电子行业点评报告：苹果业绩超预期，看好AI终端生态拉动产业链成长

苹果3Q FY24业绩超预期，Apple Intelligence展望乐观：当地时间8月1日，苹果公司（APPL.O）公布了截至6月29日的2024年第三财季业绩（自然年2024），该季度营收为857.8亿美元，同比增长4.87%，高于彭博一致预期的844.6亿美元，创下单季收入历史新高；净利润为214.5亿美元，同比增长7.88%。根据公司指引：4QFY24（7-9月）汇率仍是不利因素，总收入增速与FQ3类似（yoy+4.9%），服务收入增速与前三个财季类似（yoy+13.2%），毛利率45.5%-46.5%。业绩交流会上苹果公司对Apple Intelligence表示乐观，今年秋天Apple Intelligence将初步面向美式英语地区用户，同时ChatGPT将在24年内完成集成，而美式英语以外的其他语言&更多功能，将在未来1年内陆续更新。 看好AI终端生态拉动苹果产业链成长：我们看好苹果产业链作为电子板块重点投资方向，产业链公司有望率先迎来反弹，主要基于三方面因素——1、基本面坚挺，估值水位低：苹果FQ3业绩超预期，且FQ4收入指引保持乐观，体现iPhone、iPad等硬件需求的回暖，以及Service比重的提升。同时，大陆果链代表公司Q2业绩同比展望乐观，且Q3有望保持环比/同比增长趋势，在需求回暖的同时亦体现自身成本控制、盈利能力提升等基本面向上的趋势，25年平均估值水位低于20倍PE。 2、催化密集：8月进入iPhone新机零组件备货旺季，各环节生产交付有望加速，同时市场对于9月iPhone16系列新机上市、未来iPhone 17系列机型规格确认等因素保持高关注，有望形成正向反馈。3、AI终端长逻辑确定：苹果加速AI终端生态构建，从硬件、系统、应用、算力、大模型等各角度持续完善布局，有望引领新一轮智能硬件换机大周期，并有望在AI生态加持下不断创造新需求，拉动供应链持续成长。 投资建议：1、建议关注各环节具有安全边际和成长弹性的核心供应商：歌尔股份（声学零组件+AR等新型智能硬件核心供应商）、东山精密（软板料号增加，A+T客户双轮驱动）、立讯精密（果链垂直整合核心供应商）；2、建议关注价值量有望提升的特定环节：蓝思科技（防护玻璃+结构件升级）、领益智造（散热方案+电池结构件升级）、鹏鼎控股（线路板规格提升）、珠海冠宇（钢壳电池方案升级）、水晶光电（潜望式镜头创新）、中石科技（石墨散热材料升级）。 风险提示：AI终端技术发展及市场需求不及预期；行业竞争加剧；宏观经济风险。 表1：重点公司估值 1.苹果3Q FY24业绩超预期，积极布局AI终端 1.1.苹果3QF24业绩超市场预期，收入创历史新高 当地时间8月1日，苹果公司（APPL.O）公布了截至6月29日的2024年第三财季业绩（自然年2024），该季度营收为857.8亿美元，同比增长4.87%，高于彭博一致预期的844.6亿美元，创下单季收入历史新高；净利润为214.5亿美元，同比增长7.88%。 根据公司指引：4QFY24（7-9月）汇率仍是不利因素，总收入增速与FQ3类似（yoy+4.9%），服务收入增速与前三个财季类似（yoy+13.2%），毛利率45.5%-46.5%。除存储价格有所增长，其他大宗零部件成本持续下降。 表1：苹果公司单季财务摘要（单位：十亿美元） 具体到业务板块来看，iPhone仍然是苹果公司当之无愧的营收担当。2024年第三财季，iPhone营收为392.96亿美元，同比下滑0.9%。iPhone之外的其他硬件方面，2024年第三财季，Mac收入达到70.09亿美元，相比2023年同期（68.4亿美元）增加2.4%； iPad业务大增23.7%至71.62亿美元；可穿戴、智能家居和相关配件业务营收为80.97亿美元，相比2023年同期（82.84亿美元）下降2.3%。此外，来自服务部门的营收连续多个季度创新高，是近年来苹果业绩的一大亮点。2024年第三财季，该业务实现营收242.13亿美元，同比增长14%。 图1：苹果公司单季分产品收入（单位：百万美元） 具体到地区来看，苹果第三财季营收，除大中华区外，其他区域市场均同比增长。 其中，来自大中华区的营收为147.3亿美元，同比下滑6.5%，并低于分析师预期的152.6亿美元。不过，财报会上，苹果CEO蒂姆·库克（Tim Cook）表示：“如果按固定汇率计算，我们的降幅不到3%。”大中华区之外，苹果最大市场美洲地区第三财季收入为376.8亿美元，同比增长6.5%；第二大市场欧洲的收入为218.8亿美元，同比增长8.3%； 日本收入为51亿美元，同比增长5.7%；其他亚太地区收入为63.90亿美元，同比增长13%。 图2：苹果公司单季分区域收入（单位：百万美元） 1.2.积极响应AI趋势，Apple Intelligence展望乐观 业绩交流会上苹果公司对Apple Intelligence表示乐观，未来将大量投资AI，并对A拉动硬件升级持积极看法。苹果已于2024年7月29日发布iOS 18.1、iPadOS 18.1和macOS Sequoia 15.1的Beta版(开发者测试版)，初步推出AppleIntelligence的部分功能，今年秋天Apple Intelligence将初步面向美式英语地区用户，同时ChatGPT将在24年内完成集成，而美式英语以外的其他语言&更多功能，将在未来1年内陆续更新。库克表示，“本季度期间，我们在全球开发者大会上公布了软件平台的卓越更新，包括Apple Intelligence这一开创性个人智能系统，它将为iPhone、iPad和Mac的核心功能引入强劲、私密的生成式AI模型。我们非常期待与用户分享这些工具，并继续大力投入创新，以丰富顾客的生活，同时贯彻指导我们工作的价值观。” 2.看好苹果产业链机遇：短期备货旺季将至，长期AI大趋势确立 我们看好苹果产业链作为电子板块重点投资方向，产业链公司有望率先迎来反弹。 2.1.短期新机备货旺季将至，产业链代表公司展望积极 苹果FQ3业绩超预期，且FQ4收入指引保持乐观，体现iPhone、iPad等硬件需求的回暖，以及Service比重的提升。大陆果链代表公司Q2业绩同比展望乐观，且Q3有望保持环比/同比增长趋势，在需求回暖的同时亦体现自身成本控制、盈利能力提升等基本面向上的趋势，25年平均估值水位低于20倍PE。 表2：苹果产业链各环节代表公司Q2业绩预告大增代表公司2024 Q2业绩预告/指引情况 8月进入iPhone新机零组件备货旺季，各环节生产交付有望加速，同时市场对于9月iPhone16系列新机上市、未来iPhone 17系列机型规格确认等因素保持高关注，有望形成正向反馈。 2.2.长期AI终端趋势确立，有望引领新一轮换机周期 苹果加速AI终端生态构建，从硬件、系统、应用、算力、大模型等各角度持续完善布局，有望引领新一轮智能硬件换机大周期，并有望在AI生态加持下不断创造新需求，拉动供应链持续成长。 此前苹果在北京时间6月11日召开的WWDC 24上，除了iOS 18、iPadOS 18、macOS Sequoia、watchOS 11等系统更新外，“苹果智能”套件以及与OpenAI的合作成为本次发布会核心亮点： 1)发布了系统级AI集成：Apple Intelligence—“苹果智能”套件，作为iPhone、iPad和Mac的个人智能系统，可利用先进的人工智能和机器学习，通过理解个人情境、确定通知的优先级、提供智能写作工具、创建自定义图像以及自动执行跨应用程序的操作来增强用户体验。一般情况下，Apple Intelligence采用设备端处理，而当面临用户更加复杂的任务需求，Private Cloud Compute就会将Apple设备的隐私和安全性扩展到云端。 值得一提的是，Apple Intelligence的使用存在硬件规格门槛，iPhone方面暂时只有搭载A17 Pro的iPhone 15 Pro / Max，以及M系列的iPad和MacBook上可以使用，这将有望推动新一轮的换机周期。 2)宣布与Open AI合作，ChatGPT将集成到iOS 18、iPad OS 18和mac OS Sequoia，由GPT-4o提供支持。用户可以呼唤Siri，以及在全系统的写作工具中调用ChatGPT，实现聊天机器人、图像生成等功能。 3)发布Vision Pro的操作系统VisionOS 2，该软件采用机器人学习方式，以创建空间和3D图像。此外，Vision Pro将于6月28日在中国、日本和新加坡推出。 图3：Apple Intelligence实现系统级AI集成 图4：Apple Intelligence的硬件门槛 3.投资建议 当前时点，我们继续看好AI终端大趋势下，苹果产业链核心标的机遇，建议关注： 1、建议关注各环节具备安全边际和成长弹性的核心供应商：歌尔股份（声学零组件+AR等新型智能硬件核心供应商）、东山精密（软板料号增加，A+T客户双轮驱动）、立讯精密（果链垂直整合核心供应商）。 2、建议关注价值量有望提升的特定环节：蓝思科技（防护玻璃+结构件升级）、领益智造（散热方案+电池结构件升级）、鹏鼎控股（线路板规格提升）、珠海冠宇（钢壳电池方案升级）、水晶光电（潜望式镜头创新）、中石科技（石墨散热材料升级）。 【东吴电子团队】苹果产业链梳理 图5：苹果产业链上市公司梳理（数据截止2024/8/5收盘价） 4.风险提示 1、AI终端技术发展及市场需求不及预期。 2、行业竞争加剧。 3、宏观经济风险。