甲醇周报：供需双增，走势震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 供需双增，走势震荡 20240804 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存上涨，港口库存下跌，甲醇整体库存升至中位水平，本周，待发订单量减少，产量增加，预计企业库存小幅增加，到港量不高，需求虽存好转预期，但仍较差，港口库存或变动不大。 供应：上周，中国甲醇产量为161.8万吨，环比增8.7万吨，装置产能利用率为77.04%，环比增5.68%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量178.52万吨左右，产能利用率85.00%左右，较本期上涨，当前国内开工率处于同期高位，但国际甲醇开工率回落至中位水平，8月甲醇进口量不高，预计为120万吨，甲醇供应稳定。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率70.05%，环比降1.86%，中天合创一期、二期和宁夏企业三期装置恢复重启，烯烃行业开工陆续提升，本周，神华新疆烯烃装置预期重启，其他装置运行稳定，开工率继续提升，当前MTO开工率回升明显，但是，甲醇传统下游仍处于淡季，整体需求一般。 产业链利润：进口利润倒挂，现为-80元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-167元/吨，而下游利润亏损幅度缩小，华东MTO利润现为-867元/吨。 煤价：现阶段水电发力明显，对火电形成一定压制，且终端库存依旧可观，补库需求平平，煤价持稳。 观点:进口利润倒挂，8月进口量不高，烯烃开工回升明显，企业库存目前仍偏低，甲醇下方有支撑，但是，甲醇开工率回升，供应增加，传统需求仍处于淡季，需求一般，国际甲醇开工率偏高，前期到港量增加，港口库存回升至中位水平，甲醇承压运行，关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 单边及期权：空单持有，期权方面，买入看跌期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图：MA409合约季节性走势（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409 价格及走势：下跌后，反弹，关注压力位2540，截止8月01日，MA409目前价格为2495 逻辑：甲醇估值偏高，供应回升至高位，下游亏损严重，MTO开工率低至低位，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止8月01日，9月合约，PP-3MA目前价差为158。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇9月合约基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止8月01日，江苏太仓现货价格为2507元/吨。基差：截止8月01日，相对09月合约的基差现为12元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 2/12/12 /1/12 /12 2 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月01日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为402元/吨、250元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 2023/8/7 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 400 350 300 250 200 2023/9/7 2023/10/7 2023/11/7 2023/12/7 2024/1/7 2024/2/7 2024/3/7 2024/4/7 2024/5/7 2024/6/7 2024/7/7 150 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格震荡下跌，欧洲天然气价格反弹。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 2021年度 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 2022年度 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所