策略（权益&转债）周报：外资压力缓解，关注需求端边际变化

证外资压力缓解，关注需求端边际变化 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-07-29—2024-08-02） 究日期: 报 2024年08月05日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % 08/2310/2312/2303/2405/2407/24 最近一年沪深300走势 0 -3% -5% -8% -10% -13% -16% -18% -21% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证500(1.10%)，科创50(0.80%)，万得全A(0.78%)，中证红利(0.60%)，上证指数(0.50%)，北证50(0.30%)，沪深300红利(-0.09%)，上证50(-0.49%)，沪深300(- 0.73%)，创业板指(-1.28%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：综合(4.78%)，消费者服务 (4.11%)，综合金融(3.47%)，医药(3.18%)，农林牧渔(2.93%) 转债行业表现：日常消费品(1.45%)医疗保健(0.96%)信息技术(0.87%)金融(0.69%)公用事业(0.55%)材料(0.48%)工业(0.42%)能源(0.41%)可选消费(0.28%) 美非农低于预期：2024年8月2日美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。7月 失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪 录，超过预期4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略 周相关报告： 观《发挥耐心资本优势，布局未来产业》 点——2024年07月30日 与《高质量发展推进中国式现代化》 市——2024年07月22日 场《淡化总量，聚焦质量》 研——2024年07月15日 判 低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为 3.9%。美国7月ISM制造业PMI则跌至46.8，远低于经济学家预测的 48.8；分项中，产出指数从48.5降至45.9，就业指数从49.3降至 43.4，为2020年6月以来的最差读数，市场原先认为只会微降至49附近。 11月再降50BP概率超70%：英为财情美联储利率观测器的2024年 8月5日数据显示，投资者预计美联储9月首次降息25BP的概率为 97.0%，11月降息50BP的概率为73.3%。 制造业景气度基本稳定：国家统计局2024年7月31日发布，7月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。 “三新”经济比重进一步提升：7月30日国家统计局数据发布，经核算，2023年我国“三新”经济增加值为223528亿元，比上年增长6.4%（按现价计算，下同），比同期国内生产总值（GDP）现价增速高1.8个百分点；相当于GDP的比重为17.73%，比上年提高0.37个百分点。 新城镇化有利于带动经济：国家发改委副主任郑备8月2日在国新办发布会上表示，新型城镇化有利于促进消费和投资实现良性循环，蕴藏着巨大的内需潜力。从消费看，农业转移人口在城市实现稳定就业居 住后，工资水平和收入增长预期将会提高，同时将能享受更好的公共服务，消费意愿和消费能力将会提升，消费结构和生活品质也将升级。据测算，我国城镇化率提高1个百分点，每年可以新增2000多亿的消费需求。从投资看，初步测算，我国城镇化率提高1个百分点，可以拉动万亿规模的新增投资需求。 城镇化率5年目标70%：7月31日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，《行动计划》明确，要坚持以人为本、遵循规律、分类施策、集约高效的工作原则。经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，更好支撑经济社会高质量发展。 碳排双控方案出台：据中国政府网8月2日，国务院办公厅日前印发 《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。《方案》提出，将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划。研究制定碳达峰碳中和有关行动方案，细化碳排放目标控制的工作举措、重点任务和保障措施。制定出台碳达峰碳中和综合评价考核办法。完善全国碳排放权交易市场调控机制，逐步扩大行业覆盖范围，探索配额有偿分配机制。加快健全完善绿证交易市场。 央行下阶段重点：8月1日，中国人民银行召开2024年下半年工作会议，部署下一阶段工作：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。 深圳打造“低空经济第一城”：8月2日，深圳官宣举全市之力集聚资源，以超常规力度支持培育“低空经济”，目标是“低空经济第一城”。2024年底，深圳要力争全市120米以下适飞空域开放面积占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。同时，预计建成1000个以上低空飞行器起降平台，航线1000条以上，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。 医保指导意见提质增效：8月1日国务院办公厅印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》。“两个激励机制”：“连续参保有激励”，对连续参加居民医保满4年的群众，从第5年起每连续参保1年，提高大病保险最高支付限额至少1000元。“医保基金零报销有激励”，对于当年没有使用医保基金的参保群众，第二年提高大病保险最高支付限额至少1000元。“两个放开放宽”：意见明确放开放宽参保户籍限制，提出推动外地户籍中小学生、学龄前儿童在常住地参加居民医保，确保儿童及时便捷参保。此外，职工医保个人账户共济范围进一步扩展。“两个等待期”：根据意见，除新生儿等特殊群体外，对非集中征缴期缴费参保人员、断缴人员再参保明确固定和变动待遇等待期规则，其中固定待遇等待期为3个月，变动待遇等待期则是每多断缴1年增加1个月。等待期里发生的医疗费用医保将不予报销。 新能源公交及电池更新补贴细则：交通运输部和财政部近日联合印发 《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。鼓励结合客流变 化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。 权益供给：A股股权周融资规模为36.57亿元，处于过去100周的14.1%分位数；周度融券净卖出额为-32.24亿元，处于过去100周的10.1%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.0%分位数；周度融资净买入额为100.32亿元，处于过去100周的 84.8%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入43.08亿元，处于过去 100周的63.6%分位数，深股通周净流入-10.89亿元，处于过去100周的51.5%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。 投资建议：美国7月非农数据触发萨姆法则衰退预警，美联储24年9月降息已为大概率事件，A股市场外资流入有望逐步改善。基本面上，7月制造业PMI仍处于荣枯线之下，反映市场参与者信心仍有待增强。政策方面，后续或仍可期待加码。结构上，建议关注三条主线：一是新一轮技术革命和产业变革方向，例如“AI+”、低空经济、人形机器人、新型储能、商业航天等；二是新能源和数字经济加持下的大规模设备更新，比如交运、电力设备、机械、汽车、快递等；三是公用事业价格机制改革，如水电、核电、燃气、高效清洁煤电等。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当