策组合拳，以及储能如火如荼的项目扩张，预计磷酸铁锂电池订单有最大的环比增长；三元电池不能用于中大型电化学储能，且在新能源汽车中占比日渐式微，相比磷酸铁锂表现较弱。从利润来看，近期原料价格跌幅最大，前驱体和正极材料利润都有所回暖，可能刺激未来开工率进一步提升。 磷酸铁均价 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 前驱体-NCM811 前驱体-NCM523 前驱体-NCM622 200000180000160000140000120000100000 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-022022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-022023-03-02 2023-04-02 2023-05-022023-06-02 2023-07-02 图5：三元前驱体价格（元/吨）图6：磷酸铁价格（元/吨） 2022-01-02 80000 磷酸铁锂（动力型） 磷酸铁锂（储能型） 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 2022-01-02 正极-NCM811 正极-NCM523 正极-NCM622 450000400000350000300000250000200000 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-022022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 图7：三元正极材料价格（元/吨）图8：磷酸铁锂价格（元/吨） 150000 图9：锰酸锂、钴酸锂价格（元/吨） 锰酸锂（容量型） 钴酸锂 170000500000 150000450000 130000400000 110000350000 90000300000 70000250000 50000200000 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、供应增量自矿端开始 1.锂矿上半年流通货源偏紧，下半年发力 二季度矿山财报陆续发布。 澳大利亚MtMarion和Wodgina产量同比大增。MinRes公司称Marion矿山的升级工作已完成，产能提高至年产90万吨品位3.7%的混合锂辉石精矿（折六约57-60万吨），二季度产量同比减少6.3%至12万吨，但下半年会贡献更高产量。2023财年FOB 成本指引为1200-1250澳元/吨。该矿山从今年6月起不再委托赣锋加工氢氧化锂并代为销售。 Wodgina二季度产量9.4万吨6%锂辉石精矿，几乎都包销给雅宝，预计2023财年 �货量35.8万吨，略低于37.5万吨的产量指引。二季度包销价格为5444澳元/吨，三季度为3739澳元/吨，环比大幅减少31.3%。目前Wodgina有三条25万吨产线，明年上半年配套设施会完善，发挥这75万吨产能的最大优势。FOB成本925-975澳元/吨。 Pilbara二季度锂精矿产量16.3万吨，2023财年产量62万吨，FOB成本仅为613美元/吨，CIF成本为1091美元/吨。P680新增产能预计明年二季度满产，P1000预计2025年三季度�矿。 CoreFinniss二季度精矿产量14685吨，C1单位成本为902澳元/吨。4月首次装运5500吨精矿，7月装运第二批13100吨，产量稳步爬升。 津巴布韦的Bikkita矿山，200万吨/年透锂长石改扩建项目和200万吨/年锂辉石建设项目已于7月初完成并投料，目前处于调试和爬坡期，预计年产精矿各30万吨。 7月28日，巴西Sigma的GrotadoCirilo锂矿第一批1.5万吨锂精矿及等量副产品离港发运。该司预计今年将生产约13万吨锂精矿，并于2024年二期和三期达到满产。 2023年仅国内企业海内外的新增产能就达到33万余吨LCE，同比增长将近50%，但这只是能在上市公司财报上找到的产能规划，实际上还有很多未上市公司，或小规模的矿山没有统计在内，预计实际产量还要高于预估。 表1：2023年国内企业锂矿产能新增投放（万吨LCE） 数据来源：上市公司财报、银河期货 锂回收 全球锂供 表2：锂资源供应预估（万吨LCE） 2020 2021 2022 2023E 2024 海外锂辉石 12.8 16.8 35.7 49.5 海外盐湖 17.7 24 24.35 中国锂辉石 4.4 6.4 中国锂云母 0.8 1 中国盐湖 3.2 数据来源：上市公司财报、公开信息、安泰科、SMM、Mysteel、银河期货 我国矿产资源进口依赖度较高，上半年因锂价大跌影响进口利润，锂辉石精矿进口量也跟随利润前高后低。因海外矿山投产主要在2-3季度，下半年交付量环比上升，而中国锂盐加工产能全球占比70%以上，因此可以预见下半年锂辉石精矿进口量同比环比均将增长。尼日利亚目前是我国中小型盐厂比较青睐的资源国，去年全年自尼日利亚进口锂辉石8.1万吨，今年前5个月已经达到8万吨，增长非常迅速。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020 2021 2022 2023 进口利润 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 图10：锂辉石精矿进口量（吨）图11：锂辉石进口加工利润（元/吨） 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 2.碳酸锂新增产能受限于资源供给 由于主要的资源聚集在南美锂三角和澳大利亚，而锂盐及其深加工的产能多集中于中国，使得当前全球锂盐生产形成了“海外资源+中国加工”的模式。一方面，国内锂盐生产龙头企业如赣锋、天齐等直接使用澳洲生产的锂精矿生产锂盐；另一方面，国外头部企业使用中国企业代工或直接在中国开设加工工厂。以美国雅保为例，其在四川成都和眉山、江西新余、广西钦州、江苏张家港都拥有锂盐加工工厂。根据安泰科统计，全球 2018-04-01 2018-08-01 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 锂盐产能规划将达到1