策略（权益&转债）周报关注外资核心配置方向

证关注外资核心配置方向 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-04-22—2024-04-26） 究日期: 报 2024年04月29日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 1% -2%04/23 -5% 07/23 09/2311/2302/2404/24 -7% 10% 13% 16% 18% 21% 最近一年沪深300走势 - - - - - 主要权益指数表现(周涨跌幅)：创业板指(3.86%)，科创50(2.97%)，北证50(2.64%)，万得全A(1.96%)，上证50(1.29%)，沪深300(1.20%)，中证500(1.08%)，上证指数(0.76%)，沪深300红利(- 2.79%)，中证红利(-3.64%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：计算机(6.31%)，综合金融 (5.96%)，非银行金融(5.28%)，电子(5.03%)，医药(4.61%) 转债行业表现：医疗保健(1.54%)可选消费(1.39%)信息技术(1.04%)日常消费品(0.88%)材料(0.68%)工业(0.43%)金融(-0.07%)能源(-0.55%)公用事业(-0.63%) 美出现“滞胀”苗头：2024年4月25日，美国商务部官网披露，根据预估，2024年第一季度美国实际国内生产总值(GDP)经季调环比年化增长率为1.6%，增幅较去年第四季度3.4%的数值明显收窄。此前市场 预计，美国第一季度GDP增长将为2.5%。2024年4月26日，美国商务 部公布的最新数据显示，美国3月个人消费支出（PCE）价格指数环比 周相关报告： 观《关注“安全”资产和“内循环”经济》 点——2024年04月22日 与《新“国九条”推进资本市场高质量发展》 市——2024年04月16日 场《外部传导有限，A股或围绕主题展开》 研——2024年04月08日 判 增长0.3%，持平预期，前值为0.3%；同比增长2.7%，预期值2.6%，前值为2.5%。作为美联储首选通胀目标，剔除波动较大的食品和能源价格后的美国3月核心PCE价格指数同比增长2.8%，预期值2.7%，前值2.8%；环比增长0.3%，持平前值和预期。 降息预期再降：芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的 2024年4月27日数据显示，投资者预计美联储6月按兵不动的概率为 88.9%，7月不动的概率为68.7%；预计9月降息的概率为43.8%，前值为45.1%。 规上工业企业实现利润同比下降3.5%：国家统计局2024年4月24日发布，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年4月中旬与4月上旬相比，34种产品价格上涨，16种下降。4月 27日发布2024年1—3月份全国规模以上工业企业利润数据。1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。行业方面，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长 82.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长57.2%，电力、热力生产和供应业增长47.5%，汽车制造业增长32.0%，纺织业增长25.0%。煤炭开采和洗选业下降33.5%，非金属矿物制品业下降54.2%，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏，黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加。3月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为73.5元，同比减少2.9元；人均营业收入为172.5万元，同比增加7.5万元；产成品存货周转天数为21.1天，同比持平；应收账款平均回收期为67.3天，同比增加3.8天。3月份，规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%。 监管无“死角”：2024年4月26日，证监会就《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》公开征求意见。《离职人员监管规定》包含了《2号指引》主要内容，并在此基础上新增三方面规定：一 周观点与市场研判 是进一步加强重点人员管理。延长发行监管岗位和会管干部离职人员入股拟上市企业禁止期，从离职后3年拉长至10年。二是扩大离职人员监管范围。将从严审核的范围从离职人员本人扩大至离职人员及其父母、配偶、子女及其配偶。三是提出更高核查要求。中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。 公开市场操作增加国债买卖：4月23日，中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访时表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。4月23日，财政部党组理论学习中心组在《人民日报》发表文章称，深化金融供给侧结构性改革，必须强化财政与金融政策的协调配合。文章提及，中观机制上，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模等。 汽车以旧换新细则出台：近日，商务部、财政部等7部门联合印发了 《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》），明确了汽车以旧换新资金补贴政策。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。 权益供给：A股股权周融资规模为53.67亿元，处于过去100周的9.0%分位数；周度融券净卖出额为5.01亿元，处于过去100周的53.5%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.20亿元，处于过去100周的 3.0%分位数；周度融资净买入额为-29.90亿元，处于过去100周的 32.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入164.53亿元，处于过去100周的93.9%分位数，深股通周净流入93.43亿元，处于过去100周的84.8%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标超过历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，“双低”维持占优。 投资建议：随着财报披露季结束，市场重回预期主导。房地产限购有望全面放开，地产预期有积极变化。大规模设备更新和以旧换新积极落地。资金方面，北上资金有大幅转向。短期市场或维持震荡向上，或可关注：低空经济、国企改革&高股息、汽车、家电、金融、地产等行业。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。