白糖周报：反弹沽空思路

投资咨询业务资格 反弹沽空思路 --白糖周报2024.06.11 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖在19.4美分承压回落，一方面受巴西生产出口强 劲，另一方面宏观氛围偏弱。6月中旬前中南部产区降雨不多，干燥天气利于收获和出口装船。印度北部干旱，中南部产区降雨尚可，整体印度水库储水量同比下降两成。短期原糖受巴西生产强劲的数据打压，但东南亚进入天气市场，下跌空间也不大。长期看，原糖市场处 逢高偏空思路。向上关注6350-6400压力。关注跨期79合约100以下正套机会 原糖走势。 于熊市，反弹偏空对待。 国内方面，11日广西现货价格下跌30至6530。全国截止5月底共生产 食糖996.32万吨，同比增加99万吨，累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。5月份销售偏弱。进口糖在6月份难以给国内造成实质压力，所以当前国产糖源供给为主，国产糖库存压力不大，预计基差坚挺，郑糖跟随原糖 波动或小于原糖，向上关注6350压力位。79价差100以下关注正套。 1行情回顾 周度回顾 2024/6/8 2024/6/1 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.59 18.84 -1.33% 郑糖 白糖2407 6397 6277 1.91% 白糖2409 6301 6120 2.96% 白糖2501 6012 5900 1.90% 50%关税进口价格 原糖测算 6429 6495 -66 巴西 6654 6591 63 进口利润 SR9月-原糖07（配额内） 1182 SR9月-原糖07（配额外） -236 现货价格 南宁 6550 6480 70 柳州 6540 6460 80 昆明 6370 6310 60 成都 6520 6450 70 基差 柳州-9月 239 340 -101 价差 7月-9月 96 157 -61 9月-1月 289 220 69 仓单 仓单 24502 24586 -84 有效预报 0 0 0 合计 24502 24586 -84 CFTC非商业持仓 多头 193811 203331 -9520 空头 197851 198226 -375 净多 -4040 5105 -9145 •国际方面，当周（2024年6月4-7日）上周原糖反弹后回落，上半周受估值低影响，在18美分支撑反弹，周末以及本周初，受宏观大宗商品回落拖累，在19美分回落。CFTC持仓显示，上周非商业多头减仓，空头小幅减仓，净多减少。国内方面，郑糖主力背靠区间下沿反弹至前高附近。一方面受原糖反弹带动，另一方面受现货价格支撑。基差缩小。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-05-31 2024-05-17 2024-05-03 2024-04-19 2024-04-05 2024-03-22 2024-03-08 2024-02-23 2024-02-09 2024-01-26 2024-01-12 2023-12-29 2023-12-15 2023-12-01 2023-11-17 2023-11-03 2023-10-20 2023-10-06 2023-09-22 2023-09-08 2023-08-25 2023-08-11 2023-07-28 2023-07-14 2023-06-30 2024-05-28 2024-05-07 2024-04-16 2024-03-26 2024-03-05 2024-02-13 2024-01-23 2024-01-02 2023-12-12 2023-11-21 2023-10-31 2023-10-10 2023-09-19 2023-08-29 2023-08-08 2023-07-18 2023-06-27 2023-06-06 2023-05-16 2023-04-25 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 国内期货 现货价格（元/吨） 郑糖主力合约收盘价和持仓量 7900 850000 7300 7400 750000 6800 6900 650000 6300 550000 6400 450000 5800 5900 350000 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2024-06-06 2024-05-23 2024-05-09 2024-04-25 2024-04-11 2024-03-28 2024-03-14 2024-02-29 2024-02-15 2024-02-01 2024-01-18 2024-01-04 2023-12-21 2023-12-07 2023-11-23 2023-11-09 2023-10-26 2023-10-12 2023-09-28 2023-09-14 2023-08-31 2023-08-17 2023-08-03 2023-07-20 2023-07-06 2023-06-22 2023-06-08 2023-05-25 2023-05-11 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：5月上半月，巴西中南部地区压榨甘蔗4475.1万吨，同比增加0.43%；产糖256.7万吨，同比增加0.97%，甘蔗制糖比48.17%，上榨季同期为48.16%。累计压榨甘蔗9541.6万吨，同比增加19.49%，累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%，糖厂使用47.68%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.37%.24/25榨季累计已有246家糖厂开 榨，同比增加2家。 乙醇方面，5月上半月，乙醇产量同比增加2.14%，至19.94亿升；累计产乙醇43.51亿升，同比增加16.54%。 糖醇比。6月7日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.31雷亚尔/升，折糖约12.4美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 国际糖业组织ISO公布了2023/24年度全球食糖平衡表的第三次修订，将全球供需缺口从2月份预估的68.9万吨扩大至295.4万吨。全球食糖产量预测下调至1.7927亿吨(-0.479万吨)，消费量预估上调至1.82224亿吨(+178.6万吨)。对2022/23年度平衡表的预估调整为115.3万吨的缺口，此前预估为30.8万吨过剩，主要因需求 比之前预期的要高104.8万吨。预计2023/24年度全球食糖贸易流缺口为137.9万吨，高于之前预计的28.2万吨，预计2022/23和2023/24年度的缺口扩大导致库存消费比隆至53.54%，由于预计全球供需缺口以及贸易流缺口不断扩大，ISO对接下来三个月的价格看法从中性转为乐观。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.04 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 原糖主力 乙醇折糖价 糖-醇 -10 0 -5 5 0 10 5 15 10 20 15 2