外汇期货周度报告：非农不及预期，市场波动加剧

周度报告-外汇期货 非农不及预期，市场波动加剧 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年11月3日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.38%。美元指数微涨0.02%至104.3，非美货币多数贬值，离岸人民币微跌0.02%，欧元涨0.36%，英镑跌0.3%，日元跌0.46%，瑞郎跌0.37%，大宗商品货币多数贬值，雷亚尔 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 跌2.8%，比索、澳元、新西兰元、加元等收跌，韩元收涨，金价跌0.4%至2736美元/盎司，VIX指数回升至21.88，现货商品指数收涨，布油跌2.3%至74美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇数据显示三季度美国经济韧性犹存，但就业市场继续走弱。期GDP增速2.8%，预期和前值3%，但消费表现强劲，个人消费货支出增长3.7%，预期3.3%，前值2.8%，也使得库存投资下降以 及净出口拖累GDP表现，内需支撑经济扩张，企业投资表现相 对偏弱。通胀压力犹存，9月核心PCE同比增长2.7%，持平前值，预期2.6%，环比增长0.3%，核心通胀下降速度越来越慢，没有低基数效应后开始反复。10月非农仅增加1.2万人，远低于预期，受到飓风和波音公司罢工的影响，但8月和9月数据大幅 下修，近三个月非农均值降至10万人，就业市场已无供需缺口，后续即便天气因素消退也会继续降温，失业率稳定在4.1%，工资增速维持在高位，增加了核心通胀的压力。市场年内降息预期回升至11月和12月各降25bp。下周大选和美联储 议息会议来临，准备迎接市场的剧烈波动。日央行10月会议维持当前利率水平不变，外部因素的不确定性使得日央行暂缓加息。欧元区10月CPI同比反弹至2%，环比0.3%，通胀在政策目标附近运行，但也存在反弹空间，欧央行降息节奏谨慎。 ★热点跟踪 美国10月非农不及预期。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.38%5 2.3外汇市场：美元指数震荡微涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金跌0.4%，布油跌2.3%7 3、热点跟踪：美国10月非农不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.37%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.84%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.38%5 图表4：加、意、西、葡债券收益率回升5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率回升5 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率上行，中国微降6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线本周长端回升6 图表9：日元掉期曲线长端回升6 图表10：欧元掉期曲线本周长端回升7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微升7 图表12：美元指数微涨0.02%至104.3，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌0.4%，VIX指数回升至21.98 图表14：布油跌2.3%，现货商品指数收涨8 图表15：美国10月非农新增1.2万人，失业率4.1%8 图表16：美元10月时薪增速同比4%，环比0.4%8 图表17：美国大选，美联储会议，全国人大会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.38%。美元指涨0.02%至104.3，非美货币多数贬值，金价跌0.4%至2736美元/盎司，VIX指数回升至21.88，现货商品指数收涨，布油跌2.3%至74美元/桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股下跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.37%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.84% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌1.37%，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.84%，港股恒生指数跌0.41%，日经225指数涨0.37%。本周公布的美国经济数据显示三季度经济韧性犹存，就业市场继续走弱。GDP增速2.8%，略低于市场预期和前值3%，但消费表现强劲，个人消费支出增长3.7%，预期3.3%，前值2.8%，也使得库存投资下降以及净出口拖累GDP表现，内需支撑经济扩张，企业投资表现相对偏弱。通胀压力犹存，9月核心PCE同比增长2.7%，持平前值，预期2.6%，环比增长0.3%，核心通胀下降速度越来越慢，没有低基数效应后开始反复，市场一度对美联储的降息预期略有下降，11月降息25bp仍是大概率，年内50bp降息概率降低。10月ADP就业新增23.3万人，远高于预期11.4万人，前值从14.3上修至15.9万人，首申人数下降至21.6万的地位，飓风影响消退。10月非 农仅增加1.2万人，远低于预期，受到了飓风和波音公司罢工的影响，但8月和9月数 据大幅下修，近三个月非农均值降至10万人，就业市场已无供需缺口，后续即便天气因素消退也会延续降温趋势，失业率稳定在4.1%，工资增速维持在高位，增加了核心通胀的压力。市场年内降息预期回升至11月和12月各降25bp。下周大选和美联储议 息会议来临，准备迎接市场的剧烈波动。日央行10月会议维持当前利率水平不变，外部因素的不确定性使得日央行暂缓加息。欧元区10月CPI同比反弹至2%，环比 0.3%，通胀在政策目标附近运行，但也存在反弹空间，使得欧央行降息节奏谨慎。国内经济数据好于预期，10月官方制造业和服务业PMI分别回升至50.1和50.2的扩张区间，政策托底四季度经济的意图较强，市场等待人大会议落地延续震荡走势。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.38% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.38%图表4：加、意、西、葡债券收益率回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数回升，10年美债收益率回升至4.38%，欧元区国家多数上行， 新兴市场债券收益率多数上行，欧美10月非农新增就业受飓风和罢工影响不及预期，但工资增速仍然对通胀构成构成，9月核心PCE同比维持在2.7%，叠加对美债供给的担忧，推动美债收益率持续走高，在强美元的影响下，全球主要国家债券收益率回升。 图表6：韩国、泰国、马来国债收益率上行，中国微降图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微降至2.14%。国内股市本周震荡收跌，股债跷跷板效应再起，债市小幅收涨，市场整体呈现震荡走势，仍需注意资金从债市流出带来的调整压力。10月中国官方制造业和服务业PMI均回升至50荣枯线上方，市场对四季度经济稳增长的预期增加。 图表8：美国掉期曲线本周长端回升图表9：日元掉期曲线长端回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回升图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微升 资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数震荡微涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数微涨0.02%至104.3，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数微涨0.02%至104.3，非美货币多数贬值，离岸人民币微跌0.02%，欧元涨0.36%，英镑跌0.3%，日元跌0.46%，瑞郎跌0.37%，大宗商品货币多数贬值，雷亚尔跌2.8%，比索、澳元、新西兰元、加元等收跌，韩元收涨。 2.4商品市场：黄金跌0.4%，布油跌2.3% 图表13：黄金跌0.4%，VIX指数回升至21.9图表14：布油跌2.3%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌0.4%至2736美元/盎司，美国大选临近，特朗普交易降温，多头出现获利了结迹象，黄金高位回落，下周大选落地以及美联储利率会议召开，市场波动预计增加，短期而言大选不确定性降低后，避险情绪降温不利黄金，但中长期美国的滞胀压力以及财政问题，仍对黄金构成利多。美股波动增加，本周继续回落，VIX指数回升至21.88，财报季和大选临近股市波动增加。布伦特原油跌2.3%至74美元/盎司，中东地区局势对原油影响消退，市场对原油供应端的担忧下降，需要预期偏弱，国内经济数据表现略好于预期，稳经济增长意愿增加，现货商品指数本周收涨。 3、热点跟踪：美国10月非农不及预期 图表15：美国10月非农新增1.2万人，失业率4.1%图表16：美元10月时薪增速同比4%，环比0.4% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场非常波动明显，本周公布了美国10月非农数据，在非农数据公布前，10月ADP数据明显超预期，但是最新的10月非农数据明显远低于预期，新增就业仅有1.2万人，虽然说受到了飓风和罢工的负面影响，10月份非农数据的降幅也显得太为明显。不仅如此，10月非农数据还下修了之前的就业数据，再次证明了非农数据的不稳定性。 这周稍早公布的9月职位空缺数据远低于预期，美国9月各种经济数据都明显好于预 期，但是职位空缺数据仅有744万，远低于预期的800万，职位空缺的明显降低意味着 劳动力市场降温速度的上升，和经济数据表现不太一致，因此虽然10月非农存在过度下调劳动力市场的暂时性因素，但是劳动力市场明显降温是趋势，因此非农的意义在于对于美联储11月降息的确认性。 距离美国大选仅有不到一周的时间，目前民调对于哈里斯又体现出来了上升的态势，市场此前交易特朗普当选的一致性预期非常强，因此近期出现了特朗普交易修正的情况。目前来看特朗普上台的概率依旧高于哈里斯，但是还需要关注最后几天的进展变数，市场预计在大选结果附近剧烈波动，因此需要担忧市场向特朗普交易一致性再起的强化和小概率哈里斯上台交易反转带来的明显波动。 短期美元指数应该遇到一些上涨的阻力，美债收益率目前的上行也存在阻碍，市场风险偏好存在分歧变高的特征，因此需要关注局面的进展变化。 4、下周重要事件提示 图表17：美国大选，美联储会议，全国人大会议 日期 重要数据&事件 周一 美国9月工厂订单、耐用品订单4-8号全国人大常委会召开 周二 美国10月ISM非制造业PMI美国大选 周三 美国大选结果 周四 英国央行11月利率会议美国首申数据 周五 美联储11月利率会议决议4-8号全国人大常委会召开11月密歇根大学消费