睿智投资|美国经济 - 服务业重回扩张,衰退担忧降温

7月服务业PMI大幅反弹，主要分项指数均显著改善，占美国GDP近一半的服务业消费重回扩张使市场对经济衰退担忧有所降温。商业活动、新订单和就业均重回扩张区间，服务价格指数小幅反弹。制造业PMI收缩幅度创近一年最大，主要指数大幅走弱。需求继续恶化，新订单与订单库存收缩幅度加大，采购活动、自有库存和客户库存也因需求预期恶化而下降。受南部飓风等因素影响，生产指数创造20年5月以来最大收缩，供应商交付速度也大幅变慢。受益于疫情期间积累的财富效应和对比历史仍然较低的失业率使总需求仍在健康区间，美国经济仍有韧性。尽管本轮从历史低位上升的失业率主要是受移民流入使劳动力人口增加导致，市场仍然担忧在触发了萨姆法则后失业率加速上升。展望未来，由于通胀下降快于还未调整的名义利率，实际利率将升至高 位，政策紧缩效应将进一步显现。同时连续放缓的就业市场也可能轻微拖累总体需求，通胀和经济将进一步降温，美联储的注意力将从抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡。我们认为美联储可能在9月开始降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息100个基点。美国GDP增速可能从去年的2.5%降至今年的2.2%和明年的1.8%。美国长期国债收益率可能温和降至今年末的4%和明年末的3.9%，美元指数可能温和降至今年末的102和明年末的100，美股或先抑后扬，新兴市场汇率和股票均将受益于美元降息和美元指数回落。 服务业PMI反弹至扩张区间，主要分项均大幅改善。7月ISM服务业PMI从48.8反弹至51.4，重回扩张区间，高于市场预期的51。主要分项均大幅改善，商业活动指数从49.6反弹至54.5。新订单指数也从47.3强劲反弹至52.4，显示服务业需求仍有韧性。就业指数也从46.1上升至51.1，服务业就业重回扩张。库存指数从42.9反弹至49.8，收缩幅度趋缓。物价指数从56.3小幅反弹至57，仍在疫情前正常区间内。供应商交付指数从52.7降至47.6，交付时间减少。新出口订单和进口指数均大幅反弹，分别从51.7和44升至58.5和53.3。分行业来看，艺术、娱乐与休闲，住宿餐饮，采矿建筑，以及企业管理与支持等10个行业有所扩张，较上月增加2个。农林牧渔、房地产租赁、批发和零售等8个行业则在收缩，与上月持平。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，6月服务业PMI值对应年化GDP增速约为0.8。服务业PMI指数重返扩张区间使市场对衰退的担忧有所降温，作为占美国GDP近一半的服务业消费若延续温和扩张将成为经济保持韧性的最大支撑。 制造业PMI收缩幅度创近一年最大，主要指数大幅走弱。7月制造业PMI从48.5大幅下降至46.8，显著低于市场预期的48.8。制造业PMI已连续收缩4个月，并在过去21个月中收缩20个月。印刷、石油和煤炭、其他制造、家具、非金属矿物制品等5个行业有所扩张，较上月减少3个；初级金属、橡胶塑料、纺织厂、机械设备、电气设备、电器等11个行业报告收缩，较上月增加2个。需求收缩幅度扩大，新订单指数从49.3降至47.4。订单库存继续保持在41.7。生产活动受南部飓风等因素影响大幅收缩，产出指数创造20年5月以来最大收缩，从48.5大幅下降至7月的45.9，同时交付速度也大幅变慢，供应商交付指数从49.8升至52.6。就业指数也创20 年6月以来最低，从49.3大幅下跌至7月的43.4。需求预期恶化令采购活动、客户库存和自有库存均显著下降，自有库存指数从45.4进一步降至44.5，客户库存也从47.4降至45.8。价格指数从52.1小幅反弹至7月的52.9。出口订单和进口订单分别升至49和48.6，收缩程度小幅放缓。受商品需求疲软和高利率环境影响，制造业延续疲软，主要PMI指数如新订单、生产和就业均大幅恶化。制造业PMI低于50显示收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，6月制造业PMI值对应GDP增速约为1.2%。 美国经济仍有韧性，维持美联储将在9月降息的判断。尽管美国制造业已持续低迷近两年，但重回扩张的服务业PMI指数显示美国经济整体仍然稳健。受益于疫情期间积累的财富效应和对比历史仍然较低的失业率，总体需求保持在健康区间，未见根本性走弱迹象。尽管本轮上升的失业率主要是受移民流入使劳动力人口增加导致，市场仍然担忧在触发了萨姆法则后失业率加速上升。展望未来，由于通胀下降快于还未调整的名义利率，实际利率将升至高位，政策紧缩效应将进一步显现。同时连续放缓的就业市场也可能拖累总体需求，通胀和经济将进一步放缓，美联储的注意力从抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡。我们认为美联储可能在9月开始降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息100个基点。美国GDP增速可能从去年的2.5%降至今年的2.2%和明年的1.8%。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露