白糖周报：进口糖冲击或逐渐显现

投资咨询业务资格 进口糖冲击或逐渐显现 --白糖周报2024.06.17 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西中南部5月下半月糖产量270万吨，低于预期的290万 逢高偏空思路。向上关注6350附近压力。关注跨期91合约反套机会；关注买外盘卖内盘的做缩进口利润套利。 吨，因双周甘蔗产量下降，制糖比也同比下降。印度北部干旱，中南部产区降雨尚可，整体印度水库储水量同比下降两成。短期东南亚进 原糖走势。 入天气市场，巴西糖产量连续两周不及预期，预计原糖继续反弹概率 高。 国内方面，17日广西现货价格下跌20至6470。现货价格松动，加工糖 价格也有所下调，进口糖加工厂陆续开机生产，加工糖和广西糖价差收窄，随着后期进口到港，进口糖的压力正在增加，对糖价是边际利空。短期郑糖跟随原糖，反弹动力或不如外盘，单边反弹做空思路， 向上关注6350附近压力，内外价差或收窄。 1行情回顾 2024/6/14 2024/6/7 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 19.43 18.84 3.13% 郑糖 白糖2407 6328 6397 -1.08% 白糖2409 6237 6302 -1.03% 白糖2501 5989 6012 -0.38% 50%关税进口价格 原糖测算 6429 6495 -66 巴西 6847 6755 92 进口利润 SR9月-原糖07（配额内） 1040 SR9月-原糖07（配额外） -420 现货价格 南宁 6470 6550 -80 柳州 6460 6540 -80 昆明 6320 6370 -50 成都 6450 6500 -50 基差 柳州-9月 223 238 -15 价差 7月-9月 91 95 -4 9月-1月 248 290 -42 仓单 仓单 24502 24502 0 有效预报 170 0 170 合计 24672 24502 170 CFTC非商业持仓 多头 194930 193811 1119 空头 183860 197851 -13991 净多 11070 -4040 15110 •国际方面，当周（2024年6月11-14日）原糖继续反弹，受低估值支撑，以及巴西产区干燥带来最终糖产量不及预期的担忧。CFTC持仓显示，上周非商业空头大幅减仓，多头增仓，净多增加。国内方面，郑糖主力价格弱于外盘，围绕6200波动，主要因进口糖逐渐到港预期以及糖浆预拌粉冲击，下游需求不振。现货价格方面，广西糖跌幅大于加工糖。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖价差 6570 6550 6950 6900 6530 6850 6510 6490 6800 6470 6750 6450 6700 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-06-06 2024-05-16 2024-04-25 2024-04-04 2024-03-14 2024-02-22 2024-02-01 2024-01-11 2023-12-21 2023-11-30 2023-11-09 2023-10-19 2023-09-28 2023-09-07 2023-08-17 2023-07-27 2023-07-06 2023-06-15 2023-05-25 2023-05-04 2024-05-10 2024-05-12 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-18 2024-05-20 2024-05-22 2024-05-24 2024-05-26 2024-05-28 2024-05-30 2024-06-01 2024-06-03 2024-06-05 2024-06-07 2024-06-09 2024-06-11 2024-06-13 2024-06-15 2024-06-17 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-06-12 2024-05-29 2024-05-15 2024-05-01 2024-04-17 2024-04-03 2024-03-20 2024-03-06 2024-02-21 2024-02-07 2024-01-24 2024-01-10 2023-12-27 2023-12-13 2023-11-29 2023-11-15 2023-11-01 2023-10-18 2023-10-04 2023-09-20 2023-09-06 2023-08-23 2023-08-09 2023-07-26 2023-07-12 2023-06-28 2023-06-14 2023-05-31 2023-05-17 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，同比减少了157.3万吨（-3.36%）；甘蔗ATR为129.85kg/吨，同比下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，同比下降了0.37%；产糖量为270万吨，同比下降了22.6万吨（-7.72%）；累计产糖783.7万吨，同比增加了82.7万吨（11.80%）。5月下半月糖产量的下降一方面由于甘蔗产量下降，另一方面由于制糖比同比小幅回落。 乙醇方面，5月下半月，产乙醇21.18亿升，同比下降了0.04亿升（-0.20%）；累计产乙醇64.66亿升，同比增加了6.1 亿升（10.42%）。 糖醇比。6月14日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.34雷亚尔/升，小幅涨0.03雷亚尔/升，折糖约12.38美分/磅。糖仍然 占绝对生产优势。 国际糖业组织ISO公布了2023/24年度全球食糖平衡表的第三次修订，将全球供需缺口从2月份预估的68.9万吨扩大至295.4万吨。全球食糖产量预测下调至1.7927亿吨(-0.479万吨)，消费量预估上调至1.82224亿吨(+178.6万吨)。对2022/23年度平衡表的预估调整为115.3万吨的缺口，此前预估为30.8万吨过剩，主要因需求 比之前预期的要高104.8万吨。预计2023/24年度全球食糖贸易流缺口为137.9万吨，高于之前预计的28.2万吨，预计2022/23和2023/24年度的缺口扩大导致库存消费比隆至53.54%，由于预计全球供需缺口以及贸易流缺口不断扩大，ISO对接下来三个月的价格看法从中性转为乐观。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 44.1 48.4 44.9 42.8 49.5 49.04 45.2 4748.3 47.88 45 46.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 5040 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 原糖主力 乙醇折糖价 糖-醇 -10 0 -5 5 0 10 5 15 10 20 15 25 20 乙醇折糖比较 30