纺织服饰行业周报：特步国际2023年流水健康，新品牌增长强劲

2024年1月15日 行业研究 行业周报 标配特步国际2023年流水健康，新品牌增长强劲 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn ——纺织服饰行业周报（2024/1/8-2024/1/14） 投资要点： 本周观点：特步国际2023年流水健康，新品牌增长强劲。日前，公司公布2023年经营数据，主品牌特步全年实现同比20%+的零售增长，库存周转为4-4.5个月，环比改善。其中 Q4单季实现同比30%+的零售增长，线下表现优于线下、童装优于成人，折扣率约为7折，主因双11和库存清理较Q3的7.5折略有加深。此前，公司以6100万美元（约合4.34亿元人 民币）收购SauconyAsiaIPHoldco（旗下有索康尼和迈乐品牌）合资公司余下40%权益，康尼和迈乐全年增长接近翻倍，预计2024年仍将保持强劲增长。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加 速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业 1、安踏旗下亚玛芬体育冲刺美股IPO，加速全球化布局——纺织服饰行业周报（2024/1/1-2024/1/7） 2、纺织服饰行业周报：内外需共振，关注头部纺织制造企业——纺织服饰行业周报（20231211-20231217） 3、纺织服饰行业周报：lululemonQ3单季超预期，中国市场增长强劲——纺织服饰行业周报 （20231204-20231210） 4、纺织服饰行业周报：越南加征附加税，影响有限，不改投资吸引力— —纺织服饰行业周报 （20231127-20231203） 5、纺织服饰行业周报：冲锋衣爆火，迎品类新机遇期——纺织服饰行业周报（20231120-20231126） 竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事 催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优 势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-1.35%，申万纺织服饰指数+0.15%，行业整体跑输沪深300指数1.50个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.44%，年初至今-0.52%；服装家纺周涨幅-0.49%，年初至今-1.05%。 （3）个股方面：本周涨幅前三为太平鸟、金发拉比、美邦服饰，分别+18.3%、+10.0%、 +8.5%；跌幅前三为康隆达、安正时尚、ST摩登，分别-20.5%、-13.0%、-6.5%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.22倍，纺织服饰PE为18.46倍，相较沪深300估值溢价81%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.58亿元，在申万一级行 业中排第10位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至1月12日，中国棉花价格指数16574元/吨，进口棉价格指数16189元/吨，国内外棉价差+385元/吨（周环比-261元/吨），国内国际市场需求疲 软，棉价弱势波动，内外价差缩小。粘胶短纤现货价12840元/吨（周环比持平），涤纶短 纤现货价7442元/吨（周环比-0.93%），氨纶现货价32000元/吨（周环比持平）。11月，纱线库存天数33.87天（环比+5.11天），坯布库存天数36.92天（环比+1.03天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：11月，社零实现42505.00亿元（+10.10%），服装鞋帽、针、 纺织实现1502.50亿元（+22.00%），今年以来连续正增且表现优于社零。纺织业PPI同比 -1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.1%，自8月起连续四个月回正。1-11月，纺织业累计实现收入20503.8亿元（-2.1%），累计实现利润654.7亿元 （-1.8%）；纺织服装、服饰业实现收入10866.4亿元（-6.0%），累计实现利润527.9亿元（-4.8%）。（3）出口：11月，美国服饰销售同比+1.63%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口111.20、125.45亿美元，分别同比-0.50%、 -2.80%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为 +2.0%、-3.6%和+5.5%，上行动能充足。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、 九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。 （3）风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 正文目录 1.重点公司盈利预测5 2.市场表现5 3.数据跟踪8 4.公司公告10 5.行业动态10 6.投资建议11 7.风险提示11 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅6 图2子板块涨跌幅情况6 图3本周涨跌幅居前股票7 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价7 图5纺服子行业估值水平7 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）8 图7国内外棉价差（元/吨）8 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）8 图9纱线和坯布库存天数（天）9 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）9 图11纺织业PPI当月同比（%）9 图12规模以上工业增加值当月同比（%）9 图13美国和欧元区服饰表现（%）9 图14美元兑人民币汇率9 图15纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）10 图16越南主要纺织品出口数据（%）10 表1A股重点公司盈利预测5 表2港股重点公司盈利预测5 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现9 表4公司公告10 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 华利集团 630 53.97 18% 0% 17% 17% -2% 19% 32 40 47 20 16 13 海澜之家 330 7.54 -8% 16% 11% -13% 36% 13% 22 39 43 15 9 8 比音勒芬 173 30.24 6% 26% 21% 17% 32% 24% 7 11 14 24 15 12 森马服饰 158 5.86 -14% 5% 11% -57% 83% 20% 6 15 19 25 10 9 伟星股份 125 10.66 8% 8% 15% 9% 16% 17% 5 7 8 25 19 16 台华新材 100 11.21 -6% 18% 32% -42% 69% 55% 3 5 8 37 20 13 报喜鸟 87 5.94 -3% 23% 17% -1% 47% 19% 5 9 11 19 10 8 罗莱生活 79 9.52 -8% 5% 11% -20% 11% 17% 6 7 9 14 11 9 富安娜 77 9.23 -3% 3% 9% -2% 9% 11% 5 7 8 14 11 10 新澳股份 56 7.70 15% 14% 14% 31% 8% 17% 4 5 6 14 11 10 水星家纺 38 14.38 -4% 12% 12% -28% 33% 16% 3 4 5 14 9 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年1月12日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 安踏体育 2,092 73.85 9% 16% 15% -2% 28% 19% 76 97 116 28 21 18 申洲国际 1,148 76.35 17% -3% 15% 35% 1% 23% 46 46 56 25 25 20 李宁 473 18.00 14% 9% 13% 1% -6% 18% 41 38 45 12 12 10 波司登 383 3.51 20% 11% 17% 21% 13% 23% 21 23 26 19 16 15 特步国际 115 4.35 29% 13% 16% 1% 16% 20% 9 11 13 12 11 9 361度 75 3.61 17% 19% 17% 24% 28% 19% 7 10 11 10 8 7 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年1月12日 2.市场表现 （1）整体板块：本周沪深300指数-1.35%，申万纺织服饰指数+0.15%，行业整体跑 输沪深300指数1.50个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.44%，年初至今-0.52%；服装家纺周涨幅-0.49%，年初至今-1.05%。（3）个股方面：本周涨幅前三为太平鸟、金发拉比、美邦服饰，分别+18.3%、+10.0%、+8.5%；跌幅前三为康隆达、安正时尚、ST摩登，分别-20.5%、-13.0%、-6.5%。（4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.22倍，纺织服饰PE为18.46倍，相较沪深300估值溢价81%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.58亿元，在申万一级行业中排第10位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 （1）原材料价格：截至1月12日，中国棉花价格指数16574元/吨，进口棉价格指数16189元/吨，国内外棉价差+385元/吨（周环比-261元/吨），国内国际市场需求疲软，棉价弱势波动，内外价差缩小。粘胶短纤现货价12840元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货 价7442元/吨（周环比-0.93%），氨纶现货价32000元/吨（周环比持平）。11月，纱线库存天数33.87天（环比+5.11天），坯布库存天数36.92天（环比+1.03天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：11月，社零实现42505.00亿元（+10.10%），服装鞋帽、针、纺织 实现1502.50亿元（+22.00%），今年以来连续正增且表现优于社零。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.1%，自8月起连续四个月回正。1-11 月，纺织业累计实现收入20503.8亿元（-2.1%），累计实现利润654.7亿元（-1.8%）； 纺织服装、服饰业实现收入10866.4亿元（-6.0%），累计实现利润527.9亿元（-4.8%）。 （3）出口：11月，美国服饰销售同比+1.63%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口111.20、125.45亿美元，分别同比-0.50