农林牧渔行业周报：当前标肥价差给予猪价怎样的指引

本周热点：当前标肥价差给予猪价怎样的指引。7月中上旬开始，标猪与肥猪价差开始转负，据钢联数据，截止本周五（8月2日），标肥价差-0.38元/公斤，上周为-0.35元/公斤，去年同期为-0.42元/公斤。今年的标肥价差走势与2023年极为相似，均是自7月中上旬开始加速转负。根据正常的养殖规律（供应逻辑），生猪在夏季高温天气下容易出现采食量下降、增重的速度偏慢的情况，从而导致肥猪供应偏紧，并且随着天气转凉和旺季临近（需求逻辑），肥猪需求也会逐渐增加，从而标肥价差的负值趋势或延续。在上行周期中，我们强调负标肥价差具有较为明显的投机情绪指引特征。在上行周期中，标猪肥猪双涨，对于肥猪而言需求的判断以刚性消费为主；而对于标猪而言需求除了刚性消费还有二次育肥或压栏的投机性需求，尤其在淡旺季切换过程中，二育增强则会正向加大标肥价差，如2022年同期为0.07元/公斤、2021年同期为0.22元/公斤。而今年在上行周期中出现的负标肥价差可以充分反映当前价格上涨更多来自于生猪的供应短缺，通过二育增加肥猪供应较为有限，这一点也可以从肥猪存栏占比侧面反映，据涌益咨询，本周（8月2日）150kg以上猪占比在5.21%，较上周增加0.21pct，同比去年增加0.97pct，但相对于上行周期的2022年（7.06%）和二育较多的2021年（10.76%）同期则明显偏低。因此我们认为，本轮周期的上行较为“健康”，情绪扰动影响较小。往后看，猪价仍在反映前期产能下降对应的供应边际下行通道中，而随着标肥价差走负和旺季渐进，猪价或将继续突破市场预期，当前板块表现与价格预期分歧之下，仍是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价19.85元/kg，较上周上涨2.7%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.73元/公斤，较上周上涨0.9%。 鸡产品9.54元/公斤，周环比上涨0.4%。鸡苗价格3.45元/只，周环比上涨12.7%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑赢大盘3.5个百分点 本周（2024/08/02）农业板块上涨2.8%，跑赢沪深300指数3.5个百分点。个股方面，涨幅前三的为*ST东洋、蔚蓝生物、正虹科技；跌幅前三的为中粮糖业、朗源股份、福建金森。 图表1：本周农业跑赢大盘3.5个百分点 图表2：本周渔业板块上涨5.4% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 当前标肥价差给予猪价怎样的指引。7月中上旬开始，标猪与肥猪价差开始转负，据钢联数据，截止本周五（8月2日），标肥价差-0.38元/公斤，上周为-0.35元/公斤，去年同期为-0.42元/公斤。今年的标肥价差走势与2023年极为相似，均是自7月中上旬开始加速转负。根据正常的养殖规律（供应逻辑），生猪在夏季高温天气下容易出现采食量下降、增重的速度偏慢的情况，从而导致肥猪供应偏紧，并且随着天气转凉和旺季临近（需求逻辑），肥猪需求也会逐渐增加，从而标肥价差的负值趋势或延续。 在上行周期中，我们强调负标肥价差具有较为明显的投机情绪指引特征。在上行周期中，标猪肥猪双涨，对于肥猪而言需求的判断以刚性消费为主；而对于标猪而言需求除了刚性消费还有二次育肥或压栏的投机性需求，尤其在淡旺季切换过程中，二育增强则会正向加大标肥价差，如2022年同期为0.07元/公斤、2021年同期为0.22元/公斤。而今年在上行周期中出现的负标肥价差可以充分反映当前价格上涨更多来自于生猪的供应短缺，通过二育增加肥猪供应较为有限，这一点也可以从肥猪存栏占比层面反映，据涌益咨询，本周（8月2日）150kg以上猪存栏占比在5.21%，较上周增加0.21pct，同比去年增加0.97pct，但相对于上行周期的2022年（7.06%）和二育较多的2021年（10.76%）同期则明显偏低。 因此我们认为，本轮周期的上行较为“健康”，情绪扰动的影响较小。往后看，猪价仍在反映前期产能下降对应的供应边际下行通道中，而随着标肥价差走负和旺季渐进，猪价或将继续突破市场预期，当前板块表现与价格预期分歧之下，仍是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 图表4：2024年7月以来标肥价差走势类似于2023年 图表5：2024年150kg以上体重猪存栏占比偏低 核心观点 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价19.85元/kg，较上周上涨2.7%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.73元/公斤，较上周上涨0.9%。鸡产品9.54元/公斤，周环比上涨0.4%。鸡苗价格3.45元/只，周环比上涨12.7%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格上涨，猪肉价格上涨 本周生猪价格上涨。本周（2024/08/02）全国瘦肉型肉猪出栏价19.85元/kg，较上周上涨2.7%；本周（2024/08/02）猪肉平均批发价25.33元/kg，较上周上涨0.4%。 图表6：本周全国瘦肉型肉猪出栏价19.85元/kg，较上周上涨2.7% 图表7：本周猪肉平均批发价25.33元/kg，较上周上涨0.4% 生猪自繁自养盈利增加。本周（2024/08/02）自繁自养头均盈利494.50元/头，较上周增加35.15元/头；外购仔猪头均盈利323.61元/头，较上周减少51.21元/头。出售仔猪毛利214.94元/头，较上周增加8.74元/头。 图表8：本周自繁自养头均盈利494.50元/头，外购仔猪头均盈利 图表9：出售仔猪毛利214.94元/头，较上周增加8.74元/头 生猪体重下降、仔猪价格上涨。上周（2024/07/26）全国白条猪肉平均宰后均重91.34公斤，周环比下降0.2%；本周（2024/08/02）15kg仔猪全国市场价45.02元/公斤，周环比上升0.7%。 图表11：本周15kg仔猪全国市场价45.02元/公斤，周环比上升 图表10：上周全国白条猪肉平均宰后均重91.34公斤，周环比下跌0.2% 家禽：肉鸡苗价格上涨，父母代鸡苗价格下跌 肉鸡苗价格上涨。上周（2024/07/28）父母代鸡苗价格47.3元/套，周环比下跌6.5%； 本周（2024/08/02）肉鸡苗价格3.45元/只，较上周上涨12.7%。 图表12：上周父母代鸡苗价格47.3元/套，周环比下跌6.5% 图表13：本周肉鸡苗价格3.45元/只，较上周上涨12.7% 肉鸡价格上涨，鸡肉价格上涨。本周（2024/08/02）主产区白羽肉鸡平均价7.73元/公斤，较上周上涨0.9%；本周（2024/08/02）主产区鸡产品平均价9.54元/公斤，较上周上涨0.4%。 图表14：本周主产区白羽肉鸡平均价7.73元/公斤，较上周上涨0.9% 图表15：主产区鸡产品平均价9.54元/公斤，较上周上涨0.4% 肉鸡养殖利润增加，屠宰利润减少。本周（2024/08/02）父母代种鸡养殖利润0.75元/只，较上周增加0.39元/只；肉鸡养殖利润-0.52元/只，较上周增加0.22元/只。屠宰利润-0.3715元/只，较上周减少0.05元/只。 图表16：本周父母代种鸡养殖利润0.75元/只、肉鸡养殖利润-0.52元/只 图表17：本周屠宰利润-0.3715元/只，较上周减少0.05元/只 817鸡苗价格持平。本周（2024/08/02）主产区817鸡苗平均价0.78元/只，较上周持平；主产区817肉杂鸡平均价8.02元/公斤，较上周上涨5.1%。 图表18：本周817鸡苗平均价0.78元/只，较上周持平 图表19：本周817肉杂鸡平均价8.02元/公斤，较上周上涨5.1% 大宗：豆粕价格下跌，白糖价格上涨 图表20：本周国内玉米现货价2435.18元/吨，较上周下跌0.6% 图表21：本周CBOT玉米收盘价403.75美分/蒲式耳，较上周下跌1.5% 图表22：本周国内小麦现货价2498.89元/吨，较上周上涨0.1% 图表23：本周CBOT小麦收盘价540.25美分/蒲式耳，较上周上涨3.3% 图表24：本周国内粳稻现货价3108元/吨，较上周持平 图表25：本周CBOT糙米收盘价1493.5美分/英担，较上周下跌1.9% 图表26：本周国内大豆现货价4467.89元/吨，较上周下跌0.4% 图表27：本周CBOT大豆收盘价1029美分/蒲式耳，较上周下跌1.7% 图表28：本周国内豆粕现货价3046.86元/吨，较上周下跌2.5% 图表29：本周一级豆油现货价7755元/吨，较上周下跌2.4% 图表30：本周国内菜粕现货价2417.89元/吨，较上周下跌2.3% 图表31：本周国内进口四级菜油现货价8325元/吨，较上周下跌5.3% 图表32：本周国内24度棕榈油现货价7943.33元/吨，较上周下跌 图表33：本周BMD棕榈油收盘价3871林吉特/吨，较上周下跌1.2% 图表34：本周南宁白糖现货价6545元/吨，较上周上涨0.4% 图表35：本周NYBOT11号糖收盘价18.17美分/磅，较上周下跌1.7% 图表36：本周国产鱼粉现货价12075元/吨，较上周持平 图表37：本周进口鱼粉现货价12258.7元/吨，较上周持平 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。