汽车 ： 尽管一些原始设备制造商打算退出价格战 ， 但折扣仍在继续扩大

2024年8月7日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 自动 尽管一些原始设备制造商打算退出价格战，但折扣仍在继续扩大 我们在本报告中总结了主要汽车制造商在经销商处的Jul2024价格折扣。请注意，每个汽车制造商的此类折扣是根据每种车型的Jun2024零售量的加权平均值计算的，因为Jul2024零售量数据尚未发布。 根据我们的计算，整个行业的平均折扣在7月份扩大了0.7个百分点，增长速度比6月份还要快。与2Q24的名义折扣增加是由德国和日本品牌推动的，Jl的折扣增加是由日本和一些中国品牌推动的。在我们看来，中国汽车制造商，特别是新能源汽车初创企业，仍然优先考虑新能源汽车的市场份额，这可能会使德国品牌缩小折扣的努力变得短暂，因为这些品牌在中国的销售目标仍然很积极。 NEV三重奏和飞跃在2024年7月，NIO的平均折扣上升了1.4个百分点，达到约6.7 ％（图1），因为销量驱动因素，ES6和ET5/5T的折扣都增加了1.5个百分点。 ES7的折扣扩大了约7个百分点至12%。7月，LiAto的平均折扣保持在1％左右（图2），尽管该汽车制造商开始为L6以外的所有车型提供一些免费的售后服务（例如无限的蜂窝数据和范围扩展保修，但此类服务不算作新车销售现金奖励）。Xpeg的平均折扣在7月扩大了0.4个百分点，达到约8%（图3）。所有车型的折扣保持持平，除了P5的涨幅为6个百分点。由于C11的折扣较低，Leapmotor（9863HK，NR）的平均折扣在7月缩小了0.8个百分点，至约5%（图4）。7月的实际折扣可能会更低，因为新的C16尚未在我们的计算中得到考虑。 长城汽车7月，长城在经销商处的平均折扣基本持平，约为10%(图5)，因为Ta300的更大折扣在很大程度上被Ta400和500PHEV的更小折扣所抵消(这两种车型都停止销售其2023年车型，折扣更大)。其他车型的更大折扣在很大程度上被7月重新设 计的HavalH6和OraHaomaoEV（逐渐转向2024年车型）的更小折扣所抵消。然而，第四代哈弗H6在2024年6月19日亮相后，已经在7月公布了10%的平均折扣 。H9，小龙系列PHEV和蓝ftPHEV的折扣都在7月增加了MoM，因为他们重新设计/改型的车型计划很快推出。 吉利7月，吉利在经销商处的平均折扣略有上升，至11.5%左右（图6）。GalaxyL6和L7PHEV，GeometryEEV和Ly＆Co09PHEV上个月分别显示了约2个月的最大折扣涨幅。吉利的主要内燃机（ICE）车型，包括博越，帝豪，兴瑞，宾越和领 克01，在7月发布了MoM折扣下降，这都是由于车型逐渐转向新的ModelYear版本 。我们预计吉利8月的折扣将遵循7月和3季度的相同模式，平均折扣将保持稳定。 比亚迪。比亚迪在经销商处的平均折扣在7月上涨了2.5个百分点，至3％左右（图7）。7月，几乎所有车型（除了Tang和Denza品牌）都显示出MoM折扣增加，尤其是YuanEV，SeagullEV和SongSeries，因为改款车型的降价 中国汽车业 JiShi,CFA (852)37618728 文静DOU,CFA (852)69394751 奥斯汀·梁 (852)39000856 涵盖的股票: 名称Ticker额定值TP(LC) Li汽车LiUSBUY26 LiAuto2015香港购买101NIONIOUSHOLD5.6XpengXPEVUSHOLD10 Xpeng9868香港持有39 吉利175香港买入14 GWM2333香港买入14 GWM601633CH购买32 比亚迪1211香港买入262 比亚迪002594CH购买285 广汽2238香港买入5.5 广汽601238CH购买14 EVA838香港买入1.5 永达3669香港买入2.7 美东1268香港买入3 Minth425香港买入21 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车业-自2021年以来，新能源汽车零售额 可能首次上升”-2024年8月2日 “中国汽车行业-中国品牌第二季度收益可能具有弹性”-2024年7月8日 “中国汽车行业-6月指标涨跌互现，比亚迪，NIO跑赢大盘”-2024年7月5日 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2024年8月7 主要发生在2024年2月-3月。我们计算的7月折扣没有考虑到7月29日宝5日 MSRP削减5万元人民币的因素。在第二季度，宝5的月度零售额已降至约2000个单 位。这以及2024年4月DezaN7的MSRP削减62,000元人民币，也反映了比亚迪在其高档举措中面临的挑战。我们认为，比亚迪仍优先考虑市场份额收益，并打算利用规模经济，因为其折扣与同行相比仍然较低。 广汽集团。Trumpchi在经销商处的平均折扣在7月保持持平的月环比（图8），因为GS4的更大折扣被E9的更窄折扣所抵消。Aion的平均折扣在7月扩大了0.7个百分点的月环比（图9），这是由AionY推动的。 7月，广汽丰田（图10）和广汽本田（图11）的平均折扣继续将MoM升至中国的历史新高（均高于20％）。如果这些汽车制造商保持合理的产能利用率，我们几乎看不到扭转这种趋势的信号。丰田凯美瑞在2024年7月发布了18%的历史最高折扣，此前新一代车型推出仅四个月。 宝马7月，华晨宝马的折扣率下降了0.9个百分点，至27%左右（图12），这是自 2024年2月以来的首次月环比下降。除iX1EV外，所有型号的折扣上个月都缩小了0 -1个月。尽管根据我们的渠道检查，宝马已经下调了ICE和NEV的2H24销量目标 ，但我们认为宝马将折扣缩小10个百分点的意图极难实现。事实上，我们认为7月的 折扣收窄可能是短暂的。根据保险数据，华晨宝马的零售额在7月的前28天下降了 21%。根据我们的渠道检查，宝马继续提前支付经销商的回扣，以减轻经销商的流动性压力，并可能会增加对经销商的激励措施。我们预计宝马经销商的新车毛利率将提高HoH（我们预测2016年1月24日宝马经销商新车毛利率为-7%），零售额在24 年2月24日将比1月24日更快下降。 梅赛德斯-奔驰北京奔驰的折价在7月份扩大了约0.3个百分点，达到约23%（图13 ），再次创历史新高。与6月类似，其7月折扣增加主要是由紧凑型车型推动的，包 括A级、GLB和EQAEV。在宝马努力缩小其在中国的折扣之后，梅赛德斯-奔驰没有效仿。根据保险数据，北京奔驰的零售额在7月的前28天仅下降了8％。 图1：NIO的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：LiAuto的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：Xpeng的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：Leapmotor的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图5：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图8：广汽传祺在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图9：GACAion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图10：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图11：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图12：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图13：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点； （2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容