公司首次覆盖报告：锡锑双星，内增外延促发展

华锡有色首次覆盖报告

公司概述

华锡有色，作为广西地区唯一的国有有色金属上市平台，通过资产重组与转型，已发展成为集锡、锑等金属资源开发于一体的综合性企业。公司以区域资源优势为基础，结合内增与外延发展战略，致力于实现可持续增长。

主要亮点

1. 资源丰富：依托广西国资委的支持，拥有丰富的锡、锑等金属资源，尤其在铜坑矿和高峰矿拥有显著的开采潜力。
2. 资产注入：通过集团内部资产整合，佛子、五吉、来冶等优质资产有望逐步注入，增强公司资源储量和生产规模。
3. 业绩增长：预计2024-2026年公司归母净利润分别达到7.26亿、8.20亿和10.95亿，复合年增长率超过15%。
4. 战略资源：锡和锑作为国家战略资源，市场需求稳定增长，供给端受制于有限的新增量，支撑价格表现。

风险提示

• 扩产进度风险：高峰和铜坑矿的扩产可能面临技术或资金限制。
• 资产注入风险：集团资产的注入速度可能不达预期。
• 供给超预期：锡和锑的供给可能因意外因素增加。
• 需求不及预期：下游需求可能未如预期增长。

投资建议

基于上述分析，预计华锡有色在未来三年将展现出强劲的增长动力。结合其稳定的盈利能力、战略资源的稀缺性和市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。投资者应关注公司的资产整合进度和行业动态，以把握投资机会。