纺织服饰行业专题研究：下游国际品牌运营健康，上游制造订单稳健增长

报告总结了国际品牌服饰运营与纺织制造行业的健康状况及发展趋势。

国际品牌商

1. 库存状况：多数国际品牌商的库存周转趋向健康，迅销集团、Deckers等公司的库存周转良好，预示着稳定的采购订单。Nike、Adidas、PUMA等品牌在过去控制供应链，近期库存周转得到改善。

2. 收入预期：不同品牌的收入预期存在显著差异。Deckers、迅销集团等品牌表现出强劲的增长势头，而Nike的收入预期较弱，未来关注点在于指引变化。Adidas、PUMA的库存周转改善预示着在低基数下的订单增长潜力。UA、VF等品牌由于终端销售较弱，库存去化速度较慢，未来重点在于库存周转的拐点。

服饰制造商

1. 订单及出货：随着下游品牌商从去库存转向补库存，全球重要纺服生产国的出口金额表现改善，预计未来将持续稳健增长。中国和越南的纺织品及鞋类产品出口在2024年展现出积极趋势。

2. 出口数据：中国服装及衣着附件的出口金额在2024年上半年呈现负增长，但下半年开始呈现环比改善。越南纺织品及鞋类出口在2024年以来保持稳健增长态势。

投资观点

• 申洲国际：预计2024上半年收入增长20%-30%，业绩增长30%-40%，PE为15倍。
• 华利集团：估值具有上升空间，PE为17倍。
• 伟星股份、新澳股份：中长期关注细分赛道龙头，PE分别为21倍、10倍。

风险提示

• 下游消费环境波动。
• 盈利质量不及预期。
• 汇率波动风险。

整体而言，报告强调了国际品牌商运营健康与纺织制造业订单稳定的趋势，并提供了对特定公司的业绩预期和投资建议。