有色钢铁行业周观点（2024年第30周）：非农表现不及预期，大类资产波动加剧

看好（维持） 非农表现不及预期，大类资产波动加剧 ——有色钢铁行业周观点（2024年第30周） 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2024年08月07日 核心观点 宏观：美国7月非农就业报告表现疲软，美国经济硬着陆风险上升。国内看，国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降 0.1个百分点，制造业景气度基本稳定；国际看，美国7月非农就业人口增长11.4 万人，降温超预期，7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超预期4.1%。 贵金属：失业率创阶段性新高，美联储或将按照预期在9月降息，防止劳动力市场进一步放缓。本周COMEX活跃黄金合约收盘价环比明显上涨5.39%，截至7月30日，黄金非商业净多头持仓数量明显下降9.69%。贵金属短期以震荡为主。 工业金属：供给扰动逻辑未变，仍需关注新的需求信号。本周LME铜现货结算价为8998美元/吨，环比小幅上涨0.91%，LME铝现货结算价为2229美元/吨，环比微幅上涨0.45%；本周新疆电解铝盈利小幅下降、山东小幅上升、内蒙、云南微幅下降。 钢：关注高分红、有业绩的细分龙头。本周螺纹钢产量环比明显下降8.74%，消耗量环比明显下降5.02%。钢材社会+钢厂库存总和环比小幅下降0.59%。考虑一个月库存周期，长流程成本月基本持平、短流程成本月变动小幅下降。长流程螺 纹钢毛利环比明显下降、短流程螺纹钢毛利环比明显下降。 新能源金属：供需过剩无显著改善。截至2024年8月2日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为8.08万元/吨，环比明显下跌4.77%；国产56.5%氢氧化锂价格为7.79 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524070001 万元/吨，环比明显下跌1.58%；本周MB标准级钴环比价格为12美元/磅，环比微幅下跌0.42%；四氧化三钴环比小幅下跌0.81%。镍方面，本周LME镍现货结算价格15870美元/吨，环比明显上涨2.06%。  投资建议与投资标的 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)、株冶集团(600961，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 美国“经济衰退”逻辑或修正，工业金属价格有望修复：——有色钢铁行业周观点 （2024年第29周） 降息节奏预期波动，大宗震荡为主：——有色钢铁行业周观点（2024年第28周）降息预期增强，贵金属上涨获新动力：— —有色钢铁行业周观点（2024年第27 周） 2024-07-29 2024-07-22 2024-07-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：非农表现不及预期，大类资产波动加剧6 1.1宏观：美国7月非农就业报告表现疲软，美国经济硬着陆风险上升6 1.2钢：关注高分红、有业绩的细分龙头6 1.3新能源金属：碳酸锂进口大增，供需过剩无显著改善6 1.4工业金属：供给扰动逻辑未变，需求担忧引发波动7 1.5贵金属：美国7月非农就业报告表现疲软，黄金避险表现显著7 2.钢：关注高分红、有业绩的细分龙头9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比明显下降9 2.2库存：钢材库存环比小幅下降，同比明显上升10 2.3成本：长流程环比小幅上升，短流程环比小幅上升11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比明显下跌14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比明显下降，短流程螺纹钢毛利环比明显下降15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：碳酸锂进口大增，供需过剩无显著改善17 3.1供给：24年6月碳酸锂环比大幅上升10.46%、6月氢氧化锂环比明显上升4.28%17 3.2需求：6月中国新能源乘用车产量同比大幅上升28.49%，销量同比大幅上升30.58%18 3.3价格：碳酸锂价环比明显下跌，钴环比微幅下跌，伦镍环比明显上涨19 3.4重要行业及公司新闻20 4.工业金属：供给扰动逻辑未变，金融属性或驱动上行22 4.1供给：TC/RC环比大幅上涨22 4.2需求：7月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比明显下降24 4.3库存：LME铜库存月环比大幅上升，LME铝库存月环比明显下降24 4.4盈利：新疆小幅下降、山东小幅上升、内蒙、云南环比微幅下降25 4.5价格：伦铜价环比小幅上涨，伦铝环比微幅上涨27 4.6重要行业及公司新闻28 5.金：美国7月非农就业报告表现疲软，美国衰退担忧令市场显著加大31 5.1非农就业数据创阶段新低，9月降息或将更为激进31 5.2美国失业率创近期新高或引衰退恐慌31 6.板块表现：本周钢铁板块小幅上涨、有色板块明显下跌33 投资建议35 风险提示35 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）11 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）13 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）15 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）17 图15：镍矿实物进口量（单位：万吨）17 图16：镍生铁产量（单位：金属量千吨）17 图17：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）18 图18：中国新能源乘用车产量（单位：辆）18 图19：中国新能源乘用车销量（单位：辆）18 图20：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）19 图21：印尼不锈钢产量（万吨）19 图22：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）20 图23：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）20 图24：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格20 图25：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）20 图26：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）20 图27：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）20 图28：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）22 图29：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）22 图30：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）22 图31：进口数量:废铜:累计值（吨）23 图32：电解铝在产产能和开工率（右轴：%）23 图33：电解铝产量（单位：万吨）23 图34：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）23 图35：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI24 图36：电网、电源基本建设投资完成额24 图37：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）24 图38：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）24 图39：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE25 图40：LME铝库存（吨）25 图41：氧化铝价（元/吨）26 图42：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）26 图43：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 图44：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 图45：铜现货价（美元/吨）28 图46：铝现货价（美元/吨）28 图47：COMEX黄金非商业净多头持仓数量31 图48：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）31 图49：美国10年期国债收益率32 图50：美国CPI当月同比（单位：%）32 图51：有色板块指数与上证指数比较33 图52：钢铁板块指数与上证指数比较33 图53：本周申万各行业涨幅排行榜34 图54：有色板块涨幅前十个股34 图55：钢铁板块收益率前十个股34 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）15 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）19 表10：LME铜、铝总库存25 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）28 表14：COMEX金价和总持仓31 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较33 1.核心观点：非农表现不及预期，大类资产波动加剧 1.1宏观：美国7月非农就业报告表现疲软，美国经济硬着陆风险上升 国内：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点， 表明生产端扩张放缓。新订单指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.3%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回升。供