养殖产业周报：陷入震荡、走势分化

（2024年07月29日-2024年08月04日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年08月04日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块陷入震荡、走势分化。生猪端，目前高温天气抑制猪肉消费，需求季节性回落，短期需求偏弱，关注下游承接力度。北方需求偏弱猪价回调，南方供应偏少叠加跨省票严查，月底供应缩量，短期猪价偏强。随着后期气温下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计震荡走高。大豆端，供应端，美豆优良率为历年较好水平，而天气预报显示未来一周产区天气整体有利大豆生长；需求端，美国新作出口仍然偏慢；价格维度，丰产预期下，美豆承压震荡向下，关注产区天气。豆粕端，国际美豆丰产预期承压偏弱，国内阶段性8-9月供应很充足，远端9-12月买船油厂采购不积极，供需近端宽松，四季度预期边际趋紧。盘面价格维度，美豆产区天气正常，丰产预期加强，成本端驱动叠加现货情绪仍为负反馈，价格偏弱运行。油脂端，近端马棕产量季节性增产数据好，而出口数据强劲，全球棕榈远端供需趋紧预期。价格维度，国际棕榈油支撑油脂板块偏强，但油料丰产预期压制，呈现震荡。玉米端，由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行，关注后期产区天气。国内供应充足，需求一般，贸易商出货积极，市场心态悲观。由于余粮减少，现货持仓成本走高，新粮上市前国内玉米期价预计区间震荡。鸡蛋端，需求端蔬菜替代减少，旺季来临，需求季节性增加，但供应端产能继续增加，前期换羽鸡开产，淘汰低位，下游对高价接受度有限，天气影响鸡蛋储存，下游采购意愿下降，蛋价预计区间震荡。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周全国猪价全面上涨，南方涨幅大于北方，南方涨幅0.8-1.2元/公斤，北方涨幅0.4-0.8元/公斤，月底出栏缩量，南方带动北方走强。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，6月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比增长1.10%，产能持续回升。从第三方数据来看，6月规模场能繁母猪存栏489.29万头，环比+0.35%，同比-3.43%，中小散能繁存栏16.28万头，环比+1.12%，同比-2.98%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计逐步回升。 ➢出栏量方面，6月商品猪出栏量902万头，环比-7.14%，同比+7.21%。本周出栏体重125.46公斤，环比+0.07公斤，同比+5.35公斤，二次育肥出栏及气温下降有利于增重，将带动出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2431万头，环比-8.81%，同比-8.16%。本周宰量660326头，环比+1.45%，需求偏淡。鲜销率90.95%，环比+0.03%；冻品库容率22.35%，环比-0.32%，冻品库容持续下滑。 ➢总结和策略：供应端8月出栏预计略增，不过月初企业缩量，出栏压力不大，需求端来看，目前高温天气抑制猪肉消费，需求端提振有限，但随着后期气温下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：再创新高 ➢本期观点：供应端8月出栏预计略增，不过月初企业缩量，出栏压力不大，需求端来看，目前高温天气抑制猪肉消费，需求端提振有限，但随着后期气温下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重小幅回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育入场积极性下降 需求：屠宰低位 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差走弱，仔猪价格反弹 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，利润向好 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：丰产预期，美豆承压下行 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收跌，主力11合约收1029美分/蒲氏耳，周-1.67%。因产地天气正常，丰产预期承压下跌。 ➢供给方面：关注美豆产量博弈✓南半球，USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调50万吨至4950万吨，供应边际下降，但仍是恢复性大增产。 ✓北半球，7月USDA报告显示美国24/25年度大豆播种面积8610万英亩，产量下调1500万蒲氏耳。截至7月28日当周美豆优良率67%周-1%，上年同期为54%。天气预报显示，天气总体有利大豆生长。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨季节性走弱✓出口维度，季节性弱。高频出口数据方面，截止到7月25日当周，23/24年度美豆周度出口销售净增37.6万吨，年度累计4552万吨，同 比-757万吨，进度98.4%；而24/25年度累计销售454万吨，去年同期809万吨，为历史同期新作销售进度最慢；装船56.5万吨，累计4240万吨，进度91.6%，同比-0.2%，整体符合预期。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国6月压榨量为1.74566亿蒲氏耳，纪录高位，环比-4.37%，同比+6.14%；2023年9月-2024年6月累计压榨18.33亿蒲氏耳，同比+5.02%VSUSDA7月预期年度+3.52%。 ➢总结和策略：供应端，美豆优良率为历年较好水平，而天气预报显示未来一周产区天气整体有利大豆生长；需求端，美国新作出口仍然偏慢；价格维度，丰产预期下，美豆承压震荡向下，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气扰动 行情回顾：弱势下行 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆优良率为历年较好水平，而天气预报显示未来一周产区天气整体有利大豆生长；需求端，美国新作出口仍然偏慢；价格维度，丰产预期下，美豆承压震荡向下，关注产区天气。观点仅供参考！ 供应：全球新作预期创新高，宽松格局不变 数据来源：USDA，招商期货 南美供应：阿根廷旧作产量边际下调，但不改增产宽松格局 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：优良率下降，不过整体天气正常 需求：旧作出口回升，新作出口仍慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：6月美国压榨季节性回落，为纪录高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国6月压榨量为1.74566亿蒲氏耳，纪录高位，环比-4.37%，同比6.14%；2023年9月-2024年6月累计压榨18.33亿蒲氏耳，同比+5.02%VSUSDA7月预期年度+3.52%。➢压榨利润3.01美元/蒲氏，周+0.33，去年同期4.55美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作期末库存下调 美豆供需：新作供需预期边际改善，但仍宽松，焦点在单产 资金：品种分化，农产品基金偏空 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：天气扰动，涨幅有限 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体下行，主力11合约收于610.90加元/吨，系加拿大菜籽丰产预期致使价格回落至半个月内新低。 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区进入收获季。✓本周ICE菜籽总体下行，因加菜籽主产区进入收获季，丰产预期加速价格回落。 ✓加菜籽新季长势良好，上周萨斯喀彻温省（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入待收货阶段，定调丰产格局。✓阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率由48.6下降至42.9%，低于去年同期的41.6%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.6蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷），关注后续优良率。 ➢需求方面：加菜籽出口弱，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到7月19日当周，加拿大菜籽周度出口12.05万吨，年度累计681.73万吨，同比-118.82万吨，- 14.84%。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到天气扰动震荡，但加菜籽主产区长势良好进入收获季，阿尔伯塔省天气炒作涨幅有限，预期丰产，天气扰动，涨幅有限。市场关注后续加菜籽天气情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气扰动 行情回顾：丰产预期，价格回落 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体下行，一方面主产区进入收获季定调丰产预期，另一方面低需求加速价格回落。加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省进入收获季定调丰产预期，尽管阿尔伯塔省天气扰动炒作反复，但其前期长势良好，且产量占比有限。价格维度，当下市场关注加菜籽后期天气扰动。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，萨斯喀彻温省将进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，萨斯喀彻温省将进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大菜籽出口历年低位 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 04蛋白粕 周观点：低位弱势震荡 ➢价格方面：豆粕震荡收跌，M2409合约收3084元/吨，周度-2.44%，国际大豆震荡走低及国内豆粕供应宽松。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕继续累库，豆粕库存历年同期纪录高位，供应宽松格局。8-9月到港预估1200、850万吨，大豆供应充足，趋宽松格局，不过远端买船并不积极，10～11到港边际减少。高频数据显示，截止到7月26日当周，本周大豆库存为647万吨，周+36万吨，豆粕库存135万吨，周+11万吨。 ➢海关数据显示中国6月进口1111万吨，同比增加84万吨，同比+8%；1-6月累计进口大豆4849万吨，去年同期5259万吨，同比减408万吨，-8%；2023年9月—2024年6月中国进口大豆累计7139万吨，比上年同期7461万吨减少322万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至8月2日当周，全国进口大豆压榨207万吨，较周初预估低9万吨，下周开机预计203万吨；截至7月26日当周全国豆粕提货147万吨，周-1万吨，提货需求一般。 ➢总结和策略：国际美豆丰产预期承压偏弱，国内阶段性8-9月供应很充足，远端9-12月买船油厂采购不积极，供需近端宽松，四季度预期边际趋紧。盘面价格维度，美豆产区天气正常，丰产预期加强，成本端驱动叠加现货情绪仍为负反馈，价格偏弱运行。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气扰动 行情回顾：弱势震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国际美豆丰产预期承压偏弱，国内阶段性8-9月供应很充足，远端9-12月买船油厂采购不积极，供需近端宽松，四季度预期边际趋紧。盘面价格维度，美豆产区天气正常，丰产预期加强，成本端驱动叠加现货情绪仍为负反馈，价格偏弱运行。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，