白糖周报：进口压力将逐渐显现，反弹沽空

投资咨询业务资格 进口压力将逐渐显现，反弹沽空 -白糖周报2024.08.05 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，7月下半月和8月上旬巴西产区天气晴朗，预计半月糖产量 恢复性增加。印度近期降雨良好，预计8-9月份降雨充足，提振新作前景。宏观上原油下跌，以及宏观经济数据导致悲观情绪，拖累大宗 空单持有或反弹沽空1月合约。 原糖走势。 商品走势。短期原糖偏弱运行，下寻16美分。 国内方面，5日广西现货价格跌10至6410附近。7月份云南和广西现货 成交良好，库存加速去化，显示低价刺激了一波下游补库需求。现货坚挺，期货近月受到支撑，所以期货合约间近强远弱。加工糖-广西糖价差收窄，加工糖压力在增加，进口利润增加，关注买原糖卖郑糖 做缩进口利润的套利。单边郑糖不看太高，反弹沽空。 1行情回顾 2024/8/2 2024/7/26 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.17 18.48 -1.68% 郑糖 白糖2409 6160 6174 -0.23% 白糖2501 5847 5864 -0.29% 白糖2505 5790 5806 -0.28% 50%关税进口价格 原糖测算 6163 6253 -90 巴西 6400 6700 -300 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 1025 SR1月-原糖10（配额外） -331 现货价格 南宁 6440 6430 10 柳州 6410 6460 -50 昆明 6230 6210 20 加工糖中粮唐山 6540 6600 -60 基差 柳州-9月 250 286 -36 价差 9月-1月 313 310 3 1月-5月 57 58 -1 仓单 仓单 16083 16116 -33 有效预报 100 0 100 合计 16183 16116 67 CFTC非商业持仓 多头 185165 177323 7842 空头 148686 142078 6608 净多 36479 35245 1234 •国际方面，当周（2024年7月29-8月2日）原糖先仰后抑，周末收跌，价格再次逼近18美分。全球宏观风险加剧，大宗商品继续弱势，巴西雷亚尔贬值，该国食糖出口收益高刺激出口，印度降雨良好，基本面提振新年度北半球甘蔗前景。CFTC持仓多空增仓，净多小幅增加。 •国内方面，郑糖主力价格跟随外盘震荡，现货价格 坚挺，期货合约间近强远弱。 •现货价格方面，广西现货价格微涨，基差保持偏高水平。加工糖价格小幅下跌，加工糖-广西糖价差缩小。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6470 6450 6750 6700 6430 6650 6410 6600 6390 6370 6550 6350 6500 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-07-29 2024-07-08 2024-06-17 2024-05-27 2024-05-06 2024-04-15 2024-03-25 2024-03-04 2024-02-12 2024-01-22 2024-01-01 2023-12-11 2023-11-20 2023-10-30 2023-10-09 2023-09-18 2023-08-28 2023-08-07 2023-07-17 2023-06-26 2024-06-27 2024-06-29 2024-07-01 2024-07-03 2024-07-05 2024-07-07 2024-07-09 2024-07-11 2024-07-13 2024-07-15 2024-07-17 2024-07-19 2024-07-21 2024-07-23 2024-07-25 2024-07-27 2024-07-29 2024-07-31 2024-08-02 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 2023-07-03 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，同比减少537.4万吨（降幅11.07%）；甘蔗ATR为143.27kg/吨，同比增加2.61kg/吨；制糖比为49.88%，同比减少0.15%；产糖为293.9万吨，同比减少31.6万吨（-9.70%）；累计产糖量为1714万吨，同比增加161.1万吨（10.37%）。 乙醇方面，7月上半月，产乙醇21.26亿升，同比减少1.43亿升（降幅6.28%）；累计产乙醇131.41亿升，同比增加11.65亿升（9.73%）。 糖醇比。8月2日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.6雷亚尔/升，上涨1.2%，折糖约12.88美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 7月25日，糖业咨询公司StoneX称，尽管亚洲糖产量增加，但由于巴西今年甘蔗产糖率低，制糖比下降，产量大幅减少，预计2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨；预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨，产糖量为4050万吨，5月份预估中南部产糖4230万吨。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.92 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.346.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 月度：圣保罗：含水乙醇/汽油 2024-07-05 2024-06-05 2024-05-05 2024-04-05 2024-03-05 2024-02-05 2024-01-05 2023-12-05 2023-11-05 2023-10-05 2023-09-0