白糖周报：进口压力将逐渐显现，反弹沽空

投资咨询业务资格 进口压力将逐渐显现，反弹沽空 -白糖周报2024.07.29 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖先抑后仰，周度下跌10.2%。巴西7月上半月巴西中南部地区的糖产量达到294万吨，上年同期为325.5万吨，上月为324万吨，半月制糖比例也下降。7月上半月降雨影响了甘蔗收割进度短期原糖止跌预计继续反弹。国内方面，上周广西现货价格涨至6400附近。现货坚挺，成交转好，期货近月受到支撑。加工糖-广西糖价差收窄，广西糖-云南糖价差扩大，加工糖压力在增加，进口利润增加，可以再次关注买原糖卖郑糖做缩进口利润的套利。单边郑糖不看太高，反弹沽空。 继续关注反弹沽空。 原糖走势。 1行情回顾 2024/7/26 2024/7/19 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.48 18.67 -1.02% 郑糖 白糖2409 6174 6122 0.85% 白糖2501 5864 5868 -0.07% 白糖2505 5806 5815 -0.15% 50%关税进口价格 原糖测算 6247 6300 -53 巴西 6400 6700 -300 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 956 SR1月-原糖10（配额外） -420 现货价格 南宁 6470 6410 60 柳州 6430 6390 40 昆明 6250 6180 70 加工糖中粮唐山 6600 6630 -30 基差 柳州-9月 256 268 -12 价差 9月-1月 310 254 56 1月-5月 58 53 5 仓单 仓单 16172 16221 -49 有效预报 0 0 0 合计 16172 16221 -49 CFTC非商业持仓 多头 177323 177958 -635 空头 142078 110369 31709 净多 35245 67589 -32344 •国际方面，当周（2024年7月22-26日）原糖先跌后涨，周末收跌。6月份巴西糖产量同期偏高，高于预期，价格回落。CFTC持仓多空小幅增仓，净多小幅 减少。 •国内方面，郑糖主力价格跟随外盘震荡走弱。 •现货价格方面，广西现货价格微涨，基差走强。加 工糖价格小幅下跌，加工糖-广西糖价差缩小。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6490 6470 6450 6430 6410 6390 6370 6350 6800 6750 6700 6650 6600 6550 6500 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-07-11 2024-06-20 2024-05-30 2024-05-09 2024-04-18 2024-03-28 2024-03-07 2024-02-15 2024-01-25 2024-01-04 2023-12-14 2023-11-23 2023-11-02 2023-10-12 2023-09-21 2023-08-31 2023-08-10 2023-07-20 2023-06-29 2023-06-08 2024-06-14 2024-06-16 2024-06-18 2024-06-20 2024-06-22 2024-06-24 2024-06-26 2024-06-28 2024-06-30 2024-07-02 2024-07-04 2024-07-06 2024-07-08 2024-07-10 2024-07-12 2024-07-14 2024-07-16 2024-07-18 2024-07-20 2024-07-22 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 2023-07-03 2023-06-19 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，同比减少537.4万吨（降幅11.07%）；甘蔗ATR为143.27kg/吨，同比增加2.61kg/吨；制糖比为49.88%，同比减少0.15%；产糖为293.9万吨，同比减少31.6万吨（-9.70%）；累计产糖量为1714万吨，同比增加161.1万吨（10.37%）。 乙醇方面，6月下半月，产乙醇21.26亿升，同比减少1.43亿升（降幅6.28%）；累计产乙醇131.41亿升，同比增加11.65亿升（9.73%）。 糖醇比。7月26日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.53雷亚尔/升，下跌3.3%，折糖约12.91美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 7月24日，经纪公司hEDGEpointGlobalMarkets最新预计巴西2024/25榨季糖产量将下调30万吨至4130万吨；甘蔗制糖比从之前的51.2%下调至50.3%；但由于2024/25榨季前几个月的甘蔗压榨量处于较高水平，该经纪公司将本年度的甘蔗压榨量预估从之前的6.13亿吨小幅上调至6.2亿吨。 7月25日，糖业咨询公司StoneX称，尽管亚洲糖产量增加，但由于巴西今年甘蔗产糖率低，制糖比下降，产量大幅减少，预计2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨；预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨，产糖量为4050万吨，5月份预估中南部产糖4230万吨。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.92 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.346.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 月度：圣保罗：含水乙醇/汽油 2024-07-05 2024-06-05 2024-05-05 2024-04-05 20