政策半月观：下半年政策可能有三大类
朝闻国盛 政策半月观—下半年政策可能有三大类 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月05日 【宏观】政策半月观—下半年政策可能有三大类-20240804 【宏观】美国7月就业触发“萨姆规则”，衰退了吗？-20240803 【金融工程】市场止跌企稳初现曙光-20240804 【金融工程】择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复-20240803 【固定收益】又到关键位，止盈还是增配-20240804 【固定收益】理财新变化——理财半年报的四大看点-20240804 【固定收益】收益优势渐弱，规模压力渐增——货币基金2024Q2季报点评-20240803 【固定收益】存单票据创年内新低——流动性和机构行为跟踪-20240803 【国防军工】国产大飞机：新质生产力代表产业，万亿空间赛道全面提速 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 国防军工 4.9% 1.8% -14.0% 综合 3.4% -13.3% -33.8% 非银金融 2.9% -4.4% -19.7% 商贸零售 2.0% -13.6% -36.1% 社会服务 0.8% -14.7% -35.4% 行业表现后�名 -20240804 行业 1月 3月 1年 【银行】本周聚焦—6月零售高频数据：资产质量仍有压力-20240804 煤炭 -15.0% -11.9% 10.8% 【纺织服饰】看好2024H2需求边际改善，关注龙头渠道&产品优化进度 ——2024年饰品中期策略-20240803 【纺织服饰】下游国际品牌运营健康，上游制造订单稳健增长-20240802 【轻工】百亚股份（003006.SZ）-风物长宜放眼量，个护品牌成长提速 -20240804 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-百年积淀，高端化精进-20240803 研究视点 【汽车】补贴加码利好乘商整车，零部件加速欧洲布局-20240804 【基础化工】巴斯夫出现不可抗力，VA、VE景气加速-20240804 【农林牧渔】当前标肥价差给予猪价怎样的指引-20240804 【煤炭开采】宏观预期与地缘政治交织影响油价，煤炭价格小幅上行 -20240804 【电力设备】浙江2.5GW海风项目获批核准，新能源车7月销量持续向上-20240804 【传媒】8月进口游戏版号发布，谷歌推出Gemma22B小模型-20240804 【房地产开发】2024W31：如何理解5年时间推动城镇化率接近70%？ -20240804 【有色金属】美降息预期发酵金价周内冲高，需求淡季仍显锂价震荡探底 -20240804 【煤炭开采】基本面利空正逐步兑现，市场有望否极泰来-20240804 【电力】可再生能源消纳权重提升，电解铝独立纳入绿电消费目标 -20240804 石油石化-8.1% -9.6% -4.9% 纺织服饰-7.6% -19.2% -27.0% 轻工制造-6.8% -18.9% -32.0% 有色金属 -6.5% -12.7% -13.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？》2024-08-02 2、《朝闻国盛：PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？》2024-08-01 3、《朝闻国盛：如何看待当前利率与汇率关系》 2024-07-31 4、《朝闻国盛：票据利率降到1%附近——基本面高频数据跟踪》2024-07-30 5、《朝闻国盛：怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？》2024-07-29 请仔细阅读本报告末页声明 【建筑材料】外部环境创造加杠杆空间，关注政策落地-20240804 【通信】AI算力的波动与成长-20240804 【纺织服饰】周专题：adidas2024Q2表现优异，盈利能力改善明显 -20240804 【建筑装饰】政治局会议明确加码稳增长，核心推荐央国企龙头 -20240804 【钢铁】拭目以待-20240804 【计算机】北美科技财报重点梳理-20240804 【环保】碳排放双控方案出台，再生资源与碳监测板块望受益-20240804 【建筑装饰】全面转向“碳排放双控”新机制，可再生能源、碳核算核心受益-20240803 【农林牧渔】益生股份（002458.SZ）-种源优势显著，淡季盈利平稳 -20240804 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-DM5车型强势，销量持续创新高-20240804 重磅研报 【宏观】政策半月观—下半年政策可能有三大类-20240804 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注年中政治局会议、央行“意外”降息、3000亿加码设备更新和消费品换新。二、地方政策：地方继续发力稳经济、多地继续发放消费，北京推进家电换新、上海推动创业投资。三、行业与产业政策：各地继续松地产，关注郑州取消新房“限价”；央企成立新型储能创新联合体。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】美国7月就业触发“萨姆规则”，衰退了吗？-20240803 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美国7月新增非农就业和失业率双双超预期走弱，失业率已经触发“萨姆规则”界定的经济衰退信号。本次数据一定程度上受飓风“贝丽尔”的扰动，结合历史复盘和高频指标看，目前尚不足以断定美国经济已经发生衰退。数据公布后，市场预期年内美联储会降息100-125bp，9月和11月均有较大概率降息50bp。短期内，市场情绪维持risk-off，“衰退交易”大概率将延续；但若后续数据证实经济并未衰退，资产价格走势有望迎来大幅修正。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【金融工程】市场止跌企稳初现曙光-20240804 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨0.50%。在此背景下，军工迎来了日线级别上涨。我们认为，经历了近一段时间的震荡筑底后，市场下跌逐步变得充分起来：1、军工行业已经迎来日线级别上涨；2、绝大部分规模指数已经走出了5-7浪结构；3、23个下跌的中信一级行业中，7个行业走出了3浪结构，16个行业走出了5浪及以上。而且由于本周出现了放量反弹的信号，因此我们认为市场止跌企稳初现曙光，当下位臵放量对市场大概率是好现象。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复-20240803 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.69分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】又到关键位，止盈还是增配-20240804 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市依然延续强势，但随着利率不断下行，空间也存在阶段性受限可能，建议哑铃型操作。实体部门风险偏好下降，融资需求不足环境下，利率下行的趋势并未改变。但短期从资金价格约束、广谱利率下行幅度、机构季节性止盈以及监管风险等角度来看，利率短期下行空间可能也在不断收缩。我们预计短期10年国债可能在2.0%附近受到一定阻力，对应的30年阻力位臵可能在2.2%左右。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 【固定收益】理财新变化——理财半年报的四大看点-20240804 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》已公布。 看点一：上半年理财规模快速攀升，主要来自存款资金流出。存款出表更多流动性理财的原因在于理财收益率更占优势。 看点二：资产配臵结构方面，上半年发生的最明显的变化在于两方面，一是存款规模下行弱于预期，二是理财委外业务和同业业务扩张。 发生这些变化的原因可能在于三方面。 看点三：现金管理类产品规模下降，上半年理财规模增长主要来自于其他开放式产品的扩张，封闭式产品期限拉长。看点四：城农商行理财存续规模占理财总规模比例合计约11%，规模压降对债券市场冲击预计较为有限。 风险提示：风险事件超预期，宽信用超预期，测算存在偏差。 【固定收益】收益优势渐弱，规模压力渐增——货币基金2024Q2季报点评-20240803 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 二季度货币基金资产净值达到13.18万亿，较上季度增加6987亿，增长小幅超出季节性。货币基金在4月增速达到高位，5-6月增速放缓且连续同比少增。 货币基金增长放缓、存款和货基规模同时出现同比少增的原因在于货币收益率不占优势了。 机构投资者直接借出资金或者直接投资存单的动力增强，也会降低申购货币基金的动力。二季度货币基金平均收益率大幅下行，收益率区间分布下移。 存单和R007利差收窄甚至倒挂，货币基金减持存单增持买入返售等其他资产。在收益压力之下，二季度货币基金整体降杠杆拉久期。 同业存单基金规模二季度相对稳定。 风险提示：政策超预期，流动性超预期，统计存在偏差。 【固定收益】存单票据创年内新低——流动性和机构行为跟踪-20240803 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 【资金面】 跨月后资金价格大幅回落。票据利率周内创年内新低。 央行本周公开市场净回笼资金。下周政府债券供给将增加。 市场杠杆回升。 【同业存单】 存单收益率大幅下行。 【机构行为】欠配程度缓解。 以纯债基和一二级债基口径统计，7月债基新发行规模390亿元，债基新发规模回落，但仍高于去年同期水平。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【国防军工】国产大飞机：新质生产力代表产业，万亿
